SPX與XSP期權：合約規模、結算和到期
按指數規模、乘數、名義敞口、期權金單位、現金結算、歐式行使、到期和合約特定風險，比較SPX與Mini-SPX（XSP）期權
直接解答
SPX和XSP都是Cboe的現金結算標普500指數期權系列，但XSP使用Mini-SPX指數，其水平為SPX的十分之一。兩種產品都使用100美元乘數，因此一份XSP合約代表的指數水平名義敞口，大約是一份相關SPX合約的十分之一。這種規模關係可令十份XSP合約成為一份SPX合約的有用名義參考，但並不保證期權金、成交、流通性、現金要求或結果相同。準確的系列規格仍具決定性作用。
XSP改變的是指數規模，而不只是代號
SPX期權參考標普500指數。XSP期權參考Mini-SPX指數，Cboe將其訂明為標普500指數數值的十分之一。因此，相似的市場觀點在XSP中可於大約為SPX十分之一的行使價水平出現。這是報價規模關係，並不保證每個上市行使價、期權金或成交結果都剛好為十分之一。
Cboe為兩種產品都列出100美元乘數。因此，近似的指數水平名義金額比較為：
由於Mini-SPX為標普500指數水平的十分之一，一份XSP合約的相關指數水平名義金額約為一份SPX合約的十分之一。Cboe的產品比較亦採用一份SPX對應十份XSP的規模關係。這只是起始單位檢查，不是持倉規模建議。
期權合約乘數說明乘數為何會把期權報價轉化為美元金額。仍需查看現行產品規格，確認螢幕上準確的系列。
- SPX：一份合約的指數水平乘以100美元
- XSP：一份合約的Mini-SPX指數水平乘以100美元
十比一的名義比較不是價格換算
十份XSP合約可作為一份SPX合約的名義規模參考，但兩種期權持倉不一定有相同的期權金、市場深度、買賣差價、行使價可用性或成交質素。只有在到期日、期權類型、行使價關係、報價方向和時間戳也相符時，比較才開始有意義。
例如，只有在確認期權參考相關指數水平、到期日可比且在同一時點觀察後，才可將一份SPX期權金與十份XSP期權金相較。最後成交價可已過時；買入價和賣出價回答的是不同的可執行問題。輕微的規模差異也可反映行使價間距、四捨五入、波幅、利率、股息、指令流和市場現時報價，而不是計算錯誤。
應以數量而非「mini」一詞評估持倉。計劃應在發出指令前列明最大合約數、已支付或收到的期權金、不利市場情景和可用現金。
兩種產品共有重要的結算特徵
Cboe的SPX和XSP規格將其上市指數期權產品描述為現金結算和歐式行使。行使結算是根據適用行使結算值、行使價和乘數計算的現金金額；兩種產品均不交付一籃子標普500股票。
這些共同特徵並不能消除系列細節。Cboe區分標準、每週和月末產品，相關系列的到期日、最後交易時間和結算值慣例可不同。標準SPX期權、SPX每週期權、標準XSP期權和XSP每週期權，不應被視為同一類當日結算事件。
結算值也可不等於圖表上最後可見的指數值。合約文件會訂明該數值是否由開市或收市成分股價格確定，以及何時計算。期權結算值與收市價是在依賴顯示收市價前值得單獨核對的內容。
到期和行使仍需要操作計劃
歐式行使通常意味著期權只能在到期時行使，而不能在較早日期行使。現金結算避免交付股票，但並不免除理解價內結果、官方結算值、帳戶資金或券商指令與風控截止時間的必要。
到期期權可在相關結算值確定的時刻之前停止買賣。對於官方數值採用開市或收市成分股價格程序的系列，這段間隔尤其重要。交易結束前立即看到的報價，並不保證最終現金行使結算值。
應閱讀特定SPX或XSP系列現行的Cboe規格，以及券商適用的截止時間和保證金政策。市場時間表、假期、產品上市和帳戶程序都可改變。美式與歐式期權及結算說明行使方式的分別，而不假定每個期權系列都採用相同條款。
先確定比較方法，再確定數量
先由明確的敞口或風險問題開始，再將其換算為實際合約單位。對於準確的SPX和XSP系列，應比較以下欄目：
沒有通用規則認為SPX或XSP必然較可取。產品可用性、流通性、合約數量、帳戶權限、成本、稅務處理和風險承受能力都會不同。本指南解釋的是合約規模關係，而不是建議交易、沽出、買入或以任何一種產品對沖。
- 指數規模、行使價、乘數、合約數量和所得名義金額
- 認購或認沽、到期日、最後交易時間、行使方式和現金結算公式
- 即時買入價、賣出價、顯示數量、最後成交價、報價時間戳和市場時段
- 期權金現金流、帳戶保證金處理、費用和貨幣影響
- 帳戶可承受資金支持的不利價格和波幅情景
常見問題
XSP是SPX的十分之一嗎？
XSP所使用的Mini-SPX指數水平，是SPX所使用標普500指數水平的十分之一。兩種產品規格都列出100美元乘數，因此一份XSP合約的相關指數水平名義金額約為一份SPX合約的十分之一。這個關係並不意味著每筆期權金或報價都剛好為十分之一。
十份XSP期權等於一份SPX期權嗎？
在相關行使價和到期日一致時，十份XSP合約可作為與一份SPX合約相比的有用名義規模參考，但它們不會自動成為相同持倉。期權金、行使價間距、報價質素、流通性、交易成本和時間都可不同，每個系列都需要單獨核對合約規格。
SPX或XSP期權會交付標普500股票嗎？
不會。兩者都是現金結算的指數期權產品。價內期權的行使按照適用的官方結算值、行使價和乘數結算，而不是透過交付一籃子股票。這並不能消除持倉出現不利現金結果的風險。
為何不應只比較期權金？
只看期權金會遺漏乘數、合約數量、行使價、到期日、結算慣例、買賣差價、報價時間和潛在帳戶保證金。較小的顯示期權金仍可對應顯著的美元敞口，或屬於不同期權系列。應比較完整持倉和不利情景，而不是單一報價。