如何平倉多腿期權組合

垂直價差、鐵鷹或日曆價差是有用的簡稱，但不是訂單指示。平倉前打開持倉頁面，記下相關資產、認購或認沽、行使價、到期日、長倉或短倉方向、合約數量、實際交割物，以及仍可能成交的未完成訂單。

為每個組合做一張簡短的退出紀錄：

這張紀錄通常比修正錯單更省時間。它會揭示常見操作錯誤：只剩一個價差單位卻平掉兩張合約、對交割物非標準的調整合約下標準單，或忘記較早的取消要求仍未確認。

期權合約乘數在這裏很重要。螢幕上的權利金常按每股顯示，帳戶現金結果卻取決於實際交割物。經過拆股、合併或其他調整後，不要假設每張期權仍代表 100 股。

• 完整的腿部比例，例如沽出一張 100 認沽期權並買入一張 95 認沽期權
• 現時未平倉的完整組合數量，而不是畫面上的合約總數
• 每條腿的平倉方向，以及訂單頁顯示的買入平倉或沽出平倉
• 查閱時的買入價、賣出價、報價數量和時間
• 到期日、短倉腿的指派風險，以及公司行動造成的調整
• 手續費前願意支付的最高淨借記或接受的最低淨貸記

相連的多腿平倉單會同時表達所需比例和組合淨價。一對一垂直價差的每個完整組合，應包含兩條腿各一筆平倉交易。一對二的比例組合，每個完成單位都必須維持一對二關係。複雜訂單的處理會因交易所、經紀和訂單類別而不同，但把各腿作為一個組合提交，是要求該比例關係最清楚的方法。

分開提交腿部訂單是另一個執行選擇。第一條腿可能成交，而另一條腿等待、被取消或移到較差價格。過渡持倉的 delta、保證金要求、指派風險和虧損風險可能與原本想平掉的價差不同。組合單也可能不成交，並不保證會以顯示的中間價成交。

若有意逐腿平倉，先在第一筆訂單前用一句話寫下暫時持倉。例如：「買回短倉 100 認沽期權後，只剩長倉 95 認沽期權。」先判斷能否接受這個獨立持倉、可承受多少價格變動，以及哪個條件會停止嘗試。不要因為兩筆獨立訂單在相近時間發出就稱它們為組合。

開倉時支付的借記價差，平倉時可能產生淨貸記；開倉時收取的貸記價差，平倉時可能需要淨借記。這些詞只描述平倉交易的現金方向，不代表交易好或壞。

假設持有一個標準、未調整的短倉認沽垂直價差。開倉時以 2.40 沽出 100 認沽期權，並以 0.90 買入 95 認沽期權，收取每股 1.50 的權利金；以 100 股乘數計算，手續費前是 150 美元。之後買回短倉 100 認沽期權要 1.05，沽出長倉 95 認沽期權得到 0.35。組合平倉為每股 0.70 的淨借記，即 70 美元。簡單的手續費前結果是 150 減 70，等於 80 美元。

算式只是核對，並不是訂單本身。訂單頁仍須顯示正確的兩條平倉腿、數量和淨限價。有些經紀會以買入或沽出一個具名價差顯示，另一些會先列出各腿。請閱讀最終預覽，不要只依賴策略名稱或圖表顏色。

根據即時買入價和賣出價選擇自己能解釋的限價。期權買賣價與 mark 價格說明，中間價或帳戶 mark 並不保證可以即時執行。限價控制你在條件下願意接受的最差組合價格，卻不會保留報價數量或保證成交。

平倉訂單任何部分一經成交，該些合約便不再屬於原有持倉。真正的多腿組合單出現部分成交時，理應反映較少的完整比例單位，但仍須核對實際持倉和餘額。即使最後比例正確，通知出現的次序也可能令人困惑。

分開提交腿單時，第一條腿成交後風險即時改變。不要立刻送出下一筆或替換單，先停下來查看累計成交、剩餘數量、平均及個別成交價、持倉方向、可用購買力和訂單有效期。

取消要求只作用於未成交餘額，不會撤回已完成的合約。收到取消確認前，仍可能有額外合約成交。等候最終狀態後，再按尚待平倉的目標決定替換單數量。若三個價差單位已平掉一個，重發原本的三單位訂單，可能會多平兩個單位。

已提交的平倉單不會消除未平倉短倉期權的責任。相關合約實際平倉前，美式短倉期權仍可能按合約條款被指派。到期處理、行使、股息、流動性不足和經紀截止時間，也會改變真正可行動的時間。

接近到期時，要確認哪一條腿是短倉、哪一條腿屬價內或接近價內，以及指派可能帶來哪種股票或現金結果。期權指派說明指派為何是合約生命周期事件而不是一般成交。期權到期解釋合約事件；個別帳戶的處理則以經紀現行截止時間和風險政策為準。

若市場缺乏流動性、暫停交易，或訂單未反映預期持倉，不要只為迫使成交而不停改價。保存訂單細節、查閱合約，並問經紀會如何處理這種情況。倉促平倉可能把已知風險換成另一種較不明顯的風險。

訂單狀態最終確定後，分三個層面核對。先比較每次成交是否與原本想發出的訂單一致；再確認結果持倉在每條腿上都有預期數量；最後把現金變動、費用和之後帳戶結單的項目與成交確認比較。

保存訂單編號、個別成交、組合淨價、取消或完成時間，以及簡短的退出原因。期權交易確認與帳戶結單說明確認文件保存成交細節，而結單總結一段時間的帳戶影響。部分成交、展期、調整、行使或指派後，兩者都特別重要。

依照期權交易記錄管理清單的相同次序記錄：先合約身份，再成交、現金、持倉和後續生命周期事件。日後有稅務、帳戶轉移或經紀支援問題時，便能以文件而不是記憶回答。

若帳戶顯示意外的一條腿、訂單的開倉或平倉效果與紀錄不同、部分成交後不知剩餘數量、交割物已調整，或指派、行使可能正在處理，請不要再提交平倉交易。帶著訂單或成交編號，經由經紀的官方渠道問清楚帳戶現在實際持有甚麼。

暫停不是猶豫。它可避免新交易掩蓋原有的不一致。能解釋的持倉紀錄、理解清楚的價格限制和成交後的最後核對，比看似快速平倉更有價值。