Kurva J dan Kondisi Marshall–Lerner: Mengapa Neraca Perdagangan Dapat Memburuk Lebih Dulu

Misalkan E adalah jumlah unit mata uang domestik H yang dibutuhkan untuk membeli satu unit mata uang asing F.

Jika E naik dari 100 H/F menjadi 110 H/F, mata uang domestik terdepresiasi: kini dibutuhkan lebih banyak H untuk membeli jumlah F yang sama.

Dengan kuotasi terbalik, F per H, angkanya justru turun.

Sebutkan arah kuotasi sebelum mengatakan suatu mata uang “naik” atau “turun”.

Di sini, neraca perdagangan adalah nilai ekspor dikurangi nilai impor, diukur dalam H selama periode tertentu.

Dalam contoh barang sederhana, B_H = penerimaan ekspor dalam H − pembayaran impor dalam H.

Neraca yang dipublikasikan dapat mencakup barang saja atau barang dan jasa; periksa definisinya.

Neraca perdagangan bukan keseluruhan transaksi berjalan, yang juga mencakup pendapatan primer dan transfer. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment}

Neraca dalam mata uang domestik adalah ukuran nilai nominal.

Ukuran ini menggabungkan harga dan kuantitas setelah nilai transaksi dikonversi ke H.

Neraca yang diukur dalam mata uang lain, indeks volume ekspor dikurangi impor, dan indeks nilai tukar efektif riil menjawab pertanyaan yang berbeda.

Nilai tukar perdagangan dan neraca perdagangan menjelaskan mengapa harga relatif dan nilai perdagangan tercatat dapat bergerak berbeda.

Kurva J adalah sebutan untuk salah satu kemungkinan jalur waktu setelah depresiasi.

Jika neraca perdagangan dalam mata uang domestik mula-mula turun lalu naik, grafiknya dapat menyerupai huruf J.

Penurunan awal dapat terjadi saat harga kontrak dan kuantitas pesanan lambat berubah; perbaikan belakangan mungkin terjadi jika harga relatif mendorong pembeli mengimpor lebih sedikit dan pelanggan luar negeri membeli lebih banyak ekspor.

Bentuk itu bukan hukum, ramalan, atau petunjuk kebijakan.

Jalur jangka pendek dapat berbeda, bentuk J mungkin tidak terlihat, dan neraca juga mungkin tidak membaik pada akhirnya.

Nilai tukar dapat bergerak bersamaan dengan permintaan, pasokan, harga komoditas, kondisi pembiayaan, atau guncangan lain yang memengaruhi perdagangan.

Urutan kejadian yang diamati saja tidak membuktikan bahwa depresiasi menyebabkannya. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Kondisi Marshall–Lerner mengajukan pertanyaan lain: dalam model sederhana, apakah perubahan kuantitas impor dan ekspor akibat harga relatif cukup kuat untuk mengimbangi dampak harga pada neraca perdagangan dalam mata uang domestik?

Ini adalah kondisi elastisitas, bukan nama suatu jalur waktu.

Negara dapat memenuhi kondisi elastisitas jangka panjang tetapi tetap melihat neraca memburuk lebih dulu jika kuantitas merespons dengan jeda.

Nilai dalam mata uang domestik dari faktur bermata uang asing dapat berubah begitu kurs diterapkan saat konversi.

Namun, barang yang sudah dipesan, dikirim, atau tercakup dalam kontrak mungkin tidak langsung dihargai ulang atau diganti.

Karena itu, volume impor dapat tetap mendekati tingkat sebelumnya meskipun jumlah yang dibayar dalam H berubah.

Volume ekspor juga memerlukan waktu untuk merespons.

Pembeli di luar negeri mungkin perlu mencari pemasok, menegosiasikan ulang kontrak, atau menyesuaikan rencana produksi.

Eksportir dapat menghadapi batas kapasitas atau bergantung pada bahan impor yang biayanya dalam mata uang domestik naik.

Harga ekspor yang lebih kompetitif tidak serta-merta menciptakan tambahan pasokan.

Makalah kerja IMF oleh Behar dan Fouejieu menjelaskan bahwa dampak harga dapat muncul segera, sedangkan potensi perubahan kuantitas biasanya tertunda. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Sebuah studi Federal Reserve menemukan bahwa respons arus perdagangan dan penerusan nilai tukar ke harga berbeda antara Amerika Serikat dan Jepang. {source:fedIfdp456ExchangeRatesPricesExternalAdjustmentUsJapan}

<!-- learn:figure -->

Angka-angka berikut dibuat untuk memperjelas pencatatan.

