加密代幣解鎖詳解：歸屬安排、流通量與稀釋

代幣解鎖是指某項分配的轉移或領取限制有所改變。項目可能預留代幣給貢獻者、投資者、基金會、生態基金或其他用途，再按時間逐步發放。時間表可能寫入歸屬合約、列明於資助協議或治理文件，也可能只是第三方日曆的估算。不同資料來源提供的證據並不相同：合約顯示程式碼容許甚麼操作；試算表則可能只是預計分派安排。

「解鎖」一詞常被寬泛使用，可能指代幣完成歸屬、可以領取、轉移限制期滿，或某個預定分配日。這些事件未必同時發生。收取者可能要呼叫合約，才能領取已歸屬的代幣；管理人員可能要手動轉出資助代幣；代幣也可能早已存放在錢包，但仍受另一項限制。應先確認日期代表哪個事件、適用甚麼規則，不要把解鎖日當成轉帳已完成的證明。

解鎖代表代幣按規則變得可用，不代表代幣已被出售。如果條款及市場渠道容許，收取者可以繼續持有、轉移、質押、委託、使用或出售。單看日曆無法得知收取者會如何選擇，亦無法顯示代幣最後流向哪裏。

歸屬是指一項分配隨時間或在符合指定條件後變得可用的安排。懸崖期是指一段時間內沒有任何代幣歸屬，或只有指定部分歸屬。懸崖期結束後，其餘代幣可能分成相等份額逐步歸屬，也可能持續累積。線性時間表會在整段期間均勻歸屬；分段時間表則在指定日期發放固定份額。有些資助還會附帶里程碑、服務年期、治理決定或其他條件。

例如，一筆虛構的100,000枚代幣資助設有六個月懸崖期，之後分24個月每月等額發放。按這項安排，懸崖期內沒有代幣可用；期滿後，每次發放約4,166.67枚。實際結果要視乎合約時間戳、四捨五入方式、領取函式，以及首期是在懸崖期屆滿時還是再過一個間隔才發放。

OpenZeppelin VestingWallet參考文件展示其中一種實作，並非所有代幣資助都適用的通用標準。其預設歸屬曲線是線性的，而懸崖期擴充功能在懸崖時間戳之前會回傳零。其他合約或鏈下協議可以採用不同曲線、日期算法、受益人或發放程序。不要只憑圖表上「每月歸屬」等標籤推斷安排，應查閱實際條款。

解鎖可以只是把已發行代幣由歸屬合約轉出，或解除某項限制，並不改變代幣總供應量。鑄造則按照代幣合約的規則建立新單位。不同協議所說的「排放」可能代表新鑄造代幣、由金庫轉出的代幣，或發放既有分配。應查看交易和供應規則，確認實際發生哪種事件。

ERC-20代幣介面定義totalSupply方法，用來回傳代幣總供應量，但沒有定義標準的circulatingSupply或maxSupply方法，也沒有規定每種代幣的供應量都固定。代幣合約可以加入額外的鑄造或銷毀邏輯。由歸屬合約轉到受益人錢包的交易，本身不等於鑄造；在一些ERC-20實作中，鑄造事件可能顯示為由零地址轉出的代幣。

有人把解鎖稱為「稀釋」時，這個分別便很重要。若固定數量的既有供應變得可以轉移，流通量或可供市場使用的數量可能增加，但總供應量不變。若鑄造新單位，總供應量也可能上升。兩種事件都可能改變供應比例，但機制並不一樣。

供應量標籤必須連同定義和截至日期一起看。總供應量通常指已發行代幣減去已銷毀代幣，但具體計法視乎資料來源和區塊鏈。最大供應量是有設定上限時所公布的上限；部分代幣沒有固定上限。流通量是估算為可在市場使用的代幣數量。已解鎖供應是指不再受某項特定限制的代幣。已分配或已承諾供應可能包括計劃中、有條件、已歸屬或仍被鎖定的資助。

這些標籤不能互換。項目金庫持有的代幣即使已解鎖，某個資料供應商仍可能把它排除在流通量估算之外。另一個供應商可能因為沒有已知轉移限制而把它計入。例如，CoinGecko的計算方法表示，其代幣流通量是總供應量扣除鎖定代幣所得，相關資料可能來自代幣團隊。這說明的是CoinGecko自己的算法，不是通用會計規則。

