家庭債務償付比率與DTI：美國聯儲局指標的意思

家庭DSR衡量按期到期的家庭債務還款，相對於整個美國經濟的個人可支配收入總額有多大。可簡寫如下：

家庭DSR = 家庭應付債務還款總額 ÷ 個人可支配收入總額

這是兩個總量之間的宏觀比率。它不是所有借款人DTI的平均數，不代表收入中位數家庭的預算，也不表示一般家庭實際向債權人支付了多少收入。聯儲局會公布總DSR，以及按揭和消費信貸兩個分項。兩個分項使用同一個個人可支配收入總額作分母；四捨五入前，分項比率相加便等於總比率。{source:fedHouseholdDebtServiceRatioMethodology}

這裏的「償付」是指某段期間內到期的債務還款，而不是尚未償還的債務餘額。因此，DSR衡量的是還款流量。按期應付金額改變、個人可支配收入總額改變，或兩者同時改變，都可能令DSR變動。債務存量與還款負擔互有關連，但所回答的是不同問題。

亦要分清總量比率和各家庭比率的平均數：先把付款和收入分別加總再相除，通常不會等於先為每個家庭計算比率再求平均。DPI來自全國國民核算，付款估算則來自信貸紀錄樣本；樣本會按方法擴展至其代表的人口範圍，但收入分母並不因此變成同一批借款人的收入總和。不同的家庭負擔分布可以得出相近的總體DSR：少數家庭承擔較高還款，或更多家庭分擔較低還款，都可能形成相似的總量比率。DSR不能提供中位數、分位數或債務集中程度；要回答這些問題，需要借款人或家庭層面的分布資料。{source:fedHouseholdDebtServiceRatioMethodology}

聯儲局現行方法估算按揭、學生貸款和汽車貸款等消費貸款，以及信貸額度的應付款項。它使用信貸機構紀錄內每月按期應付金額的資料，再按比例擴大樣本，估算資料所代表的美國人口範圍內的債務責任。Consumer Credit Panel（消費者信貸檔案面板）是一個經匿名化處理、包括有信貸紀錄成年人的樣本，並非對每個人的賬單或現金還款所作的普查。{source:fedHouseholdDebtServiceRatioMethodology} {source:fedHouseholdDebtServiceMethodologyNote}

現行指標同時包括逾期和正常還款戶口的已報告應付款項。信用卡方面，按期還款金額是最低應繳款項，而不是信用卡全部欠款餘額，也不是持卡人自行選擇支付的金額。同一個聯名信貸戶口可能出現在多名借款人的信貸報告上，因此方法會調整這些紀錄，避免同一項責任被計算兩次。由於資料來源記錄的是按期應付款，不能將DSR直接理解為家庭實際成功支付的現金總額。{source:fedHouseholdDebtServiceMethodologyNote}

分母是美國國民經濟核算中的個人可支配收入（DPI）。美國經濟分析局（BEA）將DPI定義為個人收入扣除個人經常稅後的金額，即個人可用作消費或儲蓄的收入。這是涵蓋整體經濟的國民核算指標，並非只計算信貸檔案樣本中有債務人士的實得收入。{source:beaDisposablePersonalIncome} {source:fedHouseholdDebtServiceRatioMethodology}

如果貸款服務機構透過託管賬戶代收物業稅、業主保險和按揭保險，並將這些費用列入按期按揭還款一併申報，按揭分項亦可能包括這些項目。這是現行信貸紀錄方法的特點。因此，現行序列的還款概念與舊估算並不完全相同；舊方法主要圍繞本金和利息構建。{source:fedHouseholdDebtServiceMethodologyNote}

假設某一季，指標所涵蓋的應付債務還款估計總額為180億美元，而美國個人可支配收入總額為4,500億美元。用來說明的DSR是：

180億美元 ÷ 4,500億美元 = 0.04 = 4%

按上述假設，計算結果表示該季度被涵蓋的按期債務還款，相當於DPI總額的4%。這不代表每個家庭都用自己收入的4%還債。一個家庭可能沒有任何被申報的債務；另一個家庭可能有較大的按揭還款額；其他家庭則處於兩者之間。總量之比保留整體經濟的規模資訊，卻不會呈現各家庭之間的負擔分布。

