SOFR बनाम EFFR: सुरक्षित और असुरक्षित ओवरनाइट दरें
जानें कि SOFR और EFFR क्या मापते हैं, उनके लेनदेन नमूने और प्रकाशन कैलेंडर कैसे अलग हैं, और उनके बीच का अंतर अपने आप ट्रेडिंग संकेत क्यों नहीं बनता।
इस गाइड मेंSOFR और EFFR अलग ओवरनाइट फंडिंग बाजारों को दर्शाते हैं
संक्षिप्त सारांश
SOFR और Effective Federal Funds Rate (EFFR) अमेरिकी डॉलर फंडिंग के अलग-अलग बाजारों पर आधारित ओवरनाइट बेंचमार्क हैं। SOFR रेपो बाजार में ट्रेजरी प्रतिभूतियों से सुरक्षित फंडिंग को मापता है; EFFR फेडरल फंड्स बाजार में असुरक्षित ओवरनाइट लेनदेन का सार देता है। दोनों में लेनदेन मात्रा से भारित माध्यिका का उपयोग होता है, लेकिन वे एक जैसे लेनदेन, उधारकर्ताओं या नीतिगत दर को नहीं दर्शाते।
SOFR और EFFR अलग ओवरनाइट फंडिंग बाजारों को दर्शाते हैं
न्यूयॉर्क फेडरल रिजर्व बैंक दोनों दरें प्रकाशित करता है, लेकिन इसका अर्थ यह नहीं कि वे एक ही बाजार के दो माप हैं। SOFR पुनर्खरीद समझौतों (रेपो) के जरिए अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों को एक रात के लिए फंड करने की सामान्य लागत बताता है। EFFR फेडरल फंड्स बाजार के असुरक्षित ओवरनाइट लेनदेन से निकाला जाता है। प्रतिभागी, जमानत और इस्तेमाल किया गया डेटा अलग-अलग हैं।
चार्ट, ऋण अनुबंध, स्वैप पुष्टि या फ्यूचर अनुबंध पढ़ते समय यह फर्क मायने रखता है। “ओवरनाइट दर” का लेबल यह नहीं बताता कि लेनदेन सुरक्षित था या नहीं, किन संस्थाओं ने व्यापार किया, अवधि का ब्याज कैसे जोड़ा गया, या दिखाया गया मान किस तारीख का है। पहले बेंचमार्क का नाम और अनुबंध के गणना नियम पहचानें। न्यूयॉर्क फेड की संदर्भ दरों की जानकारी दोनों श्रृंखलाओं की परिभाषा देती है। उत्पादों की तुलना के लिए SOFR फ्यूचर और Fed Funds फ्यूचर देखें।
SOFR ट्रेजरी प्रतिभूतियों से सुरक्षित ओवरनाइट रेपो लेनदेन से निकलता है
रेपो सुरक्षित फंडिंग लेनदेन है: प्रतिभूतियां बेची जाती हैं और बाद में उन्हें वापस खरीदने का समझौता होता है। SOFR के आधार वाले बाजार में अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियां ओवरनाइट डॉलर उधार की जमानत होती हैं। नकद देने वाले पक्ष को शर्तों के अनुसार प्रतिभूतियां मिलती हैं; उधारकर्ता नकद लेता है और बाद में लेनदेन उलट देता है।
न्यूयॉर्क फेड ट्रेजरी रेपो बाजार के कई हिस्सों के लेनदेन डेटा को जोड़ता है। मौजूदा पद्धति में Broad General Collateral Rate के लिए उपयोग किए जाने वाले सौदे और FICC के DVP रेपो लेनदेन शामिल हैं, जिनमें कोई विशिष्ट प्रतिभूति दी जाती है। यदि कोई खास प्रतिभूति बहुत मांग में हो, तो उसकी फंडिंग सामान्य जमानत वाली फंडिंग से सस्ती हो सकती है; उसे “special” कहा जाता है। सामान्य फंडिंग लागत के माप पर इसका असर घटाने के लिए हर दिन सबसे कम दर वाले DVP लेनदेन की मात्रा का 20% हटाया जाता है। इससे हर विशेष-जमानत वाला सौदा बाहर नहीं हो जाता।
