交易者持倉報告（COT）詳解

CFTC 發布 COT 報告，用以描述有須申報持倉市場的匯總未平倉合約。它的作用在於分開 列出明確市場、報告類型、報告日期與持倉類別。它不是每個帳戶當前意圖的記錄、個別 交易清單，亦不是交易所接收訂單的即時量度。

報告上列出的日期非常重要。周五公布的報告通常反映此前周二、按相關申報方法計算的 持倉。假期可改變這個安排，因此應查看 CFTC 的公布日曆，而不要假定每份周五報告都 代表相同的間隔時間。

期貨未平倉合約與成交量 說明未平倉合約數目與某段期間內的成交是不同記錄。即使兩者指向同一大類市場， 也不同於 COT 的持倉類別。

COT 是一組報告，而不是一張通用表格。傳統報告（Legacy）把須申報交易者劃分為商業及 非商業類別。分項報告（Disaggregated）則使用生產商、商人、加工商或使用者、掉期 交易商、管理資金和其他須申報交易者等類別。金融期貨交易者報告（Traders in Financial Futures）亦為其涵蓋市場採用另一套分類框架。

僅期貨與期貨及期權合併亦回答不同問題。在合併版本中，期權持倉會按報告方法，根據 交易所 Delta 換算為期貨等值持倉。不要把合併數值與僅期貨數值比較，再把差額稱為 交易者信念的改變。

類別名稱只適用於各自的報告系列。特別是，管理資金不是所有 COT 表格都有的欄位， 商業交易者亦不是每個報告中各種對沖的同義詞。比較兩個星期或兩個市場前，先確定 報告名稱和版本。

每次比較都應先寫下合約市場、報告系列、僅期貨或期貨與期權合併口徑、截至日期、 公布日期，以及所用的未平倉合約欄位。一個市場的持倉總數，不會只因商品名稱或月份 標籤相同，便可與另一個市場直接比較。

報告的未平倉合約口徑亦不同於持倉限額或帳戶獲准持有的規模。 期貨持倉限額與問責制 說明為何以規則為本的門檻，必須從適用合約與法規中讀取，而不可由公開匯總總數推斷。

COT 表可列出長倉與短倉、按報告定義統計的價差持倉、相對上一份報告的變化、未平倉 合約百分比及其他欄位。這些欄位描述的是定義明確的匯總值，並非每位參與者的完整 經濟故事。交易者可在報告市場以外持有風險敞口，一個類別亦可包含持倉的不同業務原因。

CFTC 的說明亦區分須申報持倉與非申報餘額。該餘額由總未平倉合約扣除須申報的長倉與 短倉得出；它不會識別個別交易者，亦不會說明其商業或非商業目的。

「價差」一詞同樣要小心。它在 COT 中有報告特定的含義，不能證明讀者看到的是一項 簡單的兩個月份交易。期貨日曆價差 說明同一期貨產品兩個合約月份之間的既定關係。

COT 有助提出問題：適用哪一個報告系列？某個匯總值有否在可比較的報告日期改變？ 活動有否在月份或類別之間移動？要描述可執行的市場情況，答案仍須配合價格、合約、 流動性、風險與時間資料。

就短期市場機制而言，每周匯總不應取代即時報價或成交資料。 期貨訂單簿與逐筆成交 分開掛出的訂單與已完成成交，並使時間戳的界線清楚可見。

本指南解釋公開報告格式，並不建議買入、賣出、對沖，或把某個類別解讀成預測。任何 實際決定應以現行 CFTC 定義、公布時間、交易所條款和帳戶控制為準。