分項也可以用同一方式理解。假如假設的按揭還款額為120億美元，消費債務還款額為60億美元，兩者除以同一個4,500億美元分母後，分別約為2.67%和1.33%。四捨五入前，兩者合計為4%。這些數字是為解釋算術而虛構，並非聯儲局公布的觀測值。官方序列按季發布並經季節性調整；使用實際觀測值時，請查看發布資料內的單位和註釋。{source:fedHouseholdDebtServiceRatioMethodology}

債務收入比通常針對一位借款人或一份貸款申請計算。美國消費者金融保護局（CFPB）將DTI描述為每月債務還款除以每月稅前收入。貸款機構會將它作為評估借款人能否應付擬議還款的一種方法，而DTI上限可能因機構和貸款產品而異。{source:cfpbDebtToIncomeRatio}

借款人DTI = 該借款人的每月債務還款 ÷ 該借款人的每月稅前收入

例如，假設申請人每月支付2,000美元債務，月薪稅前收入為6,000美元，其DTI約為33.3%。分子和分母都指同一位申請人和同一個月份。貸款機構可能會自行訂定哪些債務和擬議房屋開支需要計入，因此應按照該份申請的指示計算。這個例子只示範計算方法，不是借貸建議，也不是通用的批核門檻。

聯儲局的DSR與DTI有幾項不同之處：

• DSR分子是對資料所代表的美國人口範圍內應付款項的總體估算，不是一位申請人的債務責任。
• DSR分母是扣除個人經常稅後的DPI總額，不是一位借款人的每月稅前收入。
• DSR是季度宏觀經濟統計；DTI通常在審批貸款時根據每月數字計算。
• DSR追蹤全國層面的還款負擔，不是貸款機構判斷某位借款人是否合資格。

分析人士不應把4%的總量DSR與一位借款人33.3%的DTI並列，當作同一借款人在同一個尺度上的數字。兩者的範圍和分母不同，正是各自用途的一部分。

由2024年第二季的發布開始，聯儲局改用根據信貸機構紀錄計算的DSR方法。舊方法由理事會使用多個資料來源，根據未償餘額、平均利率和假設的到期年期估算還款。現行方法使用信貸紀錄樣本中的按期還款資料。如果某些按揭託管開支被合併在申報還款內，現行方法亦會將它們計入。{source:fedHouseholdDebtServiceRatioMethodology} {source:fedHouseholdDebtServiceMethodologyNote}

現行方法的序列由2005年開始，因為信貸資料從該年起涵蓋所需的戶口類型。舊方法的序列涵蓋1980年至2024年，仍可從檔案取得，但已不再更新。兩條序列可以呈現相似的整體走勢，但由於付款的估算方式和涵蓋的還款概念略有不同，數值水平或變動可能不一樣。兩種方法重疊的時段有助了解轉換過程，卻不代表可以將它們不加說明地接成一條無縫序列。{source:fedHouseholdDebtServiceRatioMethodology} {source:fedFinancialObligationsRatioDiscontinuation}

製作長期圖表時，請標明每個觀測值採用的方法。如果比較範圍跨越2024年第二季，應明確顯示轉換點，或分開繪製兩種方法的數據。如果圖表由1980年開始，卻在2005年或2024年不作說明地轉用新方法，圖表上的變化可能部分來自測量方式，而非家庭行為。請核對所下載數據版本的日期、單位、季節性調整方式和方法註釋。

DSR涵蓋指定的債務還款，並不是完整的家庭預算。租金、水電等公用服務費、食品、育兒和醫療等經常開支，並非全部屬於DSR分子中的債務還款。有些與按揭相關的稅款或保險，如果透過託管賬戶收取並列入已申報的按揭還款，可能會被計入；但這不會令該序列變成全面衡量房屋或生活成本的指標。{source:fedHouseholdDebtServiceMethodologyNote}

