銀行準備金會創造貨幣嗎？貸款、存款與貨幣乘數

在美國，準備金餘額是存款機構存放在某家聯邦準備銀行帳戶中的存款。對該機構而言，這是資產；對美國聯準會體系而言，則是負債。這筆餘額可用於銀行間支付結算、管理流動性，以及符合適用的監理要求。家庭的支票帳戶餘額是對其商業銀行的債權，不是在聯準會開立的準備金帳戶。[聯準會關於準備金餘額的常見問題]({source:fedIorbFaq})說明哪些機構持有準備金，以及持有的原因。

如果銀行 A 的客戶付款給使用銀行 B 的收款人，兩家銀行會透過調整準備金餘額來完成支付結算。銀行 A 客戶的存款減少，銀行 A 轉出準備金；銀行 B 收到準備金後，便在客戶的存款帳戶中入帳。準備金在符合資格的機構間移動，收款人取得的是商業銀行存款。銀行不會把準備金餘額當作付款交給家庭。

這些名詞統計的是不同項目。依照美國聯準會目前的統計口徑，貨幣基數包括流通中的現金，以及存款機構持有的準備金餘額。M1 和 M2 則描述民眾持有的部分類貨幣資產。目前美國 M1 包括民眾持有的現金、活期存款、其他可開支票存款及儲蓄存款，並須依 H.6 發布資料中的規定排除與調整。M2 再加入小額定期存款與零售貨幣市場基金餘額，並依規定調整退休帳戶餘額。確切的類別屬於統計定義，不是各地都通用的標籤。[最新 H.6 資料]({source:fedH6Current})列出美國各項組成；[聯準會的貨幣供給常見問題]({source:fedMoneySupplyFaq})則概述這些指標。

因此，準備金餘額增加可能推高美國的貨幣基數，但不會機械式地等額增加 M1 或 M2。準備金由符合資格的機構存放在中央銀行帳戶內；它們不是列入民眾貨幣的活期存款或儲蓄存款。其他國家採用自己的貨幣總量定義和支付制度，跨國比較資料前應先查閱當地中央銀行的口徑。

這個區別也能避免一種常見的圖表誤讀：準備金餘額、銀行存款及貨幣基數是某一日期的存量，放款和支付則是一段期間內發生的流量。比較變化率時，日期、單位、季節調整方式和定義都要一致。美國 M1 和 M2 的組成可參考M1 與 M2；另一個以名目 GDP 為分子的比率則見M2 貨幣流通速度。

假設銀行核准一筆 10,000 美元的企業貸款。貸款撥付時，銀行將 10,000 美元貸款列為資產，並把同額款項存入借款人的帳戶，形成相應的存款負債。借款人之後可以用這筆存款支付供應商。銀行並沒有從金庫取出 10,000 美元準備金交給借款人；借款人收到的是可以支付的銀行存款。

這是複式簿記，不是無償創造財富。借款人欠下 10,000 美元，必須依合約償還；銀行持有貸款債權，同時有義務支付這筆存款。如果本金由放款銀行的存款償還，該銀行會同時減少貸款資產和存款負債。如果款項來自另一家銀行，借款人往來銀行會減少其存款，而放款銀行會收到準備金並減少貸款資產。無論哪種情況，償還本金都會減少整個銀行體系的存款貨幣。利息支付則不同：那是銀行收入，不是償還貸款本金。

支付仍和準備金有關。如果借款人付款給另一家銀行的供應商，存款會從借款人的銀行轉到供應商的銀行，再由兩家銀行以準備金完成結算。這可能讓放款銀行需要額外融資或流動性，但不代表銀行先把準備金借給民眾。[英格蘭銀行關於現代經濟中貨幣創造的說明]({source:boeMoneyCreation})列出貸款與存款的帳務分錄，並說明支付結算的不同作用。

簡單的教科書模型從固定的法定準備率開始。如果比率為 10%，基本存款乘數公式就是 1 ÷ 0.10 = 10。在簡化的連鎖過程中，最初的 100 美元存款會有一部分留作法定準備金；其餘部分貸出後，再存入另一家銀行。若這個過程反覆進行，模型中的存款總額最高可達 1,000 美元。這個總額包含最初的 100 美元；不是在原始存款之外另外增加 1,000 美元新貸款。

這個結果仰賴幾項嚴格假設：準備率確實構成限制、銀行不持有超額準備金、民眾不把現金留在銀行體系之外、每筆貸款都會貸出並再次存入銀行，而且借款人願意並符合資格借款。模型也需要明確界定最初注入的金額，並一致地定義存款。假設改變，結果也會不同。這個比率有助於理解受準備金限制、存款反覆轉存的模型，但不保證每增加 1 美元準備金就會增加 10 美元新貸款。

