Cara penciptaan dan penebusan ETF berfungsi

Di pasaran sekunder, pelabur runcit dan institusi berdagang unit ETF sesama sendiri di bursa sepanjang hari dagangan. Di pasaran primer, peserta dibenarkan berurusan terus dengan dana untuk membentuk atau menebus himpunan unit yang besar. Buletin ETF Investor.gov menerangkan perbezaannya: pelabur runcit biasanya berdagang dengan pihak lain di pasaran, bukan menyerahkan unit terus kepada dana untuk ditebus.

Artikel ini menumpukan pada ETF syarikat pelaburan terbuka berdaftar di AS, yang pembentukan dan penebusannya berlaku dalam unit besar melalui AP. Butiran bakul, pelarasan tunai dan prosesnya berbeza mengikut dana; sesetengah struktur menggunakan rangka kawal selia lain. Bukan semua produk dagangan bursa mempunyai struktur ETF berdaftar: ETP komoditi dan ETN boleh berbeza. Panduan pematuhan SEC untuk ETF menerangkan skop Rule 6c-11 dan beberapa pengecualian. Bukan semua ETF berdaftar bergantung pada Rule 6c-11; sesetengahnya, termasuk ETF berstruktur UIT, mungkin beroperasi di bawah pengecualian lain. Peraturan dan prosedur di negara lain mungkin berbeza.

Peserta dibenarkan (AP) biasanya broker-pedagang besar atau institusi kewangan lain yang mempunyai perjanjian dengan penaja dana untuk meminta unit dibentuk atau ditebus secara terus. Investor.gov menerangkan peserta dibenarkan dan peranannya. Broker runcit anda tidak semestinya AP, dan anda tidak perlu menjadi AP untuk berdagang ETF di bursa.

AP juga mungkin bertindak sebagai pembuat pasaran atau mengurus risiko lain, tetapi itu peranan yang berbeza. Status AP tidak mewajibkannya berdagang setiap masa, memberikan harga tertentu, atau mengekalkan premium atau diskaun ETF pada paras tertentu.

Dana menetapkan bakul penciptaan yang mengandungi sekuriti atau aset lain, dan mungkin wang tunai untuk menyelaraskan perbezaan. AP menyerahkan bakul serta wang tunai yang diperlukan kepada dana mengikut proses yang dipersetujui. Sebagai balasan, dana menerbitkan sejumlah besar unit ETF kepada AP; himpunan ini biasanya dipanggil unit penciptaan. AP kemudian boleh menjual unit tersebut di pasaran sekunder, menyimpannya, atau menggunakannya untuk menyelesaikan kedudukan lain.

Bakul itu mungkin mewakili portfolio dana, dan dasar dana boleh membenarkan bakul tersuai atau komponen tunai. Peraturan akhir SEC Rule 6c-11 menghendaki dana yang bergantung pada peraturan itu mempunyai dasar bertulis untuk membina dan menerima bakul, termasuk kawalan bagi bakul tersuai.

Untuk ilustrasi sahaja, andaikan satu dana menggunakan unit penciptaan hipotesis sebanyak 20,000 unit ETF dan nilai pasaran setiap unit ialah AS$100. Himpunan itu bernilai AS$2,000,000 sebelum kos urus niaga atau pelarasan tunai. Ini sekadar contoh pengiraan, bukannya saiz piawai atau ketetapan untuk semua ETF. Dana menetapkan syarat unit masing-masing; saiznya boleh berbeza atau berubah mengikut produk.

Investor.gov menjelaskan bahawa pembentukan dan penebusan berlaku dalam blok besar, bukan satu demi satu unit pelabur runcit. Semak dokumen dana untuk mengetahui bakul, fi, pelarasan tunai dan aturan khas.

Untuk penebusan, AP biasanya mengumpulkan sejumlah besar unit ETF di pasaran dan menyerahkannya kepada dana sebagai unit penebusan yang ditetapkan. Sebagai balasan, AP menerima bakul sekuriti atau aset yang telah ditentukan; wang tunai juga boleh menggantikan atau ditambah kepada beberapa komponen. Panduan SEC menyatakan jumlah pelarasan tunai boleh menjadi sebahagian daripada pertukaran tersebut.