Angka tersebut bukan data teramati maupun ramalan.

Misalkan mata uang domestik adalah H, mata uang asing adalah F, dan E berarti H per F.

Anggap pula neraca bermula dari nol, harga ekspor dalam H kaku, impor ditagih dalam F dengan konversi penuh ke H, dan kuantitas tidak langsung berubah.

Pada kuotasi awal 100 H/F, misalkan 100 unit ekspor dijual seharga H10 per unit.

Penerimaan ekspor adalah H1.000.

Misalkan 100 unit impor berharga F0,10 per unit; pada E = 100 H/F, harga setiap unit menjadi H10, sehingga tagihan impor juga H1.000.

Neraca dalam mata uang domestik adalah H0.

Kini E naik 10% menjadi 110 H/F.

Pada periode pertama, anggap kuantitas tetap.

Penerimaan ekspor tetap 100 × H10 = H1.000.

Faktur impor dalam mata uang asing tetap F0,10 per unit, tetapi konversi menaikkan harganya dalam mata uang domestik menjadi H11.

Tagihan impor menjadi 100 × H11 = H1.100, sehingga neraca turun menjadi −H100.

Untuk penyesuaian di kemudian hari yang diasumsikan secara terpisah, biarkan ekspor naik menjadi 120 unit dan impor turun menjadi 90 unit, sementara harga per unit dalam mata uang domestik tetap H10 dan H11.

Penerimaan ekspor menjadi H1.200 dan tagihan impor H990, sehingga neraca kini +H210.

Jalur H0 → −H100 → +H210 menggambarkan salah satu kemungkinan kurva J.

Hasilnya bergantung pada asumsi harga dan volume yang disebutkan; ini bukan respons tipikal atau yang dijamin.

Contoh kurva J sebelumnya mengasumsikan bahwa konversi tagihan impor dalam mata uang asing sepenuhnya mengubah harganya dalam H.

Sekarang, hanya untuk ilustrasi, anggaplah pada periode pertama hanya 40% perubahan nilai tukar diteruskan ke harga satuan impor.

Kuotasi naik dari 100 H/F menjadi 110 H/F, atau 10%, tetapi anggap harga impor H10 hanya mencerminkan 40% dari perubahan itu.

Dalam perhitungan linear sederhana ini, harga impor menjadi H10 × (1 + 0,40 × 0,10) = H10,40.

Jika kuantitas yang diasumsikan tetap 100 unit, tagihan impor menjadi H1.040 dibandingkan penerimaan ekspor H1.000, sehingga neraca menjadi −H40.

Penurunan awal ini lebih kecil daripada −H100 pada contoh konversi penuh di atas.

Angka 40% dibuat hanya untuk keperluan aritmetika, bukan estimasi yang diamati.

Di sini, penerusan berarti perubahan nilai tukar mencapai harga impor di perbatasan; ini tidak berarti biaya importir sudah diteruskan ke harga eceran atau inflasi konsumen.

Penerusan yang berbeda mengubah harga relatif yang dihadapi pembeli, sehingga jumlah elastisitas dari model dengan penerusan penuh tidak dapat berdiri sendiri sebagai uji respons neraca perdagangan. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment}

Dalam kasus sederhana tradisional, neraca perdagangan bermula dari nol, perubahan nilai tukar diteruskan sepenuhnya ke harga impor di dalam dan luar negeri, dan elastisitas diukur terhadap harga relatif.

Dengan asumsi tersebut, depresiasi memperbaiki neraca perdagangan nominal dalam mata uang domestik jika jumlah nilai absolut elastisitas harga permintaan ekspor dan elastisitas harga permintaan impor lebih besar dari satu: |ε_X| + |ε_M| > 1.

Dalam konteks ini, elastisitas mengukur seberapa kuat volume ekspor dan impor merespons harga relatif.

Jika penerusan nilai tukar ke harga tidak penuh, ambang sederhana yang jumlahnya lebih dari satu tidaklah cukup: kondisi yang relevan juga bergantung pada cara perubahan kurs memengaruhi harga impor, harga ekspor, dan nilai tukar perdagangan. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment}

Ambang itu bukan aturan universal untuk setiap pergerakan nilai tukar.

Jika perdagangan berawal dari defisit atau surplus, nilai awal ekspor dan impor tidak sama sehingga bobot awalnya penting; uji sederhana jumlah di atas satu tidak berlaku dengan sendirinya.

Bahkan saat kondisi jangka panjang terpenuhi, kondisi itu tidak menentukan berapa bulan atau kuartal yang dibutuhkan untuk menyesuaikan kuantitas.

