הסבר על ספר הוראות בחוזים עתידיים ועל קדימות מחיר-זמן

ספר הוראות מציג עניין קנייה ומכירה ברמות מחיר בזמן שהוראות נשלחות, מותאמות, משתנות, מבוטלות או פוקעות. זהו רישום שוק נוכחי, ולא חוזה בין הכמות המוצגת לבין הוראה נכנסת מאוחרת יותר. בין עדכון המסך שאדם רואה לבין עיבוד ההוראה בבורסה, משתתף אחר יכול לסחור, לבטל, לשנות או להוסיף עניין.

לכן נגיעה בגרף, הדפסה של עסקה אחרונה, ביקוש מיטבי או היצע מוצג אינם יכולים כשלעצמם להוכיח שהוראת לימיט עובדת מסוימת הייתה אמורה להתבצע. התחילו בהפרדה בין חודש החוזה המדויק, הסשן, הצד, המחיר, הכמות וחותמות הזמן. הוראות מרקט ולימיט בחוזים עתידיים מסביר מדוע לימיט מגן על גבול מחיר אך יכול להמשיך לעבוד במקום להשלים ביצוע.

גם תצוגת העומק עצמה יכולה להיות מוגבלת. CME מתארת את Market by Price כפורמט מצטבר שמציג כמות כוללת ומספר הוראות ברמות מחיר, בעוד Market by Order יכולה להציג הוראות בודדות אנונימיות ועומק מלא למשתמשים שמקבלים את ההזנה הזו. לכן הסולם הגלוי בפלטפורמה יכול להשמיט את המידע הדרוש כדי לקבוע את מקום התור המדויק של לקוח.

במחיר שניתן לסחור בו, מחיר טוב יותר נבחן לפני מחיר גרוע יותר. כאשר הוראה נכנסת מגיעה לרמת המחיר הטובה ביותר, CME בודקת תחילה אם הכמות שלה מספקת במלואה את הכמות הממתינה הרלוונטית המוצגת. אם לא, אלגוריתם ההתאמה של המוצר קובע כיצד הכמות הנכנסת תחולק בין הוראות ממתינות כשירות; אם כן, CME מחלקת את הביצוע לפי קדימות זמן. חומרי Globex העדכניים של CME מציגים אלגוריתמים בפלטפורמה ובהם FIFO, הקצאה, pro-rata, configurable ו-threshold pro-rata. האלגוריתם שהוקצה למוצר העתידי המדויק שולט, ולכן אין להתייחס לאלגוריתם או שלב של פלטפורמה ככלל אוניברסלי בחוזים עתידיים.

FIFO היא כלל מסוים, לא מילה נרדפת לכל שוק החוזים העתידיים. במקום שבו FIFO חלה, מחיר וזמן הם הקריטריונים: הוראות ממתינות באותו מחיר מתבצעות לפי סדר הכניסה. בתצורות מוצר אחרות, גודל, רכיב pro-rata או כלל מוצר מוצהר אחר יכולים להשפיע על ההקצאה. בדקו את מפרט ההתאמה העדכני של המוצר המדויק במקום להעביר כלל תור מחוזה או זירה אחרת.

ההבחנה הזו מסבירה שאלה נפוצה: "השוק נסחר במחיר שלי—מדוע לא קיבלתי ביצוע?" ייתכן שהעסקה סיפקה עניין כשיר מוקדם יותר, שהכמות הוקצתה לפי כלל אחר, שהיא הייתה קטנה מכדי להגיע להוראה, שהיא התרחשה לפני שההוראה הפכה לעובדת או שהיא נגעה לחוזה, סשן או רישום מחיר אחר. הוראה שאושרה אך לא בוצעה אינה אוטומטית שגיאה. הוראת חוזים עתידיים שנדחתה לעומת הוראה שלא בוצעה מפרידה בין חוסר יכולת להכניס הוראה לבין הוראה שנכנסה לשוק אך לא קיבלה ביצוע.

אפילו הזנה ברמת הוראה אינה זהה להבטחה ציבורית לקדימות. תיעוד Market by Order של CME אומר שהוראות בודדות אנונימיות; OrderID פרטי של משתתף יכול לשמש כדי לקבוע את מקומו של אותו משתתף בתור הקדימות, בעוד PriorityID משמש למיון הספר. Market by Price אינו מאפשר למשתתפים לקבוע את מקום התור של הוראה בודדת ברמת דיוק גבוהה.

הזנת הנתונים, הפלטפורמה, ההרשאות, עיכוב העיבוד והרגע המדויק שבו נצפה המסך חשובים כולם. אל תסיקו את סדר הבורסה שלכם מגרף, מכמות כוללת במחיר אחד או מתצוגת ברוקר שיכולה לצבור או לעכב את הספר. אמתו את אישור הבורסה ואת הסטטוס של ההוראה ברשומת החשבון. אם מידע על מקום בתור זמין, התייחסו אליו לפרט תפעולי חי שיכול להשתנות עם הספר, ולא להבטחת ביצוע.

לחיצה על ביטול אינה מסירה בדיעבד הוראה מהתאמה שכבר התרחשה, והיא אינה קובעת ביטול עד שמערכת המסחר מעבדת ומאשרת אותו. CME מבחינה בין אישור ביטול ממתין לבין הוראה מבוטלת שהוסרה בפועל מהספר. גם שינוי יכול להיות ממתין בזמן שמתבצע ביצוע.

CME מונה כמה שינויים שמשנים את קדימות ההוראה בספר, ובהם שינוי חשבון, הגדלת כמות, שינוי סוג הוראה, שינוי מחיר, שינוי טריגר סטופ ושינוי ביצוע מינימלי. יש לאמת שינויים אחרים והשפעותיהם עבור ההוראה והזירה המדויקות במקום להניח זאת מכפתור "החלפה" כללי. להוראת סטופ יש מצב נוסף לפני שהיא הופכת כשירה להיכנס למסלול שאחרי הטריגר שלה; הוראות סטופ וסטופ-לימיט בחוזים עתידיים מסביר מדוע טריגר ויציאה שהושלמה הם אירועים שונים.

עבור תוצאת הוראה עובדת או בלתי צפויה, רשמו סמל וחודש חוזה מדויקים, שדות לימיט או טריגר, כמויות מקוריות ומשונות, אישור בורסה, מעברי סטטוס, חותמות זמן עם אזור זמן, ביצועים, כמות שנותרה, תוקף הוראה, סשן ומקור נתוני השוק שנבדק. לאחר מכן בדקו את אלגוריתם ההתאמה של המוצר ואת דוח ההוראות של הברוקר.

בקרות שוק יכולות לשנות מתי וכיצד הוראות מתקשרות. הפסקות מסחר, מגבלות מחיר, בקרות רצועת מחיר וזמינות לפי מוצר יכולות להפוך מחיר מוצג או מצב הוראה למטעים כשמסתכלים עליהם מחוץ להקשר המדויק של השוק. מגבלות מחיר ומפסקי זרם בחוזים עתידיים מסביר מדוע בקרת שוק אינה הבטחה שניתן לסחור בחשיפה במחיר שנבחר.

זהו מדריך למכניקת ספר הוראות, ולא הוראה לשלוח או לבטל הוראת חוזים עתידיים. כללי המוצר הנוכחיים, מפרט הבורסה, נתיב הברוקר ורשומת ההוראה הסופית קובעים ביצוע בפועל.