期貨委託簿與逐筆成交：如何分開解讀

委託簿記錄的是在指定行情來源及接收時刻可見的買賣意向。CME 的 Market by Order 說明指出，單筆委託以匿名形式出現，並可提供完整市場深度。它描述該資料範圍內的靜態委託，不是已發生交易的歷史，也不是為將來成交保留的數量。

Time & Sales 則按時間先後列出已報告事件。CME Globex Futures 的這份報告涵蓋先前交易日；價格、數量、時間和條件需要一起閱讀。報告也可以列出附有條件的買價或賣價記錄，因此一行資料不會自動變成目前委託簿的完整描述。如何閱讀期貨逐筆成交記錄會分開說明成交、指示價格、取消、更正和補錄記錄。

把兩項資料並列，可分別追問當時行情範圍內顯示了甚麼靜態意向，以及報告記錄了甚麼事件。它們不能共同還原所有曾出現、撤銷或未顯示的委託，也不能把一項歷史記錄變成下一張委託的執行承諾。

比較前，先固定完整產品和月份、交易所或命名行情來源、權限狀態、交易時段、交易日、時間戳記及時區。同一價格可屬於不同到期月、會話或資料範圍；即使時間接近，也未必描述同一個市場事件。CME Time & Sales 的 Date 是 Globex 交易日，不應直接假定為本地日曆日標籤。

也要確認所見資料是 CME 公開參考報價、獲授權接收的行情，還是由其他平台再次顯示的欄位。CME 對自家公開報價、即時服務和特定資料欄位的說明，不能自動延伸至其他交易所、經紀商或供應商。期貨行情是延遲還是即時說明為何名稱、權限、標籤和時間戳記都要連同價格保存。

在一次委託簿更新與一行逐筆記錄之間，委託可能已新增、成交、修改或撤銷。因此，單憑兩個畫面上看似相同的價格不足以證明兩者屬於同一瞬間，也不能確定當時可見或可成交的數量。

在 CME 的 Market by Order 範圍內，使用者可以看到匿名單筆委託及完整深度；這仍不會揭露客戶身份，也不會顯示所有可能未顯示的流動性。匿名單筆委託不應僅憑名稱或形態，被解作某一方客戶、開倉或平倉、又或對價格方向的判斷。

Market by Price 是另一種彙總格式。CME 將它描述為前十個價位的彙總視圖，顯示各價位的數量和委託數目；它不能讓參與者以高準確度確定個別委託的排隊位置。即使看到某一價位的總數量，也只應理解為該行情規則下的彙總快照，而非個人優先次序或可分配數量的證明。期貨委託簿與價格—時間優先說明為何準確產品的撮合規則、委託狀態和交易所確認，比一個價格階梯更重要。

資料權限、平台處理、傳送延遲和顯示方式亦會改變觀察範圍。MBO 的說明只適用於 CME 指定行情；不要把其完整深度、匿名規則或 MBP 層級範圍套用到其他場所。

CME Globex Futures 的 Time & Sales 報告中，A 和 B 是相對先前最後成交價的報價條件。它們不是客戶身份、主動交易方、持倉變動或價格預測的標籤。取消、更正和補錄同樣屬於報告記錄的狀態，不能被改寫成某位客戶撤單、個人委託狀態或目前仍有效的報價。

同樣，委託簿中的買價、賣價或已報告的逐筆價格都不是個人成交回執。市價單和限價單會在到達市場時與當刻可用的對手方互動；曾經顯示的價格不會為後來委託保留。期貨市價單與限價單說明價格界限和最終成交是兩個不同事實。

如要核對一張委託，請使用準確合約的委託確認、狀態變化、成交回報和附時區的時間戳記，並對照適用的市場規則。本文只說明 CME 行情記錄的範圍差異，不構成期貨交易或執行結果的建議。