SOFR先物の最終決済：SR1とSR3の仕組み

まず正確なSOFR先物の商品と月・年を確認してください。SR1とSR3はどちらも現金決済なので、国債証券やCUSIPを受け渡す過程はありません。同じ決済方式だからといって、最終価格の計算まで同じになるわけではありません。

SR1の最終契約金利は、受渡し月の日次SOFRの算術平均に基づきます。SR3の最終契約金利は、Reference Quarterの日次SOFRを事後複利で計算した値に基づきます。1か月SOFR先物と3か月SOFR先物の違いは、二つの観測期間と限月をなぜ分けて扱う必要があるかを説明します。

現金決済先物と現物受渡し先物の違いは、より広い決済方式の違いを説明します。ただし、どの観測値、丸め方、最終価格項目が名称の付いたSOFR先物契約に適用されるかは、商品規則で確認する必要があります。

満了に近い契約の最終価格は、画面に表示された最後の先物約定値を写して決めるものではありません。契約規則が指定する実現済みSOFR観測値で定まります。CMEはSR1の最終価格を、受渡し月の日次SOFR算術平均から100を引いた値として、SR3の最終価格を、Reference Quarterにわたる複利SOFR金利から100を引いた値として説明しています。

最後に必要なSOFR観測値は、その価値日後にニューヨーク連邦準備銀行が公表します。そのため、観測日、公表日、取引所計算日は別々の項目になり得ます。画面上の一つの時刻を三つすべてとみなすと、照合の際に誤りが生じます。

先物清算値と最終約定値の違いは、公式の清算記録と直近の約定を分ける一般原則を説明します。最終決済は商品で定義された完了過程が加わるものであり、最終約定値の別名ではありません。

現在のSR1とSR3の規則は、どちらも100からRを引く枠組みを使いますが、Rの定義と精度は異なります。SR1は受渡し月の算術平均を、SR3はReference Quarterの日次複利金利を使います。CME資料は、SR1の最終平均を年率0.1ベーシスポイント単位まで、SR3の最終複利金利を年率0.01ベーシスポイント単位まで最も近い値に丸めると説明しています。実際の計算を再現する前に、現在の規則集を確認してください。

商品規則は、営業日、非営業日、公表値の修正、最後の観測値を計算でどう扱うかも定めます。過去事例の数式、チャートから求めた平均、丸めた最終約定値は、現在の取引所で定義された記録の代わりにはなりません。

SOFR先物の価格とインプライド金利は、対象期間の観測値がすべて分かった後に計算される最終金利と、リアルタイムの100マイナスR気配値との違いを説明します。

SR1について、CMEの現在の資料は受渡し月末に取引が終了し、関連する最後のSOFR公表の後に最終決済が計算される流れを説明しています。SR3ではReference Quarterが後の受渡し月の第三水曜日より前に終わり、最後に必要なSOFR観測値の公表後に最終計算が行われます。SR3コードの月を、完全な最終決済カレンダーと扱わないでください。

この順序を説明するには、ニューヨーク連邦準備銀行の公表方法とCMEの契約規則の両方が必要です。金利値には価値日、公表時刻、限定的な修正方針があり得ます。CMEはそのうちどの金利記録を最終計算に入れるかを定めます。その後、清算機関と証券会社はそれぞれの口座反映過程を適用します。

そのため、口座に表示された現金移動や残高は、公開の先物チャートから推測せず、その口座の明細と別に照合する必要があります。

最終決済の記録には、商品コード、月・年、現在の規則バージョン、Reference Quarterまたは受渡し月の境界、最終決済価格項目、計算日、取引所の出所、関連するSOFR公表、時刻を残してください。これにより、別の読者も取引所記録、口座明細、過去のデータ提供会社の表示を区別できます。

ポジションも照合するなら、数量、売買価格、日々の変動証拠金、手数料、証券会社の処理時点、現金残高のために二つ目の記録を作ります。これらは口座結果には必要ですが、取引所の公開最終決済価格の定義には含まれません。

このガイドは契約の最終決済の仕組みを説明するものです。満了ポジションの保有、SOFRの予測、売買、顧客口座の債務計算を指示するものではありません。実際の取引には、現在の取引所、清算、証券会社、口座の規則が適用されます。