實務上，銀行會比較貸款預期報酬與資金成本、信用風險、資本狀況、流動性需求和監理要求。銀行也需要有意願且有還款能力的借款人。這些決定會影響放款規模。貸款入帳後，銀行必須有能力支應支付並管理流動性；準備金有助支付結算，但不是銀行會機械式轉交給家庭的一筆資金。

美國的例子特別能看出教科書假設的界限：聯準會自 2020 年 3 月 26 日起將法定準備率降至零。這項變更並未取消其他資本、流動性、監理或風險管理限制，也不能代表所有國家。[聯準會的準備金要求頁面]({source:fedReserveRequirements})記錄了美國的這項調整。聯準會研究與英格蘭銀行的說明都提醒，不應將簡單乘數視為現代貨幣創造的機械式過程 ({source:fedMoneyMultiplierResearch}, {source:boeMoneyCreation})。

中央銀行仍會透過貨幣政策影響放款。政策利率會影響借款成本與信貸需求；流動性工具和支付安排則會影響銀行如何管理結算。預期有資金流出的銀行，可能依照相關制度向其他機構或中央銀行尋求資金或準備金。這是銀行營運上的實際限制，但不同於「每筆放款都要先等候一筆固定準備金被乘數放大」的說法。

中央銀行買進有價證券時，會透過增加銀行準備金帳戶餘額來付款。如果賣方是銀行，簡化後的資產負債表變化是一種交換：銀行持有更多準備金、較少有價證券。這筆交易本身不會在銀行負債端新增客戶存款。聯準會指出，購買美國公債會增加銀行體系的準備金 ({source:fedIorbFaq})。

如果賣方是非銀行機構，例如退休基金，私人部門的結算方式就不同。賣方交出有價證券，並在自己的銀行取得存款；該銀行收到準備金，同時記錄對客戶的新存款負債。在這個簡化例子中，準備金餘額與非銀行賣方的存款都會增加。實際流程取決於賣方是誰及交易如何結算，因此「QE 增加準備金」本身無法說明各種廣義貨幣指標會改變多少 ({source:boeMoneyCreation})。

量化寬鬆（QE）是透過購買資產來寬鬆金融情勢的政策措施。其效果可能取決於購買的資產、賣方、投資組合選擇、利率、信貸需求和整體經濟狀況。準備金餘額增加，不代表銀行放款會按固定倍數增加、M2 會等額上升，或消費者物價必定上漲。貨幣政策傳遞的另一部分，可參考聯邦基金利率與最優惠利率。

準備金之所以重要，是因為銀行用它們處理支付，中央銀行也會利用準備金的持有條件執行貨幣政策。在美國，聯準會會支付利息給符合資格的機構，以其準備金餘額為計算基礎。準備金餘額利率（IORB）是協助聯準會讓短期市場利率符合聯邦公開市場委員會政策立場的工具之一。這是美國的操作架構，不是通用範本 ({source:fedIorbFaq})。

目標利率、準備金餘額利率和銀行對客戶收取的貸款利率，會透過市場與制度互相影響，但不是同一種利率。政策利率變動可能影響貸款利率和信貸需求，卻不會機械式地決定新增貸款的固定數量。其他中央銀行可能採用不同工具、合格交易對手及準備金帳戶規則。

如果標題說準備金「暴增」或 QE「印鈔」，先確認使用的是哪一項資料及其單位：準備金餘額、貨幣基數、M1、M2，或其他國家的指標。確認這項說法指的是某個日期的存量，還是一段期間的流量；並留意資料是名目值、經季節調整，還是已修訂。最新的美國 H.6 資料會將準備金餘額和貨幣基數與 M1、M2 分開列示。

接著要問，哪筆交易改變了資產負債表，以及誰賣出資產。銀行貸款可能創造存款；銀行間支付會改變存款與準備金記在哪家銀行；證券購買則可能以準備金交換其他資產，或視賣方身分增加非銀行賣方的存款。這些會計分錄本身都無法決定未來放款、支出或通膨。要評估這些結果，應查看同一時期的信貸條件、政策利率、借款需求、銀行資本與流動性、產出和價格。

使用貨幣乘數時，應把它當成明確列出假設的模型，而非脫離假設的預測。審慎的說法會交代國家、貨幣指標、期間、起始餘額和機制。少了這些資訊，「準備金增加代表貨幣增加十倍」就把不同的資產負債表混成同一種說法。