Desbloqueos de tokens cripto: vesting, oferta circulante y dilución

Un desbloqueo es un cambio en las restricciones para transferir o reclamar una asignación. Un proyecto puede reservar tokens para colaboradores, inversores, una fundación, un fondo del ecosistema u otro fin, y liberarlos con el tiempo. El calendario puede estar codificado en un contrato de vesting, recogido en un acuerdo de subvención o en documentos de gobernanza, o ser una estimación de un calendario de terceros. Cada fuente aporta pruebas distintas: el contrato muestra lo que permite el código; una hoja de cálculo podría limitarse a estimar distribuciones previstas.

La palabra «desbloqueo» se usa de forma imprecisa. Puede referirse a que los tokens pasan a estar consolidados, a que ya se pueden reclamar, a que termina una restricción de transferencia o a una fecha prevista de distribución. Estos hechos pueden ocurrir en momentos diferentes. El destinatario quizá tenga que llamar a un contrato para reclamar tokens consolidados; un administrador puede tener que transferir una subvención; o los tokens pueden estar ya en una cartera sujetos a otra restricción. Antes de considerar que la transferencia ocurrió, identifica el evento exacto y la regla aplicable.

Un desbloqueo indica disponibilidad conforme a unas reglas, no una venta. Si las condiciones y el acceso al mercado lo permiten, el destinatario puede conservar, transferir, poner en staking, delegar, utilizar o vender los tokens. El calendario por sí solo no revela qué decidirá ni adónde irán los activos.

El vesting describe cómo una asignación pasa a estar disponible con el tiempo o tras cumplir determinadas condiciones. Un periodo cliff es un intervalo durante el cual no se consolida nada, o solo una parte especificada. Al terminar, el resto puede consolidarse en tramos iguales o acumularse de manera continua. Un calendario lineal distribuye la consolidación uniformemente a lo largo de un periodo; uno escalonado libera cantidades fijas en fechas concretas. Algunas subvenciones dependen de hitos, tiempo de servicio, decisiones de gobernanza u otras condiciones.

Imagina una concesión hipotética de 100.000 tokens con un cliff de seis meses y después 24 liberaciones mensuales iguales. Según esa regla, no hay tokens disponibles durante el cliff; después se liberan unos 4.166,67 en cada plazo. El resultado exacto depende de las marcas de tiempo del contrato, el redondeo, la función de reclamación y de si el primer tramo se entrega al terminar el cliff o un intervalo más tarde.

La referencia de VestingWallet de OpenZeppelin muestra una implementación, no un estándar universal para todas las concesiones. Su curva predeterminada es lineal y la extensión para cliff devuelve cero antes de la marca de tiempo del cliff. Otro contrato o acuerdo fuera de la cadena puede definir una curva, convención de fechas, beneficiario o proceso de liberación distinto. Lee las condiciones reales en vez de deducirlas de una etiqueta como «vesting mensual» en un gráfico.

Un desbloqueo puede trasladar tokens ya emitidos desde un contrato de vesting o retirar una restricción sin cambiar la oferta total. Acuñar significa crear unidades adicionales conforme a las reglas del contrato del token. «Emisiones» puede referirse a nuevos tokens acuñados, transferencias desde una tesorería o distribuciones de una asignación existente, según el protocolo. Revisa las transacciones y las reglas de oferta para saber qué sucedió.

La interfaz del token ERC-20 define totalSupply como un método que devuelve la oferta total. No define métodos estándar circulatingSupply o maxSupply ni establece que la oferta de todo token sea fija. Un contrato puede incluir lógica adicional para acuñar o quemar. Una transferencia desde un contrato de vesting a un beneficiario no demuestra por sí sola que se acuñaran tokens; en algunas implementaciones ERC-20, la acuñación puede aparecer como una transferencia desde la dirección cero.

La diferencia importa cuando se llama «dilución» a un desbloqueo. Si una cantidad fija de tokens existentes pasa a ser transferible, la oferta circulante o disponible públicamente puede aumentar mientras la oferta total permanece igual. Si se acuñan unidades nuevas, la oferta total también puede crecer. Ambos eventos pueden cambiar una proporción, pero son mecanismos distintos.

Las etiquetas de oferta necesitan una definición y una fecha de referencia. La oferta total suele referirse a los tokens emitidos menos los quemados, aunque la medida exacta depende de la fuente y la cadena. La oferta máxima es un límite declarado cuando existe; algunos tokens no tienen un tope fijo. La oferta circulante estima las unidades que se consideran disponibles en el mercado. La oferta desbloqueada describe tokens que ya no están sujetos a una restricción concreta. La oferta asignada o comprometida puede incluir subvenciones previstas, condicionales, consolidadas o todavía bloqueadas.

Estas etiquetas no son intercambiables. Un token desbloqueado en la tesorería del proyecto puede seguir excluido de la estimación circulante de un proveedor. Otro puede contarlo si no conoce restricciones de transferencia. Por ejemplo, la metodología de CoinGecko indica que calcula la oferta circulante de un token restando los tokens bloqueados a la oferta total y que puede utilizar información de los equipos del token. Esa es la metodología de CoinGecko, no una regla contable universal.

Los proyectos también pueden separar categorías para sus propios informes. La actualización presupuestaria 2026 de Optimism Collective define la oferta circulante de OP como los tokens en circulación general sin restricciones de transferencia conocidas y comunica por separado los tokens comprometidos. Advierte que su definición puede diferir de la de otras partes. Las cifras del año 5 son estimaciones orientativas sujetas al desempeño y a decisiones de gobernanza. El resumen del token OP y la aclaración anterior sobre su oferta muestran por qué hay que comprobar las fechas, los supuestos y las decisiones de gobernanza detrás de los gráficos de asignación y los calendarios proyectados.

