Utang Luar Negeri Bruto: Residensi, Mata Uang, dan Batasannya

Angka ini mengukur saldo kewajiban pada suatu tanggal acuan, misalnya akhir triwulan atau tahun. Menurut panduan IMF tahun 2013 tentang statistik utang luar negeri, yang dihitung adalah kewajiban penduduk yang nyata, sudah ada, dan tidak bersyarat, kepada bukan penduduk, yang menuntut pembayaran pokok atau bunga di masa depan. Salah satu jenis pembayaran saja sudah cukup. Pinjaman tanpa bunga tetap merupakan utang bila pokoknya harus dikembalikan; kewajiban perpetuitas juga dapat termasuk bila membayar bunga meski tidak menetapkan tanggal pasti untuk mengembalikan pokok. {source:imfExternalDebtCh2}

Kata “bruto” berarti kewajiban yang memenuhi syarat dijumlahkan tanpa mengurangkan deposito, surat berharga, atau aset luar negeri lain milik penduduk. Jadi, ukuran ini menunjukkan kewajiban yang terutang kepada kreditur bukan penduduk, bukan perkiraan kerugian bersih setelah semua aset asing dijual. Angka pada tanggal tertentu juga merupakan saldo, berbeda dari arus pinjaman baru dan pembayaran pokok selama setahun.

Pertanyaan utamanya: apakah debitur merupakan penduduk dalam perekonomian yang diukur dan kreditur bukan penduduknya? Residensi adalah konsep statistik dan ekonomi yang terkait dengan pusat kepentingan ekonomi dan wilayah ekonomi, bukan kewarganegaraan atau paspor pemilik. Anak perusahaan yang dimiliki pihak asing dapat menjadi penduduk di tempat beroperasi; cabang luar negeri dari perusahaan domestik dapat menjadi unit penduduk perekonomian lain. {source:imfExternalDebtCh2}

Mata uang, tempat surat berharga diperdagangkan, hukum yang mengatur kontrak, atau pergerakan uang melewati perbatasan tidak dengan sendirinya mengubah residensi. Pemerintah yang menjadi penduduk dapat menerbitkan obligasi dalam mata uangnya sendiri lalu menjualnya kepada investor bukan penduduk. Sebaliknya, perusahaan penduduk dapat meminjam dolar dari bank yang juga penduduk. Pada kasus pertama krediturnya bukan penduduk; pada kasus kedua kedua pihak adalah penduduk meski pinjaman berdenominasi dolar.

Misalkan pemerintah penduduk menerbitkan obligasi dalam mata uang lokal dan sebuah dana bukan penduduk membelinya. Jika obligasi itu mewajibkan pembayaran pokok atau bunga, kewajibannya termasuk utang luar negeri: pemerintah adalah penduduk dan krediturnya bukan penduduk. Namun, jika perusahaan penduduk meminjam dolar AS dari bank yang juga penduduk di perekonomian itu, pinjaman tersebut tidak menjadi utang luar negeri hanya karena mata uangnya asing. {source:imfExternalDebtCh2}

Hal yang sama berlaku untuk obligasi valuta asing yang diterbitkan entitas penduduk dan dimiliki investor penduduk: mata uangnya tidak mengubah kreditur menjadi bukan penduduk. Untuk memeriksa satu kasus, catat dulu siapa debiturnya dan residensinya, lalu siapa pemegang tagihan dan residensinya, kemudian pastikan ada kewajiban utang yang masih terutang dengan pembayaran di masa depan. Bursa tempat transaksi dan pilihan hukum kontrak tidak menggantikan pemeriksaan ini.

Instrumen yang lazim dihitung mencakup pinjaman, surat utang, uang tunai dan deposito, kredit dagang dan uang muka, serta utang usaha lainnya. Pinjaman antarperusahaan antara investor langsung dan perusahaan terkait juga dapat masuk sebagai utang. Alokasi Hak Penarikan Khusus (SDR) kepada suatu perekonomian dapat dicatat sebagai kewajibannya. Panduan IMF mengelompokkan posisi berdasarkan sektor institusi dan jenis instrumen, bukan sekadar nama peminjam. {source:imfExternalDebtCh3} {source:imfExternalDebtCh4}

Kepemilikan saham biasa bukan utang hanya karena pemegangnya bukan penduduk. Derivatif keuangan dan opsi saham karyawan juga tidak masuk ukuran ini. Komitmen kredit yang belum ditarik atau bagian pinjaman yang belum dicairkan belum menjadi saldo utang yang ada. Garansi yang syarat pembayarannya belum terjadi masih bersifat kontinjensi; sebaliknya, tunggakan pokok atau bunga yang sudah jatuh tempo termasuk dalam saldo. Untuk instrumen khusus, ikuti klasifikasi yang digunakan sumber statistiknya. {source:imfExternalDebtCh2} {source:imfExternalDebtCh3}

“Publik” menjelaskan sektor debitur; “eksternal” menjelaskan hubungan residensi debitur dengan kreditur. Karena itu, kewajiban pemerintah penduduk dalam mata uang lokal dapat sekaligus merupakan utang publik dan eksternal jika dipegang bukan penduduk. Pinjaman dolar perusahaan lokal dari bank lokal bersifat privat dan berdenominasi valuta asing, tetapi bukan utang eksternal menurut residensi. Perusahaan penduduk yang berutang dalam mata uang lokal kepada investor bukan penduduk dapat memiliki utang eksternal yang bukan utang pemerintah ataupun utang valuta asing.

