期貨展期收益、正價差與逆價差詳解

把同一時間的上市期貨依到期日排列。遠月高於近月通常稱為正價差或 contango，近月高於遠月通常稱為逆價差或 backwardation。

這和將一張期貨與現貨參考比較的基差不同。依產品和期限而定，即使某張期貨低於現貨，整條曲線仍可能向上。

倉儲、融資、保險、庫存價值、預期供給與避險需求都可能影響曲線。實物商品、金融期貨和波動率商品的重要驅動因素並不一致。

一張期貨的損益來自該契約本身的價格變化，直到平倉、到期或結算。當投資人賣近月買遠月以維持暴露，或指數依既定時程換月時，展期收益才有意義。

在不變的正價差中，多頭展期可能賣出相對便宜的近月並買入相對昂貴的遠月。在不變的逆價差中方向相反。

相對與不變是重要條件。換月期間價格仍可能大幅變動，曲線也可能變陡、變平或反轉。

正價差不保證期貨多頭虧損。契約價格上漲可能超過不利的展期效果。逆價差也不保證獲利，因為契約價格仍可下跌。

空頭結果同樣取決於完整價格路徑與實際執行方式。起始斜率不是完整的損益描述。

分析期貨基金或指數時，要閱讀真實的方法論。它可能使用多份契約、分多日換月、限制權重或維持目標到期而非最近月。

期貨報酬可能包含契約價格變動、到期月關係變化，以及擔保品報酬或成本。連續圖表如何串接契約，會改變歷史呈現。

記錄契約代碼、觀察時間、價格、權重、展期日期與連續序列調整方式。否則看似的展期收益可能只是圖表建構結果。

每日盯市也影響現金規畫。長期有利的曲線效果，無法避免不利每日變動帶來的保證金需求。

比較近月與遠月、兩者間天數、歷史區間、買賣價差和商品的實物或金融驅動。也要說清楚量的是價格差、年化斜率還是已實現展期報酬。

用於避險時，還要確認展期日期和被避險暴露的時間一致。曲線說得再完整，也無法修正品質、地點、時間或數量的錯配。