Cara Pinjaman Kripto DeFi Berfungsi: Cagaran, LTV, Health Factor dan Likuidasi

Dalam pinjaman yang cagaran nilainya melebihi hutang, peminjam membekalkan aset yang layak kepada protokol pinjaman dan menerima aset lain sebagai hutang. Cagaran tertakluk kepada peraturan protokol selagi hutang belum dibayar. Biasanya cagaran tidak boleh dikeluarkan sesuka hati jika pengeluaran itu menyebabkan nilai yang tinggal tidak mencukupi untuk menyokong pinjaman. Selepas hutang dan faedah terakru dibayar, peminjam boleh mengeluarkan cagaran yang tidak lagi diperlukan untuk menjamin kedudukan terbuka lain.

Ini berbeza daripada pinjaman tanpa cagaran: protokol bukan sekadar bergantung pada janji untuk membayar balik. Protokol bergantung pada cagaran yang boleh dijual, diambil atau digunakan dengan cara lain mengikut peraturan likuidasi jika akaun tidak lagi memenuhi syarat. Aave menerangkan model pinjaman V3 sebagai bercagar berlebihan dan menghendaki pengguna membekalkan cagaran sebelum meminjam. Compound III juga menerima aset cagaran yang disokong untuk menentukan kapasiti pinjaman, tetapi kaedah perakaunan dan reka bentuk likuidasinya menggunakan faktor yang berbeza.

Protokol tidak menganggap setiap baki dompet sebagai cagaran secara automatik. Aset mesti disokong dalam pasaran tertentu, dan akaun mungkin perlu mengaktifkannya sebagai cagaran. Rangkaian, pasaran, kontrak token dan versi protokol semuanya penting. Token dengan ticker yang sama pada rantaian lain mungkin bukan aset yang sama atau mempunyai parameter risiko yang sama. Pengenalan Aave V3 menerangkan aliran bekal-dan-pinjam; panduan status cagaran menerangkan bahawa baki yang dibekalkan boleh diaktifkan atau dinyahaktifkan untuk kegunaan cagaran.

Nisbah pinjaman kepada nilai, atau LTV, membandingkan hutang dengan nilai cagaran. Cara ringkas untuk menerangkan kedudukan ialah:

LTV kedudukan = nilai hutang semasa ÷ nilai cagaran yang layak

Jika akaun mempunyai hutang 1,000 USD yang disokong oleh cagaran layak bernilai 2,000 USD, LTV kedudukannya ialah 50%. Jika hutang kekal sama sementara cagaran jatuh kepada 1,500 USD, LTV meningkat kepada kira-kira 66.7%. Nilai hutang juga boleh berubah jika harga aset yang dipinjam berubah.

Parameter LTV protokol biasanya merupakan had pinjaman yang digunakan apabila pinjaman dibuka atau ditambah. Contohnya, jika pasaran hipotesis membenarkan pinjaman sehingga 75% daripada nilai cagaran layak sebanyak 2,000 USD, siling aritmetiknya ialah 1,500 USD sebelum had lain diambil kira. Angka itu bukan jumlah pinjaman yang disyorkan dan tidak menjamin kedudukan akan kekal selamat selepas harga bergerak.

Istilah boleh berbeza antara protokol. Aave membezakan LTV, yang mengehadkan kapasiti pinjaman, daripada ambang likuidasi yang digunakan dalam pengiraan health factor. Dokumentasi Compound III menerangkan faktor cagaran pinjaman untuk kapasiti pinjaman dan faktor cagaran likuidasi yang berasingan untuk kelayakan likuidasi. Dokumentasi itu juga menyatakan bahawa kegagalan memenuhi semakan kapasiti pinjaman tidak dengan sendirinya menjadikan akaun layak dilikuidasi. Lihat peraturan khusus dalam panduan pinjaman Aave dan dokumentasi cagaran dan pinjaman Compound III.

Nilai cagaran dan hutang boleh berubah secara berasingan. Kejatuhan harga cagaran mengurangkan nilai yang menyokong pinjaman. Kenaikan harga aset yang dipinjam boleh meningkatkan nilai hutang apabila diukur dalam unit yang sama. Faedah juga boleh menambah jumlah yang perlu dibayar walaupun peminjam tidak meminjam lagi. Jika terdapat beberapa aset cagaran, protokol mungkin menggunakan wajaran risiko atau syarat kelayakan yang berbeza bagi setiap aset.

Suapan harga protokol penting kerana kontrak tidak semestinya menggunakan harga terakhir yang dipaparkan di bursa atau dalam dompet. Pasaran mungkin menggunakan nilai daripada oracle, peraturan khusus aset atau kemas kini harga mengikut jadual. Ketika pasaran sangat tidak menentu, data yang dipaparkan boleh berbeza daripada nilai yang digunakan oleh kontrak. Oleh itu, keadaan akaun boleh berubah antara pemeriksaan atau transaksi.