Ketiga total itu tidak dapat dipertukarkan. Statistik fiskal dan statistik utang eksternal bisa menerapkan batas yang berbeda untuk perusahaan publik, jaminan pemerintah, serta sektor institusi; statistik eksternal dapat mencakup bank dan perusahaan swasta penduduk. Sebelum menjumlahkan angka, cocokkan cakupan sektor, jaminan, residensi, mata uang, dan tanggal. Rasio layanan utang membahas arus pembayaran yang jatuh tempo, sementara panduan obligasi negara bermata uang lokal atau kuat memisahkan risiko mata uang dari sudut pandang investor.

Sebagai ilustrasi hitungan saja, anggap kewajiban utang luar negeri bruto yang memenuhi kriteria berjumlah 500 miliar dolar, sedangkan aset keuangan luar negeri penduduk berjumlah 480 miliar dolar. Dalam contoh sederhana ini, NIIP adalah minus 20 miliar dolar: 480 dikurangi 500. Itu tidak berarti hanya 20 miliar yang perlu diperoleh untuk membiayai kembali kewajiban yang segera jatuh tempo. Kewajiban 500 miliar tersebut memiliki debitur, kreditur, dan jadwal pembayaran tertentu; asetnya bisa dimiliki sektor lain, tidak likuid, atau tidak tersedia bagi debitur pada saat dibutuhkan.

NIIP juga bukan hal yang sama dengan utang luar negeri neto. NIIP membandingkan aset keuangan eksternal dengan seluruh kewajiban eksternal yang tercakup, yang dapat meliputi klaim ekuitas yang bukan utang. Karena itu, penurunan harga saham dapat memperbaiki NIIP tanpa mengurangi pokok kontraktual yang harus dibayar. Baca penjelasan NIIP bersama kewajiban bruto menurut sektor dan instrumen; saldo neto tidak menggantikan jadwal jatuh tempo atau analisis likuiditas.

Jatuh tempo awal adalah tenor kontraktual saat instrumen diterbitkan atau kewajiban timbul. Jatuh tempo tersisa dihitung dari tanggal acuan sampai pembayaran akhir atau jadwal pelunasan yang sedang dianalisis. Obligasi yang awalnya berjangka sepuluh tahun dapat tetap tampak berjangka panjang menurut tenor awal, namun segera jatuh tempo menurut tenor tersisa. Jika tabel menggunakan kategori seperti “satu tahun atau kurang”, periksa metadata untuk mengetahui apakah itu tenor awal atau tersisa; jangan menganggap semua seri memakai batas yang sama. {source:imfExternalDebtCh2} {source:imfExternalDebtCh4}

Bergantung pada tabel dan metodologi, surat utang dapat disajikan pada nilai nominal atau nilai pasar. Nilai nominal membantu menjelaskan kewajiban kontraktual yang tersisa; nilai pasar berubah mengikuti suku bunga, risiko kredit, dan likuiditas. Jika kurs konversi ke dolar berubah, saldo yang dilaporkan dalam dolar untuk utang berdenominasi mata uang lain dapat berubah tanpa pinjaman baru atau pembayaran pokok. Pisahkan perubahan nilai dalam mata uang pelaporan dari kewajiban pembayaran dalam kontrak. {source:imfExternalDebtCh6} {source:worldBankQeds}

QEDS yang dikelola Bank Dunia bersama IMF menerbitkan data utang luar negeri triwulanan untuk negara peserta SDDS dan sebagian peserta GDDS. Pelaporan ke QEDS bersifat sukarela. Untuk GDDS, komponen pokoknya berfokus pada utang publik dan utang swasta yang dijamin pemerintah menurut jatuh tempo; data utang swasta yang tidak dijamin bukan syarat utama partisipasi, tetapi negara didorong melaporkannya bila tersedia. Jadi, tidak adanya angka sektor swasta dalam tabel suatu negara tidak membuktikan tidak ada utang luar negeri swasta. {source:worldBankQeds} {source:worldBankQedsFaq}

International Debt Statistics (IDS) adalah basis data tahunan, dengan cakupan negara dan cara pelaporan yang tidak persis sama dengan tabel triwulanan QEDS. Sistem pelaporan Bank Dunia mengumpulkan rincian utang publik dan yang dijamin pemerintah; utang swasta tanpa jaminan dapat dilaporkan secara agregat atau tidak lengkap, bergantung negara. Jangan menganggap angka untuk perekonomian yang sama pasti cocok. Periksa periode, sektor debitur, valuasi, mata uang, metodologi, sumber laporan, dan versi data. {source:worldBankIdsVsQeds}

Saldo utang atau rasio terhadap PDB saja tidak menetapkan ambang krisis yang universal. Tinjau jadwal pembayaran, kebutuhan pembiayaan kembali, mata uang pendapatan dan kewajiban, aset eksternal yang likuid, sektor peminjam, dan jaminan. Rasio utang publik terhadap PDB menjawab pertanyaan berbeda; metrik itu bukan sinonim utang luar negeri bruto.