Mark price e último preço em cripto: por que a liquidação pode divergir

O último preço negociado é a operação mais recente executada no livro daquele contrato. É um registro local de uma execução passada, não necessariamente o preço spot mais recente em outros mercados nem uma promessa para uma nova ordem.

O preço de índice reúne mercados spot ou outros dados definidos pela plataforma. As fontes, ponderações, frequência de atualização e regras para dados atípicos ou ausentes pertencem à especificação do produto. O índice é uma referência de cálculo, não uma ordem executável.

O mark price é uma referência definida pela plataforma para avaliação ou risco. Pode combinar índice, base entre o perpétuo e a referência, dados de funding e preços de mercados de derivativos. Não há uma fórmula universal.

Uma execução isolada em um livro com pouca liquidez pode mover o último preço enquanto o índice de vários mercados spot quase não muda. O contrário também pode ocorrer se o spot externo se mover antes do contrato local. O mark pode suavizar ou combinar entradas, mas isso não garante preço justo, executável ou imune a dados incorretos.

O perpétuo negocia em seu próprio livro: o último preço mostra a execução local, o índice pode resumir vários mercados spot e o mark pode incorporar prêmio ou base calculada. Horários de atualização, liquidez, qualidade dos dados e desequilíbrios temporários criam diferenças. Uma base não é necessariamente um erro; funding e arbitragem apenas criam incentivos para aproximar os preços com o tempo.

Uma fórmula pode limitar o peso de uma entrada, mas também herda suas premissas e falhas. Confira fontes, janela de observação, tratamento de valores extremos e dados substitutos na documentação do contrato. Produtos pré-lançamento ou com pouca liquidez podem ter regras próprias.

Muitos perpétuos usam mark em cálculos de margem ou liquidação. As FAQ de perpétuos da Bybit dizem que a liquidação usa mark, não o último preço; o protocolo da Binance também descreve mark como referência. A documentação de liquidações da Hyperliquid relaciona mark a margem, patrimônio da conta e margem de manutenção.

Isso não quer dizer que um único mark explique o risco total da conta. Margem isolada, cruzada ou de portfólio pode considerar outras posições, garantias, funding, patrimônio e exigências de manutenção. Se o gráfico mostra o último preço e o mecanismo de risco usa mark, um candle pode cruzar a linha sem que mark cruze; o inverso também ocorre. O preço real de encerramento ainda pode diferir do gatilho por causa de velocidade e liquidez.

Suponha um long linear com limite de liquidação baseado em mark de 96,00. Os números abaixo são inventados para ilustrar a relação; não são fórmula de uma plataforma nem previsão.

Em A, o candle do último preço pode ficar abaixo do limite enquanto o gatilho por mark ainda não cruzou. Em B, o último preço fica acima, mas mark já cruzou. O resultado da conta ainda depende do modo de margem, patrimônio, margem de manutenção e processo da plataforma.

A interface pode mostrar P&L não realizado pelo último preço, pelo mark ou por uma visualização escolhida. As FAQ de P&L da Bybit descrevem telas que usam o último preço por padrão e permitem alternar para mark; a Hyperliquid documenta mark como referência para P&L não realizado. O P&L realizado usa execuções reais. Taxas e funding aparecem como lançamentos separados.

Por exemplo, um long linear hipotético de uma unidade aberto a 100.000 teria perda não realizada estimada de 500 com último preço em 99.500 e de 200 com mark em 99.800. Se o fechamento real ocorrer a 99.460, a perda pelo preço executado será 540 antes de taxas e funding.

Ordens condicionais podem permitir último preço, mark ou índice como referência de disparo; as opções variam por plataforma. A documentação TP/SL da Hyperliquid informa que usa mark. Depois do disparo, uma ordem a mercado ou limitada vai para o livro; uma limitada pode não executar. O gatilho é uma condição, não uma promessa de fill. Registre referência, tipo de ordem, horário, fills parciais, saldo restante e regras de proteção.

A página da Bybit sobre cálculo de mark mostra como exemplo a mediana entre dois preços calculados e o último preço. As entradas incluem índice, ajuste com funding e tempo até o próximo evento, além de média móvel da base.

Os índices robustos da Hyperliquid descrevem outra estrutura: oráculo e base do livro local, melhores ofertas de compra e venda com a última negociação e preços médios de determinados perpétuos externos. A documentação diz que mark serve para margem, liquidação, TP/SL e P&L não realizado. Mesmo nome não significa mesma medida; as especificações podem mudar.

Registre contrato, garantia e margem; qual preço aparece no gráfico e no P&L; fontes do índice, fórmula e atualização de mark; regras alternativas; condição de liquidação; referência e tipo da ordem de stop; execuções, taxas, funding e horários. Depois compare tudo com a documentação vigente.

Os guias de funding de perpétuos, liquidação de perpétuos cripto e custos de negociação tratam de questões próximas. Entender a referência ajuda a ler as regras, mas não prevê o mercado nem decide se uma posição combina com você.