Sesetengah antara muka menunjukkan satu nombor “kesihatan”; yang lain menunjukkan faktor cagaran, kecairan akaun atau had pinjaman. Label ini tidak boleh saling menggantikan. Kedudukan mungkin tidak dapat meminjam lagi tetapi masih belum layak dilikuidasi. Sebaliknya, metrik yang kelihatan selesa pada satu harga boleh merosot apabila nilai cagaran jatuh atau faedah terkumpul.

Jika terdapat lebih daripada satu aset cagaran, menjumlahkan kuantiti token sahaja tidak menggambarkan risiko akaun. Aave menggunakan ambang likuidasi purata berwajaran dalam formula health factor. Dalam contoh hipotesis, jika setiap satu daripada dua cagaran bernilai 1,000 USD dan ambangnya masing-masing 80% dan 70%, purata berwajaran ialah 75% kerana nilai kedua-duanya sama. Maka, jumlah cagaran yang diselaraskan mengikut ambang dalam formula ialah 2,000 USD × 75%, iaitu 1,500 USD, sebelum dibandingkan dengan hutang. Parameter aset sebenar dan nilai yang diiktiraf bergantung pada pasaran; protokol lain mungkin menggunakan pengiraan berbeza.

Aave mentakrifkan health factor sebagai nilai cagaran didarab dengan ambang likuidasi purata berwajaran, kemudian dibahagikan dengan jumlah nilai pinjaman. Untuk contoh satu cagaran, andaikan akaun membekalkan 2 unit token pada harga hipotesis 1,000 USD setiap satu dan meminjam 1,000 USD aset lain. Untuk tujuan ilustrasi sahaja, andaikan parameter LTV awal 75% dan ambang likuidasi 80%; ini input rekaan, bukannya parameter semasa bagi pasaran yang dinamakan.

Cagaran bernilai 2,000 USD, maka LTV awal kedudukan ialah 50%. Pinjaman maksimum yang tersirat oleh LTV andaian 75% ialah 1,500 USD sebelum kekangan pasaran lain. Dengan ambang likuidasi andaian 80%, health factor ialah:

(2,000 USD × 0.80) ÷ 1,000 USD = 1.60

Sekarang andaikan harga cagaran jatuh 35%, lalu nilainya menjadi 1,300 USD, sementara faedah terakru menaikkan hutang kepada 1,010 USD. Health factor menjadi kira-kira 1.03:

(1,300 USD × 0.80) ÷ 1,010 USD ≈ 1.03

Jika harga cagaran jatuh lagi kepada 620 USD seunit, jumlah nilainya ialah 1,240 USD dan pengiraan ilustrasi yang sama menghasilkan kira-kira 0.98:

(1,240 USD × 0.80) ÷ 1,010 USD ≈ 0.98

Nilai terakhir itu di bawah 1. Halaman bantuan Aave semasa menerangkan bahawa health factor di bawah 1 menandakan keadaan risiko likuidasi bagi kedudukan Aave. Contoh ini tidak meramalkan bila transaksi sebenar akan dilaksanakan: harga pasaran, pertambahan hutang, peraturan protokol, kemas kini oracle dan susunan transaksi semuanya penting. Penjelasan Aave tentang health factor dan likuidasi memberikan formula protokol dan menyatakan bahawa tiada nilai health factor yang selamat untuk semua keadaan.

Likuidasi ialah tindak balas yang ditetapkan protokol apabila akaun melintasi syarat kelayakannya. Dalam banyak pasaran pinjaman, peliquid membayar balik sebahagian atau semua hutang peminjam dan menerima cagaran mengikut bonus, diskaun atau penalti yang ditetapkan protokol. Peminjam mungkin kehilangan nilai cagaran melebihi jumlah hutang yang dibayar balik. Sama ada likuidasi dibuat sebahagian atau sepenuhnya, jumlah yang boleh dibayar dan fi yang dikenakan bergantung pada protokol, aset, pasaran dan konfigurasi semasa.

Aave menerangkan likuidasi yang layak sebagai tanpa kebenaran: peserta rangkaian boleh menghantarnya apabila health factor akaun berada di bawah ambang protokol. Peraturannya menentukan jumlah yang boleh dibayar dan cagaran yang dipindahkan, termasuk sebarang bonus likuidasi. Compound III menggunakan reka bentuk lain. Dokumentasinya membezakan faktor cagaran pinjaman daripada faktor cagaran likuidasi dan menerangkan proses absorb: protokol mengambil cagaran akaun yang telah melepasi ambang likuidasi dan membayar hutangnya daripada rizab protokol; bekas peminjam menerima nilai mengikut peraturan faktor likuidasi Compound. Lihat dokumentasi likuidasi Compound III.

Ini ialah contoh cara dua protokol melaksanakan mekanik pinjaman, bukannya penerangan sejagat bagi semua pinjaman DeFi. Sesetengah protokol boleh menghentikan operasi, mengubah parameter risiko melalui tadbir urus, menggunakan laluan likuidasi lain atau bergantung pada keeper dan antara muka luaran. Baca peraturan bagi rantaian dan pasaran tepat yang kontraknya akan memegang cagaran.

