如何管理選擇權指派風險
為賣出買權、賣出賣權、價差、股息、到期與保證金建立實用指派計畫
直接解答
指派不是意外費用，也不是預測。它把未平倉的賣出選擇權變成合約寫明的標的義務。建立部位前，要寫清楚股票、現金、保證金、稅務與剩餘腿的後果
指派是什麼
選擇權持有人行使後，同一系列的賣方可能被指派。賣出買權可能要按履約價交付股票；賣出賣權可能要按履約價買入股票。[FINRA選擇權概覽](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)把指派定義為賣方義務，而不是收到通知後才選擇的動作。
[OCC](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)把行使通知分配給會員公司，再按各自揭露的客戶程序處理。你不能選擇哪一份合約被指派；同一策略有長腿也不會自動行使。
只要賣出部位仍開放就有指派風險。美式股票和ETF選擇權可在任何交易日行使；許多指數選擇權是歐式，只能到期行使，但必須以合約規格為準。
先畫出風險結果
| 部位 | 被指派後 | 先問自己 | | --- | --- | --- | | 備兌買權 | 按履約價交付股票 | 能接受放棄股票和上漲空間嗎？ | | 裸賣買權 | 需要取得股票或形成空頭股票 | 有買進力和借券嗎？ | | 賣出賣權 | 按履約價買入股票 | 現金或保證金足夠嗎？ | | 信用價差 | 短腿可能先被指派 | 要如何處理長腿？ | | 有稅務限制的帳戶 | 賣股可能成為課稅事件 | 了解持有期間與帳戶規則嗎？ |
標準股票選擇權通常代表100股，但調整後合約可能有不同交付物。確認交付物、乘數、結算方式和行使類型。
四個指派時段
### 一般交易日
美式賣出選擇權即使遠離到期也可能被指派。價外較少發生但並非不可能。在平倉、到期或被指派前，都把它當作有效義務。
### 除息日前
買權持有人可能提前行使以取得股息。比較股息、剩餘時間價值和交易成本。[OIC行使指南](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options)說明賣方為何要留意除息日。特別股息、合併、收購要約和分割也會改變動機。
### 接近到期
履約價附近的盤後小幅變動可能改變結果。收盤時看似價外的合約，若規則允許，持有人仍可之後行使。深度價內短倉應準備指派，平值則準備兩種結果。
### 公司行動或暫停交易
交付物或代號可能改變。查看券商通知和OCC備忘錄，不要假設仍是100股。
交易前工作流
1. **確認義務。** 記錄系列、買權或賣權、履約價、到期日、類型、乘數、交付物和是否有覆蓋；價差列出所有腿。 2. **計算現金流。** 賣出賣權的總買入額是 `履約價 × 乘數 × 合約數`。沒有股票的賣出買權可能形成空頭股票。經濟成本可扣權利金，但不要假定券商會從買進力要求自動扣除。 3. **測試帳戶。** 能否支付股票？券商會清算什麼？能否持有到下一交易日？有無稅務、借券、集中度或退休帳戶限制？ 4. **設定截止時間。** 在到期或事件前決定平倉、展期或接受指派。拖到最後幾分鐘通常遇到更寬價差和券商截止時間。
閱讀資金不足時被指派會怎樣。
提前指派的風險訊號
Delta只能描述價內程度，不是指派機率。未平倉量、成交量和低權利金都不能告訴你誰會行使。
- 賣出買權價內且時間價值小於即將到來的股息
- 賣出賣權深度價內且時間價值很少
- 公司行動改變持有人的經濟動機
- 到期前履約價接近標的價格
- 券商提示行使截止或特殊結算
備兌買權、賣出賣權與多腿
賣出買權前先決定交付股票是否可以接受。若想保留股票，比較時間價值、股息以及平倉或展期成本。不要只為避免「指派」而展期；應比較新履約價、到期日、稅務和新的賣出風險。
賣出賣權可把小額權利金變成完整股票購買。為全部交付物保留現金或保證金，預先寫明平倉、展期、對沖或接受股票的條件。
短腿可能在長腿使用前被指派，留下隔夜股票或空頭股票。決定何時平掉整個價差、片腿被指派時如何處理長腿、行使截止時間，以及重新計算保證金和下一交易日風險。參閱價差到期與指派。
平倉、展期還是接受
| 問題 | 平倉 | 展期 | 接受指派 | | --- | --- | --- | --- | | 原假設仍有效？ | 否或不確定 | 是，但需新假設 | 是，為了持有股票 | | 帳戶能承受交付物？ | 不需要 | 仍須準備 | 必須完整準備 | | 事件接近？ | 減少事件風險 | 帶到新期限 | 接受股票風險 | | 了解稅務規則？ | 記錄實現結果 | 比較新持有期 | 確認稅務批次和帳戶 |
平倉或展期不會自動更安全；接受指派也不是看好或看壞，而是對結果部位的帳戶決定。
收到通知後
1. 用通知核對合約、數量和結算日 2. 核對股票、現金、保證金和剩餘腿 3. 確認保護性長腿及可採取的行動 4. 取消屬於舊選擇權部位的止盈和停損單 5. 記錄時間、履約價、數量、費用和下一個期限
帳戶對帳單和券商紀錄是權威資料，不要假設通知一定早於下一次行情。
例子
賣出一口履約價50的賣權，權利金1.20。被指派後要用5,000美元買100股；扣除權利金後經濟成本約4,880美元，未計費用。保留5,000美元買進力，複核除息與到期，假設失效便平倉，只有在集中度、稅務和保證金檢查通過時才接受股票。
若股價為42，權利金不會讓買入變成無風險交易。你現在持有會繼續波動的股票。
指派清單
- 是美式還是歐式？
- 準確的交付物和乘數是什麼？
- 指派後有什麼股票、現金或空頭股票義務？
- 帳戶能否在沒有強制清算下承擔全部交付？
- 是否有股息、公司行動、暫停或截止時間？
- 平倉、展期、對沖或接受的期限？
- 價差只有一腿被指派怎麼辦？
- 指派後要取消哪些舊委託？
- 是否檢查稅務、借券、集中度及退休帳戶規則？
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常見問題
賣出選擇權會在到期前被指派嗎？
美式合約可以。買權在除息日前、賣權深度價內時可能較常見，但任何Delta都不能保證結果。
有長腿就能防止指派嗎？
不能。短腿可能先被指派，仍要按券商程序處理長腿並管理暫時風險。
深度價內短倉一定被指派嗎？
接近到期應做好準備，但不是絕對保證。持有人指示、行使類型、截止時間和盤後價格都會影響結果。
為避免指派應總是平倉嗎？
不一定。比較成本、展期條件、帳戶能力、稅務和結果部位。
初學者最重要的規則是什麼？
賣出前必須能接受並支付準確的交付物。若結果股票或空頭股票不可接受，請在指派窗口前減倉或平倉。