期貨基差收斂與展期收益率的差異

常見定義為 `基差 = 期貨價格 − 現貨參考值`。現貨參考值為5,000、期貨為5,012時，基差就是+12點。不同分析可能反轉符號，請把約定記在每次計算旁，並確認貨幣、時間、股息與交割條件一致

臨近到期時，期貨會依合約規則與結算參考值收斂，但基差不會每分鐘都等於零。利率、股息、倉儲與運輸成本、交割地點及報價結構都可能造成暫時偏差

多頭以5,020賣出近月、再以5,045買入遠月時，維持相同名義曝險需要支付25點。這是獨立於現貨方向的換月成本。簡單近似為：

`展期收益率 ≈ (舊合約價格 − 新合約價格) ÷ 舊合約價格`

實際分析還要加入合約乘數、可執行價格、手續費、買賣價差、換月日期與避險比率變化。升水與貼水中的期貨展期收益可作延伸閱讀

假設現貨參考值維持100：

1. 近月期貨由101.00跌至100.40，基差由+1.00收窄至+0.40，收斂影響是0.60點 2. 換月時遠月報價為102.10，月份差為1.70。對多頭而言，應另記為持有成本 3. 之後現貨升至103、遠月升至104.20，方向性變化、新基差變化及之前的換月成本必須分開評估

回測或檢討時，將現貨、基差、換月成交、費用和融資分開，才不會把全部期貨回報誤算成現貨方向

遠月高於近月是升水，低於近月是貼水。升水通常令多頭換月不利，但結果取決於日期和可執行報價。利率、股息、倉儲收益、便利收益和風險溢價也會改變曲線。把曲線當作情境輸入，不要當作保證回報；流動性或交割衝擊可能令曲線變平甚至反轉。期貨日曆價差仍有保證金與雙腿成交風險

• 寫明基差公式和現貨參考值
• 保存兩個合約的買價、賣價、結算價、乘數和時間戳
• 用可執行價格而非最後成交價或中間價估算換月
• 分開記錄價格、基差、換月、手續費和融資
• 壓力測試更寬價差、延遲成交和曲線跳變
• 確認首個通知日、最後交易日、交割及現金結算規則

本文僅作教育用途。交易前請確認最新合約規格、結算流程、保證金要求及經紀商執行條款