SOFR वास्तविक लेनदेन पर आधारित बाजार माप है, हर कंपनी या परिवार के लिए ऋण प्रस्ताव नहीं। जमानत, अवधि, प्रतिपक्ष, राशि, जमानत पर छूट और बाजार तक पहुंच वास्तविक लागत बदल सकते हैं। SOFR डेटा पृष्ठ और संदर्भ दर पद्धति डेटा और गणना समझाते हैं।
EFFR असुरक्षित फेडरल फंड्स लेनदेन का सार देता है
फेडरल फंड्स बाजार में घरेलू जमा संस्थान और कुछ अन्य संस्थाएं, मुख्यतः सरकार-प्रायोजित उद्यम, एक-दूसरे को बिना जमानत डॉलर उधार देते हैं। न्यूयॉर्क फेडरल रिजर्व के FR 2420 संग्रह में रिपोर्ट किए गए ओवरनाइट लेनदेन से EFFR की गणना करता है। इस बाजार को परिभाषित करने वाले लेनदेन में ट्रेजरी प्रतिभूति जमानत नहीं होती।
EFFR फेडरल ओपन मार्केट कमेटी (FOMC) द्वारा घोषित लक्ष्य सीमा नहीं है। FOMC फेडरल फंड्स बाजार के लिए लक्ष्य सीमा तय करता है; EFFR वास्तव में हुए लेनदेन से निकलता है। रिजर्व बैलेंस पर ब्याज सहित मौद्रिक नीति लागू करने के साधन ओवरनाइट दरों को नीति ढांचे के अनुरूप रखने में मदद करते हैं। इसलिए दैनिक EFFR आंकड़ा FOMC का फैसला या भविष्य की दरों का वादा नहीं है। EFFR पृष्ठ और मौद्रिक नीति लागू करने की जानकारी देखें।
माध्यिका की गणना मिलती-जुलती है, लेनदेन नमूने नहीं
दोनों दरें मात्रा-भारित माध्यिका हैं और मौजूदा पद्धति में निकटतम आधार अंक तक गोल की जाती हैं। पात्र लेनदेन को दर के अनुसार क्रम में रखकर वह दर निकाली जाती है जहां संचयी मात्रा कुल की आधी हो जाती है। बड़ा लेनदेन अपनी मात्रा के अनुपात में असर डालता है; यह उद्धृत दरों का साधारण औसत नहीं है।
एक जैसी सांख्यिकी से बेंचमार्क परस्पर बदले जा सकने वाले नहीं हो जाते। EFFR का नमूना असुरक्षित फेडरल फंड्स लेनदेन का है; SOFR का नमूना कई खंडों के सुरक्षित ट्रेजरी रेपो सौदों और ऊपर बताए DVP समायोजन का है। एक ही तारीख के लिए अंतर निकाला जा सकता है, पर वह अपने आप शुद्ध क्रेडिट जोखिम माप, हर प्रतिभागी को मिलने वाली उधारी दर या व्यवहार्य आर्बिट्राज नहीं है। तुलना से पहले बाजार, तारीख, परिभाषा और अनुबंध अवधि देखें। न्यूयॉर्क फेड की पद्धति नमूने और गणना समझाती है।
मूल्य तारीख और प्रकाशन कैलेंडर अलग हो सकते हैं
प्रकाशित दोनों दरें पिछले कारोबारी दिन के लेनदेन को दर्शाती हैं, लेकिन छुट्टियों का एक ही कैलेंडर नहीं मानतीं। ट्रेजरी रेपो प्रकाशन दिनों में SOFR आम तौर पर पूर्वी समयानुसार सुबह लगभग 8 बजे आती है। न्यूयॉर्क फेड के कारोबारी दिनों में EFFR लगभग 9 बजे प्रकाशित होती है। SOFR अमेरिकी सरकारी प्रतिभूतियों के व्यापार वाला SIFMA कैलेंडर अपनाता है; EFFR न्यूयॉर्क फेड की छुट्टी-सारणी अपनाता है।
सामान्य सप्ताहांत के अलावा भी कैलेंडर अलग हो सकते हैं। 3 जुलाई 2026 के नोटिस में न्यूयॉर्क फेड ने बताया कि SIFMA अवकाश के कारण SOFR प्रकाशित नहीं होगी, जबकि EFFR का कार्यक्रम नहीं बदलेगा। यह तारीख वाला उदाहरण प्रकाशन समय का फर्क दिखाता है, यह नहीं कि कौन-सी दर अधिक थी। उस तारीख के आसपास आंकड़े जोड़ने से पहले न्यूयॉर्क फेड का जुलाई 2026 नोटिस पढ़ें।