Supón que un token hipotético tiene una oferta máxima de 1.000.000 de unidades, una oferta circulante comunicada de 250.000 y un desbloqueo anunciado de 50.000. El desbloqueo equivale al 5% de la oferta máxima:

50.000 ÷ 1.000.000 = 5%

También equivale al 20% de la oferta circulante informada antes del evento:

50.000 ÷ 250.000 = 20%

Los dos cálculos son correctos, pero responden a preguntas distintas. El primero compara el desbloqueo con la oferta máxima; el segundo, con la estimación circulante actual. Ninguno indica que se venderán las 50.000 unidades. Si el proveedor cuenta todas las unidades desbloqueadas como circulantes después del evento y nada más cambia, su cifra subiría a 300.000. Si el destinatario aún controla los tokens o el proveedor excluye esa cartera, la cifra publicada podría diferir.

Las valoraciones heredan esos supuestos. A un precio hipotético de 2 dólares, 250.000 unidades circulantes implican una capitalización de mercado de 500.000 dólares bajo esa definición de oferta. Multiplicar 2 dólares por la oferta máxima de 1.000.000 da una valoración totalmente diluida de 2.000.000. El cálculo mantiene el mismo precio para unidades que quizá aún no existan o no puedan transferirse libremente. Es una convención de comparación, no una previsión de precio o valor futuros.

«Dilución» puede describir más de un cambio. Si un protocolo acuña unidades nuevas y un titular existente no recibe ninguna, puede disminuir su fracción de la oferta total. Si tokens ya emitidos pasan de una asignación bloqueada a la circulación, la oferta total puede seguir igual mientras aumenta el denominador de unidades disponibles públicamente. El titular conserva el mismo número de tokens, aunque su porcentaje de la oferta circulante comunicada pueda bajar.

Por ejemplo, 10.000 tokens representan el 4% de una cifra circulante de 250.000. Si luego se incluyen 50.000 tokens desbloqueados, la cifra asciende a 300.000 y esos mismos 10.000 representan aproximadamente el 3,33%. Ese cambio en la fracción de la oferta flotante no significa que la cartera haya perdido 1.667 tokens. Tampoco describe la participación sobre la oferta total salvo que se use explícitamente ese denominador.

El poder de voto en gobernanza puede usar otro denominador: votos elegibles, peso de voto delegado, saldo en una instantánea o una regla específica del contrato. Por eso, un desbloqueo puede afectar de forma distinta a la transferibilidad, las estimaciones circulantes y los cálculos de voto. Consulta las reglas correspondientes en vez de tratar «dilución» como un único resultado automático.

Empieza por el contrato del token, los documentos de asignación, las decisiones de gobernanza y las condiciones de la subvención del propio proyecto. Anota la fecha de la fuente e identifica si el calendario es vinculante, aproximado o condicional. Si está en la cadena, comprueba el contrato de vesting, el beneficiario, la hora de inicio, el cliff, la duración, la frecuencia de liberación y las restricciones para reclamar o transferir. Si es una estimación, averigua qué organización puede cambiar las fechas y qué aprobaciones o hitos se aplican.

Después compara las cantidades programadas con los datos de oferta de la misma fecha. Confirma el token y la cadena, los decimales, el tratamiento de versiones puenteadas o envueltas, las quemas, la nueva emisión y las carteras que el proveedor excluye de la circulación. Un calendario puede omitir subvenciones revisadas, reclamaciones retrasadas, transferencias de tesorería, tokens ya consolidados pero aún no reclamados o asignaciones repartidas entre varias direcciones. Un gráfico con una marca de tiempo no es una auditoría completa de todos los titulares.

Comprueba si la fecha anunciada se refiere a la consolidación, al derecho a reclamar, a una transferencia o a la actualización prevista de la oferta circulante del proveedor. Tras la fecha, revisa la transacción real o el informe más reciente del emisor. Una decisión de gobernanza o una nueva subvención puede cambiar el calendario, y el proveedor puede revisar una estimación cuando obtiene mejores datos de carteras. La aclaración de Optimism sobre la oferta es un ejemplo de un emisor que explica que los gráficos de distribución proyectada eran ilustrativos, no fechas exactas.

Que más tokens puedan transferirse puede afectar a la oferta del mercado, pero el efecto en el precio depende de lo que hagan sus destinatarios y de lo que esperen los compradores. Algunos pueden conservarlos, hacer staking, utilizarlos en un protocolo o transferirlos a una tesorería. Otros pueden venderlos gradualmente o cubrir su exposición antes del desbloqueo. Es posible que el mercado ya conozca el calendario y haya incorporado esa expectativa a los precios. La liquidez, la demanda, las condiciones del mercado y otros eventos también influyen.

Por eso, un calendario de desbloqueos sirve para comprobar la asignación, las fechas, las restricciones y la metodología de los datos; no es por sí solo una señal de compra o venta. No indica cuántos tokens llegarán a un exchange, cuánto se venderá ni cómo responderá el mercado. Esta guía explica mecanismos de oferta y límites de cálculo; no valora un token ni recomienda operaciones.

Las restricciones de vesting también son distintas de los bloqueos de staking y de las aprobaciones de tokens. Para entender esos mecanismos por separado, consulta las guías sobre staking de Ethereum y staking líquido y aprobaciones y allowances de tokens.