Todas las guías de opciones
Relación entre spot y futuros8 min
Arbitraje cash-and-carry en futuros explicado
Calcula el valor razonable de un futuro con financiación, ingresos, almacenamiento y entrega, y entiende por qué una prima visible no es arbitraje sin riesgo
Respuesta directa
Un cash-and-carry compra el activo y vende un futuro caro, financiando la posición hasta la entrega o liquidación. Es una comprobación de replicación, no una promesa de beneficio: financiación, dividendos, almacenamiento, margen, impuestos, ejecución y fechas pueden eliminar la prima
Calcula el valor razonable completo
Una aproximación sencilla es futuro razonable ≈ spot × (1 + financiación × tiempo) − ingresos + almacenamiento y otros costes. Con spot 100, financiación anual del 5%, ingresos del 1% y tres meses, el cálculo antes de otros costes es 101,00. Un futuro a 101,40 muestra una prima bruta de 0,40, no un rendimiento garantizado
Usa la misma hora, moneda y activo entregable para ambos precios. Base y valor razonable de futuros explica por qué una comparación spot simple puede fallar
Las dos patas deben poder ejecutarse
Compra el spot a su ask y vende el futuro a su bid con un tamaño realista. Incluye horquillas, comisiones, impacto, disponibilidad de préstamo o repo, dividendos, almacenamiento, seguro, transporte, multiplicador, divisa, método de liquidación y financiación del margen. Una diferencia basada en precios medios puede desaparecer antes de completar las dos órdenes
Ejemplo de flujo de caja
Si un contrato representa 100 unidades, compras spot a 100,10 por 10.010, pagas 125 de financiación durante tres meses, recibes 25 de ingresos y vendes el futuro a 101,40 por 10.140:
10.140 − 10.010 − 125 + 25 = 30
La prima aparente se convierte en 30 antes de costes operativos. Si ejecución, préstamo y entrega cuestan más de 30, el paquete pierde dinero. En liquidación en efectivo tendrás que cerrar la cobertura y la base puede diferir de un contrato entregable
Por qué queda riesgo
Un índice representa una cesta, un futuro de materias primas tiene grado y lugar de entrega, y un futuro de divisas tiene reglas de financiación y liquidación. Puede faltar el activo, retirarse el préstamo o aparecer una llamada de margen antes de la convergencia. Convergencia de base y rollover separa la convergencia del coste de cambiar de vencimiento
Lista de control
- Igualar subyacente, multiplicador, moneda, vencimiento y liquidación
- Calcular financiación, ingresos, almacenamiento, seguro, entrega e impuestos
- Usar precios ejecutables y tamaño real en cada pata
- Probar retraso, horquilla amplia, retirada del préstamo y margen mayor
- Confirmar cómo cerrar la posición ante entrega o liquidación en efectivo
- Mantener efectivo para pérdidas de mercado y cambios de requisitos
Este artículo es educativo. Confirma reglas, margen, impuestos, financiación y condiciones del bróker antes de operar
Preguntas frecuentes
¿Es siempre sin riesgo?
No. Puede haber cobertura imperfecta, financiación variable, préstamo o entrega difícil y margen antes de converger
¿Por qué un futuro cotiza sobre el spot?
Financiación, almacenamiento, seguro y entrega pueden elevarlo; dividendos e ingresos pueden reducir el valor razonable
¿Puedo usar precios medios?
Solo para filtrar. La decisión debe usar bid, ask, tamaño, comisiones y costes de entrada y salida
Fuentes
Guías relacionadas
Relación entre contado y futurosBase y valor razonable de los futurosPrecios y carry de futurosConvergencia de la base y rendimiento por rollover de futurosCurva y renovación de futurosRoll yield, contango y backwardation en futurosCompara entrega inmediata con un acuerdo fechadoFuturos vs. mercado spot: precio, entrega y calendarioUna abre la posición; la otra permite mantenerlaMargen inicial frente a margen de mantenimiento en futuros