如何管理期权指派风险

期权持有人行权后，同一系列的卖方可能被指派。卖出看涨期权可能要按行权价交付股票；卖出看跌期权可能要按行权价买入股票。[FINRA期权概览](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)把指派定义为卖方的义务，而不是收到通知后才选择的动作。

[OCC](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)把行权通知分配给会员公司，会员再按自己的客户分配程序处理。你不能选择哪一份合约被指派；同一策略中的长期权也不会自动行权。

只要卖出仓位仍然开放，就存在指派风险。美国股票和ETF的美式期权可以在任何交易日行权；许多指数期权是欧式，只能在到期时行权，但必须以具体合约规格为准。

| 仓位 | 被指派后的结果 | 先问自己 | | --- | --- | --- | | 备兑看涨 | 按行权价交付股票 | 能否接受放弃股票和上涨空间？ | | 裸卖看涨 | 需要取得股票或形成空头股票 | 有买入力和借券吗？ | | 卖出看跌 | 按行权价买入股票 | 有足够现金或保证金吗？ | | 信用价差 | 短腿可能先被指派 | 怎样处理长腿？ | | 有税务限制的账户 | 卖股可能形成应税事件 | 了解持有期和账户规则吗？ |

标准股票期权通常代表100股，但调整后的合约可能有不同交割物。确认交割物、乘数、结算方式和行权类型。

### 普通交易日

美式卖出期权即使远离到期也可能被指派。价外期权可能较少发生，但不是不可能。在平仓、到期或被指派前，都把它当作有效义务。

### 除息日前

看涨期权持有人可能提前行权以获得股息。比较股息、剩余时间价值和交易成本。[OIC行权指南](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options)说明了卖出看涨需要关注除息日的原因。特别股息、并购、要约收购和分拆也会改变激励。

### 到期附近

行权价附近的小幅盘后变动可能改变结果。收盘时看似价外的合约，若规则允许，持有人仍可在之后行权。深度价内的卖出期权应准备指派，平值期权要准备两种结果。

### 公司行动或停牌

交割物或代码可能改变。查看券商通知和OCC备忘录，不要默认仍是100股。

1. **确认义务。** 记录系列、看涨或看跌、行权价、到期日、类型、乘数、交割物和是否有覆盖。价差要列出每条腿。 2. **计算现金流。** 卖出看跌的总买入金额是 `行权价 × 乘数 × 合约数`。卖出看涨没有股票时可能形成空头股票。经济成本可扣除权利金，但不要假定券商会从买入力要求中自动扣除。 3. **测试账户。** 能否支付股票？券商会清算什么？能否持有到下一交易日？是否有税务、借券、集中度或退休账户限制？ 4. **设置截止时间。** 在到期或事件前决定平仓、展期或接受指派。拖到最后几分钟通常会遇到更宽价差和券商截止时间。

阅读资金不足时被指派会怎样来完善这一步。

Delta可以描述价内程度，但不是指派概率。未平仓量、成交量和低权利金都不能告诉你谁会行权。

• 卖出看涨处于价内，剩余时间价值小于即将到来的股息
• 卖出看跌深度价内，时间价值很少
• 公司行动改变了持有人的经济动机
• 到期前行权价接近标的价格
• 券商提示行权截止或特殊结算

卖出看涨前先决定按行权价交付股票是否可以接受。如果想保留股票，比较时间价值、股息以及平仓或展期成本。不要只为避免“指派”这个词而展期；要比较新行权价、到期日、税务和新的卖出风险。

卖出看跌会把小额权利金变成完整的股票购买。为全部交割物保留现金或保证金，并预先写明平仓、展期、对冲或接受股票的条件。“以后再决定”不是风险规则。

短腿可能在长腿被使用前先被指派，导致隔夜持有股票或空头股票。写好以下流程：

1. 在指派窗口前平掉整个价差，或写明继续持有的理由 2. 一条腿被指派时，确认剩余股票和长腿权利 3. 决定行权、卖出或持有长腿，并检查截止时间 4. 重算保证金、跳空和下一交易日强制清算风险

[OIC看涨价差指南](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-call-spread-debit-call-spread)说明到期周的结果为何可能与周一预期不同。参阅价差到期与指派。

| 问题 | 平仓 | 展期 | 接受指派 | | --- | --- | --- | --- | | 原假设仍有效吗？ | 否或不确定 | 是，但要有新假设 | 是，为了持有股票 | | 账户能承受交割物吗？ | 不需要 | 仍须准备 | 必须完整准备 | | 事件临近吗？ | 减少事件风险 | 把风险带到新期限 | 接受股票风险 | | 了解税务和规则吗？ | 记录实现结果 | 比较新持有期 | 确认税务批次和账户 |

平仓或展期并不自动更安全。接受指派也不是看多或看空判断，而是对结果仓位的账户决策。

1. 用券商通知核对合约、数量和结算日期 2. 核对股票、现金、保证金和剩余腿 3. 确认保护性长腿及可采取的动作 4. 取消属于旧期权仓位的止盈和止损单 5. 记录时间、行权价、数量、费用和下一个截止时间

账户对账单和券商记录是权威信息，不要假定通知一定早于下一次行情。

卖出一张行权价50的看跌期权，权利金1.20。被指派后要用5,000美元买100股；扣除权利金后的经济成本约4,880美元，尚未计费用。保留5,000美元买入力，复核除息和到期，假设失效时平仓，只有在集中度、税务和保证金检查通过时才接受股票。

如果股价为42，权利金并不会让买入变成无风险交易。你已经持有会继续波动的股票。

• 是美式还是欧式？
• 准确的交割物和乘数是什么？
• 指派后需要承担什么股票、现金或空头股票义务？
• 账户能否在没有强制清算的情况下承担全部交割？
• 是否有股息、公司行动、停牌或截止时间？
• 平仓、展期、对冲或接受的截止时间是什么？
• 价差只有一条腿被指派时怎么办？
• 指派后应取消哪些旧订单？
• 是否检查税务、借券、集中度和退休账户规则？

• 什么是期权指派
• 期权行权与指派的区别
• 可以拒绝期权指派吗？
• 备兑看涨被指派后会怎样
• 卖出看跌被指派后会怎样