Makalah kerja Behar dan Fouejieu menekankan persaingan antara dampak harga dan volume serta mencatat bahwa temuan empiris tentang kurva J berbeda-beda dalam studi yang mereka tinjau. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Elastisitas harga menjelaskan seberapa besar kuantitas yang diminta berubah dalam persentase ketika harga yang dihadapi pembeli berubah 1%.

Ketika kenaikan harga mengurangi kuantitas yang diminta, elastisitasnya negatif; itulah sebabnya rumus tradisional menjumlahkan nilai absolut.

Elastisitas dengan nilai absolut 0,7 berarti penurunan harga 10% berkaitan dengan kenaikan kuantitas sekitar 7% di sekitar titik awal.

Itu adalah pendekatan lokal; bukan berarti perubahan harga yang besar selalu menghasilkan respons kuantitas dalam proporsi yang sama persis.

Sebagai ilustrasi rekaan, anggap nilai absolut elastisitas permintaan ekspor 0,7 dan elastisitas permintaan impor 0,6.

Jumlahnya 1,3, tetapi angka contoh ini bukan hasil pengamatan dan tidak meramalkan perbaikan bagi negara mana pun.

Hasil jumlah di atas satu hanya berlaku bersama asumsi tradisional, termasuk posisi perdagangan yang awalnya seimbang dan penerusan penuh ke harga impor relevan di dalam dan luar negeri.

Elastisitas dapat berbeda menurut cakupan produk dan jangka waktu.

Saat kontrak belum berakhir, pembeli mungkin memiliki sedikit alternatif; respons dapat lebih besar setelah mereka bisa berpindah pemasok atau mengubah sumber pengadaan.

Perubahan nilai satuan yang terukur juga dapat mencerminkan perubahan komposisi produk yang diperdagangkan, bukan perubahan harga produk yang sama.

Periksa sampel, periode, dan definisi harga sebelum menganggap elastisitas hasil estimasi sebagai karakteristik negara yang tetap. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment}

Dalam pencatatan barang sederhana, nilai ekspor adalah harga satuan dalam mata uang domestik dikalikan kuantitas ekspor; nilai impor dihitung dengan cara yang sama.

Karena itu, perubahan neraca perdagangan menggabungkan perubahan harga ekspor dan impor dengan perubahan kuantitas yang diperdagangkan.

Sebagai contoh rekaan, anggap harga satuan impor naik dari H100 menjadi H104 sementara kuantitas turun dari 100 menjadi 98 unit.

Tagihan baru adalah H104 × 98 = H10.192, atau 1,92% di atas nilai sebelumnya sebesar H10.000.

Aritmetika ini menunjukkan bagaimana harga satuan yang lebih tinggi dan kuantitas yang lebih rendah dapat saling mengimbangi sebagian; ini bukan estimasi respons permintaan yang sebenarnya.

Setelah perubahan nilai tukar, tagihan impor dapat naik lebih sedikit jika kuantitas turun, atau kenaikannya baru muncul belakangan jika harga perbatasan menyesuaikan dengan jeda.

Untuk ekspor, bedakan harga yang dilihat pembeli asing, penerimaan setelah dikonversi ke H, dan jumlah unit yang terjual.

Nilai penerimaan ekspor dalam H dapat berubah karena konversi meskipun harga jual dalam mata uang asing tidak berubah, sehingga pendapatan saja tidak menunjukkan respons permintaan asing.

Perkalian ini merupakan penguraian akuntansi, bukan cara untuk mengidentifikasi penyebab.

Bandingkan ukuran harga dan volume yang sepadan dalam mata uang, cakupan produk, dan periode yang sama sebelum mengaitkan perubahan neraca dengan salah satu komponennya. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment}

Penerusan nilai tukar ke harga dan mata uang faktur berpengaruh. Jika eksportir mempertahankan harga dalam mata uang asing, harga impor dalam mata uang domestik dapat naik seiring E.

Jika harga kaku dalam mata uang pembeli, atau pemasok menyerap sebagian perubahan melalui marginnya, respons harga lokal dapat lebih kecil atau tertunda.

Harga mata uang eksportir yang tetap disebut penetapan harga dalam mata uang produsen; harga yang tetap dalam mata uang pembeli disebut penetapan harga dalam mata uang pembeli (mata uang lokal).

Karena itu, “mata uang terdepresiasi 10%” tidak berarti semua harga impor dan ekspor berubah tepat 10%. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment} {source:fedIfdp456ExchangeRatesPricesExternalAdjustmentUsJapan}

Pendapatan rumah tangga dan biaya produksi juga berpengaruh.