Ini bukan kemudahan penebusan terus untuk pelabur runcit. Jika anda menjual unit di bursa, anda menjualnya kepada pembeli di pasaran. Dana tidak secara automatik membeli unit anda atau menyerahkan sebahagian portfolionya kepada anda.

Jika harga ETF di bursa melebihi nilai bakul yang boleh dibeli atau dikumpulkan AP, mungkin terdapat peluang ekonomi untuk membentuk unit dan menjualnya. Jika harganya di bawah nilai aset yang boleh diterima melalui penebusan, AP mungkin membeli unit dan menebusnya untuk mendapatkan bakul. Jika transaksi itu berbaloi, perubahan pada bekalan atau permintaan unit boleh membantu merapatkan harga pasaran dengan nilai aset.

Arbitraj ini satu kemungkinan, bukan jaminan. Investor.gov menyatakan bahawa arbitraj dalam struktur ETF biasanya membantu mendekatkan harga pasaran kepada NAV, namun harga ETF masih boleh berada pada premium atau diskaun. Lihat cara membandingkan NAV dengan harga pasaran dan mengira premium atau diskaun: mengukur jurang tidak membuktikan jurang itu akan tertutup.

Sebelum membentuk atau menebus unit, AP membandingkan jurang harga dengan kos dan risiko: membeli atau menjual aset bakul, spread dan komisen, pembiayaan inventori, lindung nilai perubahan harga, risiko pelaksanaan dan fi dana. Sesetengah aset mungkin tidak boleh didagangkan atau pasarannya sudah tutup. Zon masa dan kitaran penyelesaian yang berlainan juga boleh mengubah masa atau harga penyerahan.

Jika ETF memegang aset asing yang pasarannya telah tutup, harga ETF mungkin mencerminkan maklumat yang lebih baharu daripada harga terbitan sesetengah aset asas. Nilai bakul penebusan juga boleh menjadi kurang pasti buat sementara waktu. Baca mengapa harga ETF bergerak ketika pasaran aset asas tutup dan perbezaan volum dagangan dengan kecairan ETF. Jika jurang itu lebih kecil daripada kos dan risiko pelaksanaan, transaksi mungkin tidak berbaloi. AP tidak diwajibkan menjamin harga atau menyempurnakan arbitraj.

Apabila AP menebus unit ETF dengan menerima sekuriti dan bukannya wang tunai, dana mungkin tidak perlu menjual sebahagian aset yang telah meningkat nilainya lalu merealisasikan keuntungan modal di dalam dana. Ini boleh mengurangkan sebahagian agihan keuntungan modal bercukai kepada pemegang unit berbanding dana menjual aset untuk mendapatkan tunai. Investor.gov menyatakan pertukaran secara aset boleh menyumbang kepada kecekapan cukai banyak ETF.

Ini kesan yang berpotensi dan terhad, bukannya pengecualian cukai atau hasil yang dijanjikan. Hasilnya bergantung pada portfolio, aliran dana, peraturan cukai dan keadaan pelabur. Penjualan unit anda sendiri atau agihan yang diterima juga mungkin mempunyai kesan cukai. Semak prospektus dan dokumen cukai dana, dan dapatkan nasihat profesional cukai yang layak jika perlu.

Apabila anda membeli ETF melalui broker, anda membeli unit yang boleh didagangkan daripada penjual di pasaran sekunder. Apabila anda menjual, pihak lain membeli unit itu; dagangan individu anda tidak menghantar unit terus kepada dana. Pembentukan dan penebusan biasanya dibuat dalam blok besar melalui AP, mengikut bakul dan syarat dana. Oleh itu, dagangan anda tidak menjamin pelaksanaan pada NAV atau dengan sendirinya menambah atau mengurangkan jumlah unit dana.

Untuk menilai premium atau diskaun, bandingkan harga pada masa yang sama dan periksa kecairan aset asas, bakul serta kos. Struktur ETF menyediakan saluran yang boleh mendekatkan harga pasaran kepada nilai aset, tetapi tidak menghapuskan risiko pasaran, jurang harga atau perbezaan peraturan antara produk dan negara.