美国国债期货 DV01：CTD、转换因子与敏感度

若没有准确的标准价格报价、实物交割票据或债券合约及其交割月份，“美国国债期货 DV01”这一说法 并不完整。本指南不会将同一关系用于每一种美国国债相关期货。现金结算的 Yield futures、Micro 产品和其他产品设计应查看自己的规格，不应套用交割篮子公式。

记录产品、月年、报价字段、估值时间，以及计算基于交易所结算价、实时市场字段还是独立分析来源。 什么是美国国债期货 说明美国国债期货是有到期月份的交易所合约，而不是一种无期限的现券证券敞口。

标准交割型美国国债期货可以有一篮子合格现券证券。连接合约与当前相关最便宜可交割证券的是空头 的交割经济性，而不是笼统的期限标签。CTD 必须在指定产品、交割月份和合格篮子内被识别。

因此，“10 年期国债期货 DV01”这样的说法不能安全地使用陈旧 CUSIP 或笼统美国国债收益率。 最便宜可交割美国国债期货 说明交割篮子背景，以及为什么 CTD 标签并不表示所有市场中最便宜的美国国债。

CME 的美国国债教育资料给出的标准美国国债期货合约隐含基点价值关系是：CTD BPV 除以 CTD 转换 因子。转换因子是赋予合格现券票据或债券的交割月份特定输入。它使交割发票金额的一部分标准化， 并不是独立的利率风险指标。

该关系可以写为：

合约隐含 BPV = CTD 证券的 BPV ÷ CTD 证券的转换因子

应将公式与其范围绑定。它不能为所有交割月份确定固定 DV01、选择当前 CTD，或计算账户结果。 美国国债期货交割发票金额 将交割中所用的转换因子和应计利息输入，与一般敏感度标签区分开。

CME 的 Treasury Analytics 指南描述了基于期货结算价和当前 CTD 数据的收益率与 DV01 数值，并指出 收益率和 DV01 在远离结算价的较大变动下可能变化。因此，当前可交割篮子、CTD 选择、转换因子、 现券价格记录、期货价格字段、收益率曲线和交割月份都可能影响特定结果。

不要把历史示例中的 CUSIP、转换因子、DV01 或合约数量复制到当前报告中。应使用当前产品文件和已 识别测量记录。美国国债期货价格与收益率 说明为何价格报价的期货记录不是一只永久现券证券的收益率。

报价的美国国债期货跳动是关于最小价格增量的合约规格。DV01 是估值记录的收益率情景敏感度。两者 不能互相替代，而且任何一个数字本身都不能给出现券敞口所需的正确持仓数量。

DV01 与 BPV给出了应保留的一般测量记录。期货跳动价值与合约乘数 将期货合约的价格增量一侧分开。若下一问题是如何比较两个标准化敏感度，请阅读按 DV01 计算美国 国债期货对冲比率。

本指南说明合约敏感度框架，并不识别当前 CTD、发布当前 DV01、建议美国国债期货持仓或建议对冲。 实际持仓适用交易所规则、当前市场数据、估值方法和账户要求。