Depresiasi dapat menurunkan daya beli riil rumah tangga karena impor menjadi lebih mahal. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Eksportir yang memakai bahan bakar, mesin, atau komponen impor dapat menghadapi biaya lebih tinggi, sehingga kemampuan mereka untuk menambah produksi terbatas. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Respons pasokan ekspor yang lemah dapat menghalangi dampak volume yang diasumsikan dalam ilustrasi buku teks. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Kebijakan fiskal merupakan saluran yang terpisah: belanja pemerintah juga dapat memengaruhi impor dan neraca eksternal, terutama di negara pengekspor minyak.

Behar dan Fouejieu menganalisis saluran fiskal ini secara terpisah dari respons nilai tukar. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Posisi awal dan komposisi produk juga berpengaruh. Negara yang mengimpor barang kebutuhan pokok atau memiliki sedikit pengganti domestik mungkin hanya sedikit mengurangi volume impornya.

Eksportir dengan kapasitas menganggur dapat lebih mudah meningkatkan penjualan daripada eksportir yang sudah mendekati kapasitas penuh.

Harga komoditas, kontrak jangka panjang, dan porsi barang dibanding jasa semuanya dapat mengubah neraca yang terukur.

Tidak ada satu angka elastisitas yang dapat menyelesaikan setiap kasus.

Nilai tukar efektif riil adalah ukuran tertimbang perdagangan yang disesuaikan dengan harga relatif, bukan kuotasi nominal bilateral.

Gunakan ukuran itu untuk pertanyaan yang dijawabnya, dan pisahkan dari neraca perdagangan dalam mata uang domestik.

Neraca berjalan dan neraca perdagangan menjelaskan batas cakupan akun eksternal yang lebih luas.

NEER dan REER menjelaskan arti indeks nilai tukar efektif. {source:fedIfdp456ExchangeRatesPricesExternalAdjustmentUsJapan}

Pertama, selaraskan tanggal perubahan nilai tukar dengan periode yang dicakup oleh statistik harga dan volume perdagangan.

Indeks harga impor di perbatasan yang bergerak sebelum volume impor atau ekspor dapat sesuai dengan jalur penyesuaian yang mungkin, tetapi tidak membuktikan bahwa jalur tersebut menyebabkan perubahan.

Membandingkan nilai tukar bulanan dengan data perdagangan triwulanan dapat membuat tanggal kontrak, waktu pengiriman, atau jendela survei tampak seperti jeda ekonomi.

Periksa frekuensi, periode acuan, penyesuaian musiman, dan cakupan produk, lalu bandingkan data yang sepadan.

Nilai perdagangan saja tidak dapat memisahkan dampak harga dari dampak volume.

Jika tersedia, tinjau bersama harga satuan impor dan ekspor dalam mata uang domestik, indeks volume, mata uang faktur, cakupan data, dan revisi berikutnya.

Nilai satuan dapat berubah karena komposisi barang berubah, jadi nilai itu tidak selalu merupakan harga bersih untuk produk yang sama.

Neraca nominal dan indeks volume dapat bergerak berlawanan tanpa pertentangan jika definisi atau tanggal pengamatannya berbeda. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters} {source:fedIfdp456ExchangeRatesPricesExternalAdjustmentUsJapan}

Bahkan setelah urutan waktunya diperiksa, hubungan sebab-akibat tetap memerlukan bukti terpisah.

Permintaan domestik dan asing, biaya komoditas, kondisi pembiayaan, atau guncangan lain dapat berubah bersamaan dengan nilai tukar.

Grafik berbentuk J menggambarkan urutan yang diamati; tanpa perbandingan kontrafaktual, grafik itu tidak mengidentifikasi dampak nilai tukar.

Pertama, kenali kuotasi dan arah nilai tukar: apakah angka yang lebih tinggi berarti H melemah atau menguat?

Lalu identifikasi mata uang, cakupan, dan periode neraca.

Pernyataan tentang nilai perdagangan barang dalam mata uang lokal tidak otomatis berarti pernyataan tentang volume ekspor dan impor atau keseluruhan transaksi berjalan.

Berikutnya, periksa harga dan kuantitas secara terpisah.

Perhatikan mata uang faktur, seberapa jauh nilai tukar diteruskan ke harga, waktu kontrak, volume impor dan ekspor, serta bahan impor.

Terakhir, bedakan kemungkinan kurva J jangka pendek dari asumsi di balik kondisi Marshall–Lerner.

Sebutkan data dan periode sampel yang diamati; jangan mengubah salah satu konsep menjadi ramalan tentang dampak depresiasi di masa depan.