選擇權 Delta 與 Gamma 的差異：實用指南

買權 Delta 為 0.50，表示其他條件不變時，標的上升 1 點，選擇權每股價值約上升 0.50 美元。賣權 Delta 通常為負數。要估算整個部位，還要乘上數量、契約乘數和買賣方向。

選擇權 Delta說明符號約定，以及為何 Delta 不是精確機率。它是目前價格附近的小幅變動估算，不是對大幅波動或到期結果的保證。

Gamma 表示標的每變動 1 點，Delta 改變多少。若買權 Delta 為 0.50、Gamma 為 0.06，上升 1 點後 Delta 可粗略估為 0.56，下跌 1 點後約為 0.44。價格、時間與波動率改變時，Gamma 本身也會改變。

選擇權 Gamma解釋為何接近平值且接近到期的選擇權曲率通常較大。一般而言，買進選擇權是正 Gamma，賣出選擇權則反向。

| 問題 | Delta | Gamma | | --- | --- | --- | | 描述什麼 | 目前的一階價格曝險 | 曝險改變的速度 | | 常見單位 | 標的每 1 點對應的選擇權價值 | 每 1 點對應的 Delta 變化 | | 適合用途 | 估算下一次小幅變動 | 壓力測試連續價格變動 | | 單獨看會漏掉 | 曲率、跳空與重新定價 | 方向、時間價值與目前曝險 |

兩者都不能預測上漲或下跌。先設定情境，再觀察部位如何反應。

假設一張買權 Delta 為 0.40、Gamma 為 0.05，契約乘數為 100。上升 1 點的初始部位估計為 40 美元（0.40 × 1 × 100）；上升後下一個 Delta 約為 0.45，再升 1 點時反應約為 45 美元。若下跌 1 點，下一個 Delta 約為 0.35。

這是局部近似。2 點變動不能簡單視為兩個相同的 1 點變動，波動率、利率、股息、價差與跳空都可能改變實際結果。

先定義交易邏輯失效、可能實現與目標的價格區間，再檢查目前 Delta、各情境價格的有符號 Gamma、可承受的權利金損失及退出流動性。如何選擇履約價提供可重複的流程。

接近到期的平值選擇權 Gamma 可能很高，但留給延誤的時間很少；長天期合約較昂貴，也會更久暴露於波動率和事件。價差策略要把每個腿的數量、乘數和買賣方向納入後求和，並在目前價、失效價和目標或避險價重新計算。參閱部位大小與最大損失。

本文僅供教育用途，不構成預測或投資建議。交易前請確認契約規格、保證金規則和可執行報價。