讀者亦可能見到聯儲局的Financial Obligations Ratio（FOR，財務責任比率），這是另一項範圍較廣的歷史序列，以往會在DSR以外計入其他經常性責任。由於缺乏高質素的業主保險和物業稅資料，聯儲局在2023年第三季後停止發布FOR。歷史FOR可以提供背景，但目前已不再更新，不能作為仍在更新的DSR替代指標。{source:fedFinancialObligationsRatioDiscontinuation}

這個區分亦說明，DSR下降不會自動代表每個家庭都有更多錢用於非必要消費。總量分子和DPI分母沒有反映租金、儲蓄、DPI中個人經常稅定義以外的稅款，以及其他家庭開支的差異。它們亦不會指出哪些家庭承擔了這些責任。

DSR上升表示估算的應付債務還款相對於DPI總額增加。按期應付款增加、個人可支配收入總額下降，或兩者同時發生，都可能令比率上升。比率下降可能反映應付款減少、整體收入增長，或兩者兼有。要解釋變動，請查看按揭和消費債務分項，並同時比較分子與分母，不要單憑利率作出歸因。

DSR有助描述整體還款負擔及其隨時間的變化。它不會顯示收入中位數家庭的DTI、逾期借款人比例、哪些人接近違約、新貸款對某個人是否負擔得起，或家庭是否感到財務穩健。回答這些問題需要借款人層面的分布、逾期或餘額資料，以及支出和資產資訊。現行方法包括逾期和正常還款戶口的按期應付款，因此不應將DSR視為成功還款的指標。{source:fedHouseholdDebtServiceMethodologyNote}

債務與經濟的關係可以雙向發展。更多借貸可能增加未來的按期還款；收入增長可能令同一筆還款相對於DPI變小；貸款條款或借貸組合變化亦可能改變還款額，而總債務未必同步改變。這些只是可能的傳導途徑，單靠DSR不能推斷出原因。應先用比率描述還款與收入的關係，再查閱其他資料判斷因果。

利率變動傳至按期還款的時間亦可能不同。固定利率貸款在再融資或合約條款改變前，應付還款可能維持不變；新貸款或浮息貸款重設利率則可能較早影響還款。因此，政策利率變動本身不能告訴你DSR哪個分項會改變，亦不能指出變化何時出現。將變動歸因於貨幣政策前，應一併比較按揭和消費貸款序列、貸款利率、信貸和收入資料。

首先確認發布日期和所指季度。聯儲局DSR頁面提供現行序列、按揭和消費債務分項，以及方法說明。確認觀測值採用信貸紀錄方法，並留意圖表是否同時包含已存檔的舊方法序列。如果文章或圖表引用某個數值，請保留該數據版本，因為統計估算日後可能會修訂。{source:fedHouseholdDebtServiceRatioMethodology}

接着要確定你要回答甚麼問題。要了解全國按期還款負擔，可參考DSR。要評估一位申請人的債務相對收入情況，應按照貸款機構的定義計算該借款人的DTI。要比較家庭未償債務與經濟規模，可使用債務存量指標，例如債務與GDP比率。上文引用的BEA定義說明了DSR所用收入分母的意思。

兩者名稱相近，但不可互換解讀：DSR描述總量層面的應付債務還款相對於稅後個人可支配收入總額；DTI描述一位借款人的每月債務還款相對於其稅前收入。報告任何一個數字時，都應說明統計對象、分母、期間和方法。

解讀某次發布時，最好把比率拆成兩個檢查項目：估算還款有甚麼變化，DPI又有甚麼變化。如果兩者同時改變，應分別交代方向，不要只因DSR上升便斷定所有家庭都更難還債；分母變動也會改變比率。比較前後觀測值時，請確認季度、季節性調整方式、方法和資料版本一致。DSR沒有通用的「安全百分比」，亦不是個人貸款負擔能力的界線；它只描述特定統計範圍內的總量關係。