1か月SOFR先物 vs 3か月SOFR先物：SR1とSR3の違い

両契約はともに、ニューヨーク連邦準備銀行が公表する翌日物の国債レポ・ベンチマークであるSOFRを使います。しかし同じベンチマークという事実は、比較の最初の項目にすぎません。SR1とSR3は、名称の付いた期間、計算方法、取引終了規則、最終決済規則、契約単位、価格記録がそれぞれ異なります。

まず正確な商品コードと月・年を記録してください。SOFR先物という名称だけでは、一つの受渡し月を使う契約か、Reference Quarterを使う契約かは分かりません。SOFR先物の価格とインプライド金利は、両商品がIMM Indexの価格慣行を使いながら、内包する金利を異なる形で定義する理由を説明します。

この違いは、どちらの商品が常に優れているかという問題ではありません。画面、チャート、比較が実際にどの文書化された契約記録を説明しているかという問題です。

CMEの1か月SOFR先物は、契約の受渡し月における日次SOFRの算術平均を使います。この商品では、名称の付いた受渡し月が金利記録の中心です。最終計算には、現在の契約規則に従って、その月に適用される日次ベンチマーク値が使われます。

日次観測値があるからといって、すべての暦日に新しいSOFRが公表されるわけではありません。計算には、新しい営業日の公表値がない日の扱いに関する商品規則が適用されます。欠けた日を一般的な仮定や別の金利系列の値で埋めず、現在の規則を確認してください。

SR1の100マイナスRの気配値慣行は、受渡し月の算術平均で定まる契約金利を表します。だからといってSR1の価格が、SR3の価格、現物SOFRの公表値、EFFR先物と同じ観測値になるわけではありません。

CMEの3か月SOFR先物は、定義されたReference Quarterにわたる日次SOFRを事後複利で計算します。これは単純な三か月の算術平均ではなく、一般的な暦上の四半期金利に短縮してはいけません。Reference Quarterの境界は、四半期IMM日と適用される日数計算を含む契約規則で定められます。

複利の方法では、日次観測値の時点と扱いが記録の一部です。チャートから写した単純平均では、同じ契約で定義された金利を再現できません。商品名が一か月と三か月を示すからといって、SR3一つを入れ替え可能なSR1三本と仮定しないでください。

SOFR先物の最終決済は、商品別の観測期間がどのように公式の現金決済記録になるかを説明します。その時点の記録もリアルタイムの気配値とは別です。

SR3契約の名称は、Reference Quarterが始まる月に結び付いています。名称に書かれた月が、その契約の最終決済時点を意味するわけではありません。CMEの現在の資料は、Reference Quarterが名称の付いた月の第三水曜日に始まり、後の受渡し月の第三水曜日の直前に終わると説明しています。

この命名規則のため、月コードは商品定義とともに読む必要があります。先物限月コードは、月を表す文字が共通の満期カレンダーではなく、商品別のラベルである理由を説明します。古い例、一般的な四半期表示、別商品のライフサイクルだけから最終日を推測しないでください。

期近契約ではReference Quarterが進むにつれ、公表済みSOFR観測値の比重が大きくなることがあります。したがって、同じラベルだからといって、実現済み入力値とまだ市場価格である入力値の構成まで同じとは限りません。

SR1とSR3はどちらも100から契約で定義された金利を引く形で気配値が出ることがありますが、形式が似ているだけでは比較として十分ではありません。差を説明する前に、各商品コード、名称の付いた月・年、参照期間の始まりと終わり、計算方法、価格項目、時刻、出所、現在の契約単位を保存してください。

SOFR先物とフェデラル・ファンド先物の違いは、質問がSOFRとEFFR、またはSR1とZQの違いに関する場合に次に読むとよいガイドです。ただしベンチマークの系統と計算期間は別の問題なので、SR1とSR3の比較を置き換えるものではありません。

このガイドはSOFR先物の契約の仕組みを説明するものです。SR1またはSR3の選択、売買、ロール、ヘッジ、ポジション評価を勧めるものではありません。実際の取引には、現在の取引所規則、ベンチマークの公表、市場データ、口座条件が適用されます。