श्रृंखला या अनुबंध मिलाते समय लेनदेन तारीख और प्रकाशन तारीख दोनों दर्ज करें। छुट्टी के पास एक दिन का गलत मिलान काल्पनिक स्प्रेड दिखा सकता है। अनुबंध की अवलोकन अवधि, lookback, observation shift, lockout, वैकल्पिक दर और दिन-गणना नियम भी जांचें।
SOFR औसत पीछे की ओर चक्रवृद्धि इतिहास है, कोई दूसरी दैनिक रीडिंग नहीं
दैनिक SOFR एक ओवरनाइट अवलोकन है। न्यूयॉर्क फेड पीछे की ओर चक्रवृद्धि किए गए 30, 90 और 180 कैलेंडर-दिन के चल औसत तथा अनुकूल अवधि के लिए SOFR इंडेक्स भी प्रकाशित करता है। यह औसत पूर्वानुमान नहीं है और एक दिन की SOFR रीडिंग के बराबर नहीं है। SOFR औसत और इंडेक्स पृष्ठ सप्ताहांत, छुट्टियों और दिन-गणना का तरीका बताता है।
अनुबंध द्वारा तय औसत में EFFR भी शामिल हो सकता है। 30-दिन के Fed Funds फ्यूचर के अपने निपटान नियम हैं; SOFR से जुड़े ऋण, स्वैप और फ्यूचर दैनिक चक्रवृद्धि या अनुबंध की दूसरी पद्धति अपना सकते हैं। अनुबंध में अवलोकन अवधि, कारोबारी दिन समायोजन, दिन-गणना हर, भुगतान विलंब और वैकल्पिक दर देखें। डेरिवेटिव निपटान के लिए SOFR फ्यूचर का अंतिम निपटान पढ़ें।
दो आधार अंकों का अंतर तुलना है, आर्बिट्राज नहीं
केवल उदाहरण के लिए मान लें कि एक ही मिलाई गई अवलोकन तारीख पर SOFR 4.33% और EFFR 4.31% है। अंतर 0.02 प्रतिशत अंक यानी दो आधार अंक है। एक दिन के लिए 100 मिलियन डॉलर पर साधारण ACT/360 गणना से अंतर लगभग 55.56 डॉलर होगा: 100,000,000 × 0.0002 × 1/360। यह केवल अंकगणित है; मौजूदा बाजार भाव या एक ही उधारकर्ता को उपलब्ध दो ऋणों की तुलना नहीं।
दोनों दरें अलग लेनदेन बाजारों का सार देती हैं। उनका अंतर ट्रेजरी रेपो और असुरक्षित फेडरल फंड्स की स्थितियों के साथ-साथ तारीख, डेटा और अनुबंध नियमों से बदल सकता है। एक दर ऊंची दिखना अपने आप आर्बिट्राज या नीतिगत संकेत नहीं है। FOMC लक्ष्य सीमा अलग नीति निर्धारण है; दीर्घकालिक ट्रेजरी यील्ड अपेक्षाओं और दूसरे कारकों को भी दर्शाती है, जैसा फेड दर कटौती के बाद दीर्घकालिक ट्रेजरी यील्ड बढ़ने के कारण में बताया गया है।
व्यावहारिक तुलना के लिए बेंचमार्क, मूल्य तारीख, प्रकाशन तारीख, अवधि, जमानत, चक्रवृद्धि विधि और दिन-गणना आधार लिखें। फिर समझौते में तय नकदी प्रवाह की तुलना करें। लागू शर्तें जांचे बिना SOFR को EFFR से या EFFR को SOFR से न बदलें।
आम सवाल
Q1क्या EFFR फेडरल फंड्स लक्ष्य सीमा के समान है?
नहीं। FOMC लक्ष्य सीमा घोषित करता है। EFFR रिपोर्ट किए गए ओवरनाइट लेनदेन से निकलता है और वास्तविक बाजार दर दर्शाता है, न कि नीति घोषणा को।
Q2क्या SOFR हमेशा EFFR से ऊंचा होता है?
इसका कोई तय क्रम नहीं है। SOFR और EFFR सुरक्षित और असुरक्षित अलग बाजारों का सार हैं। बाजार स्थितियां, तारीखें और अनुबंध नियम दोनों को बदल सकते हैं।
Q3क्या अनुबंध में कुछ और बदले बिना EFFR की जगह SOFR रख सकते हैं?
ऐसा न मानें। अनुबंध बेंचमार्क, अवलोकन अवधि, चक्रवृद्धि या औसत विधि, दिन-गणना आधार, भुगतान तारीखें और वैकल्पिक दर तय करता है। बदलाव से नकदी प्रवाह बदल सकता है।
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