美国国债期货对冲比率：DV01 匹配与剩余风险

分子必须明确风险所在：一只现券美国国债、一个投资组合或另一种利率敏感敞口。分母必须明确某个 美国国债期货产品和月份。“美国国债对冲”这样的宽泛标签并不能说明两边是否使用同一货币、单位、 估值时间、收益率情景、曲线定义或敏感度约定。

目标也需要单独记录。部分降低敏感度、调整久期和完全抵消是不同目标。本指南不会选择目标、方向 或目标百分比；它说明在描述这些选择前比率需要哪些信息。

DV01 与 BPV定义了首先必须标准化的一个基点敏感度记录。

比较两个敏感度前，应匹配估值日期与时间、货币、名义本金或面值单位、收益率冲击大小、曲线或 收益率定义以及符号约定。现券投资组合的每基点美元价值，不能安全地除以基于不同时间、不同单位 或不同冲击定义计算出的期货数字。

对于标准价格报价、实物交割的美国国债票据或债券期货，合约敏感度可能取决于当前 CTD 证券和 转换因子。美国国债期货 DV01 列出了这一合约特定范围。它不会将交割篮子关系用于每一种美国国债相关期货设计。

CME 的美国国债教育资料提出一个简单的美元加权关系：

敏感度比率 = 风险 BPV ÷ 指定期货合约的 BPV

输出描述的是两个标准化一个基点敏感度如何比较。它本身不会设定做多或做空方向、决定应改变敞口 的比例、解决零碎合约选择，或考虑执行与账户限制。这些决定需要裸露比率之外的信息。

应将分子和分母保留在结果旁。由两个未标注 DV01 数字组成的公式，隐藏了决定其能否复现的条件。 期货对冲比率与基差风险 补充了敏感度比率与对冲后剩余风险之间的一般区别。

该比率不会让一只现券美国国债或投资组合与一份期货合约完全相同。在标准交割型合约中，CTD 和 转换因子输入可能重要。现券敞口和期货合约也可能因基差、非平行收益率曲线变动、流动性、交割 过程、展期至另一月份以及每个数值的观察时间而不同。

美国国债期货基差 说明为何现券参考记录和期货合约必须保持不同。美国国债期货展期 说明为何将一个月份替换为另一个月份，会产生一份新合约记录，而不是让每一个临近输入保持不变。

保存敞口来源、期货产品与月份、价格字段、观察时间、DV01 或 BPV 单位、适用时的 CTD 与转换因子 输入、计算结果、任何取整和已说明目标。当合约月份、现券持仓、价格输入或方法变化时，应复核 这份记录。

严谨记录比永久对冲数字更有用。它明确测量了什么、采用了哪些假设以及哪些剩余风险没有被消除， 还可以防止旧比率看起来比实际更及时或更完整。

本指南说明敏感度比较框架，并不建议期货持仓、对冲方向、合约数量、投资组合调整或利率观点。 真实决策会受到现行合约规格、价格、融资、保证金、流动性、账户政策和用户目标的影响。