Baki pinjaman biasanya mengumpul faedah. Kadar mungkin tetap bagi tempoh tertentu, berubah mengikut masa atau bertindak balas terhadap penggunaan pasaran, bergantung pada protokol dan aset. Aave menyatakan bahawa kadar pinjamannya ditentukan secara dinamik oleh faktor seperti penggunaan dan parameter tadbir urus. Apabila faedah terkumpul, komponen hutang dalam pengiraan nisbah cagaran atau health factor boleh meningkat walaupun harga cagaran tidak berubah.

Contohnya, jika baki hutang 1,000 USD meningkat kepada 1,020 USD sedangkan cagaran layak kekal bernilai 1,500 USD, LTV kedudukan meningkat daripada kira-kira 66.7% kepada 68%. Pengiraan ini tidak mengandaikan kadar tahunan atau tempoh tertentu. Faedah sebenar bergantung pada model kadar kontrak, masa transaksi, ketepatan aset dan keadaan pasaran. Panduan pinjaman Aave menyatakan kadar boleh berubah mengikut penggunaan dan faedah mula terkumpul selepas transaksi pinjaman.

Cagaran juga mungkin mempunyai kos peluang atau had operasi. Aset yang dibekalkan mungkin tidak boleh dikeluarkan semasa menjamin hutang. Compound III menyatakan bahawa aset cagaran dalam protokolnya tidak memperoleh faedah, manakala protokol lain mungkin mengendalikan cagaran dengan cara berbeza. Jangan anggap cagaran menghasilkan pulangan, aset yang dipinjam mengekalkan nilai tetap atau pulangan yang dijangka akan melebihi kos pinjaman.

LTV atau health factor merumuskan input harga dan hutang terpilih; ia tidak mengukur semua cara pinjaman boleh gagal. Pepijat kontrak pintar, perubahan kebenaran atau tadbir urus, gangguan oracle, kesesakan rantaian, masalah bridge atau token berbungkus, serta token cagaran atau hutang yang kehilangan nilai jangkaannya semuanya boleh menjejaskan hasil. Stablecoin yang digunakan sebagai hutang boleh menyimpang daripada sasarannya; token cagaran pula mungkin menjadi kurang cair tepat ketika ramai peminjam perlu membayar balik atau menjual.

Pelaksanaan transaksi menambah satu lagi lapisan risiko. Peminjam mungkin perlu menghantar pembayaran balik atau menambah cagaran sebelum ambang dilintasi, tetapi fi rangkaian, akses dompet, baki yang tidak mencukupi atau rantaian yang sesak boleh melambatkan transaksi. Amaran papan pemuka tidak menjamin transaksi akan dimasukkan tepat pada masanya. Sebaliknya, antara muka mungkin lapuk atau tidak tersedia sedangkan kontrak atas rantaian terus menguatkuasakan peraturannya.

Leveraj juga membesarkan kesan perubahan harga. Meminjam dengan cagaran token tidak menentu untuk membeli lebih banyak token yang sama boleh meningkatkan pendedahan dan kepekaan terhadap likuidasi. Meminjam satu aset dengan cagaran aset lain boleh mewujudkan ketidakpadanan: cagaran mungkin jatuh ketika nilai aset hutang meningkat. Health factor yang tinggi pada paparan atau cagaran yang besar tidak menghapuskan risiko kontrak pintar, pasaran atau operasi.

Sebelum membekalkan cagaran atau meminjam, semak protokol, rantaian, pasaran dan kontrak aset yang tepat. Pastikan aset disokong serta diaktifkan sebagai cagaran, ketahui cara protokol mentakrifkan kapasiti pinjaman dan kelayakan likuidasi, sumber harga yang digunakan dan sama ada metrik yang dipaparkan terkini. Baca kadar pinjaman dan cara ia boleh berubah, had minimum atau maksimum kedudukan, sekatan pengeluaran, bonus atau penalti likuidasi, serta proses tadbir urus yang boleh mengubah parameter.

Gunakan andaian penurunan harga dan kenaikan hutang untuk memahami perubahan kedudukan; jangan anggap pinjaman maksimum protokol sebagai sasaran. Semak apa yang diperlukan untuk membayar balik atau menambah cagaran dalam amalan, termasuk akses kepada aset pinjaman, fi rangkaian dan masa untuk menghantar transaksi. Semak semula dokumentasi protokol semasa kerana parameter mungkin berbeza mengikut aset dan pasaran serta boleh berubah selepas keputusan tadbir urus.

Panduan ini menerangkan mekanik pinjaman, bukannya sama ada pinjaman sesuai untuk seseorang atau jumlah yang patut dipinjam. Untuk mekanik berasingan bagi kedudukan perpetual yang didagangkan di bursa, lihat panduan likuidasi perpetual kripto. Untuk menyemak kebenaran token yang mungkin diperlukan ketika membekalkan atau membayar balik aset, rujuk kelulusan dan allowance token kripto.