項目亦可能為自身報告而分開不同類別。Optimism Collective的2026年預算更新把沒有已知轉移限制、處於一般流通狀態的OP界定為流通量，並另行報告已承諾代幣。文件指出，其流通量定義可能與其他人士不同。第五年的數字只是方向性估算，會受表現和治理意見影響。OP代幣概覽和較早的供應量說明亦顯示，閱讀分配圖和預計發放時間表時，應核對日期、假設和治理決定。

假設某種虛構代幣的最大供應量是1,000,000枚，公布的流通量是250,000枚，另有50,000枚宣布解鎖。這次解鎖佔最大供應量的5%：

50,000 ÷ 1,000,000 = 5%

相對於事件發生前公布的流通量，則佔20%：

50,000 ÷ 250,000 = 20%

兩個計算都正確，但回答不同問題。第一個以最大供應量為分母，第二個以目前流通量估算為分母。兩者都不代表這50,000枚會被出售。如果資料供應商在發放後把全部50,000枚計入流通量，而且其他因素不變，其估算會升至300,000枚。若收取者仍控制代幣，或供應商把相關錢包排除，公布數字便可能不同。

估值比例也取決於這些假設。假設每枚價格為2美元，按250,000枚流通量計算的市值是500,000美元。以每枚2美元乘以1,000,000枚最大供應量，完全稀釋估值是2,000,000美元。這種算法把同一價格套用到可能尚未存在或不能自由轉移的代幣上，是一種比較方法，不是對未來價格或價值的預測。

「稀釋」可以指不同變化。如果協議鑄造新單位，而現有持有人沒有獲得新單位，該持有人佔總供應量的比例可能下降。如果已發行代幣由鎖定分配轉為流通，總供應量可能不變，但可供公眾使用的分母會增加。持有者仍然擁有相同數量代幣，只是在報告流通量中的佔比下降。

例如，10,000枚代幣佔250,000枚流通量的4%。如果後來把已解鎖的50,000枚也計入，流通量變成300,000枚，相同的10,000枚便約佔3.33%。這種流通比例變化不代表錢包少了1,667枚代幣；除非明確使用總供應量作分母，亦不等於持有人佔總供應量的比例。

治理投票權可能採用另一個分母，例如合資格票數、已委託投票權、快照時的餘額，或合約指定規則。因此，解鎖對轉移能力、流通量估算和投票計算的影響可以各不相同。應查閱相關規則，不要把「稀釋」當成一種自動而固定的結果。

先查看項目自己的代幣合約、分配文件、治理決定和資助條款。記下來源日期，並確認時間表具約束力、只是約數，還是附帶條件。如果安排在鏈上，便檢查歸屬合約、受益人、開始時間、懸崖期、期限、發放頻率，以及領取或轉移限制。如果只是估算，也要確認哪個組織可以改動時間，以及需要甚麼批准或里程碑。

接着把預定發放量與同一日期的供應數據比較。確認代幣和區塊鏈、小數位數、跨鏈或包裝代幣的處理方式、銷毀、新發行，以及資料供應商把哪些錢包排除在流通量之外。日曆可能沒有反映修訂後的資助、延遲領取、金庫轉帳、已歸屬但未領取的代幣，或分散在多個地址的分配。單一時間戳圖表並不能完整審核所有代幣持有人。

另要確認公告日期指的是歸屬完成、可領取、實際轉帳，還是供應商預計更新流通量的日期。日期過後，查看實際交易或發行方最新報告。治理決定或新資助可以改變時間表；供應商取得較完整的錢包資料後，也可能修訂估算。Optimism的供應量說明便是發行方指出預計分配圖只供參考、並非精確日程的一個例子。

更多代幣可以轉移，可能影響市場供應，但價格反應取決於收取者的行動和買家的預期。有些收取者可能繼續持有、質押、在協議中使用，或轉到金庫；有些人則可能分批出售，或在解鎖前對沖風險。市場人士可能早已知道時間表，並已把相關預期反映在價格內。流動性、需求、市況及其他事件亦可能同時影響價格。

因此，解鎖日曆是檢查分配、時間、限制和統計方法的提示，而不是獨立的買入或賣出訊號。日曆不會告訴你有多少代幣會流入交易平台、有多少會被出售，亦不會說明市場將如何反應。本指南解釋供應機制和計算限制，不會評估代幣價值或建議交易。

歸屬限制亦不同於質押鎖定和代幣授權。如要了解另外兩種機制，可閱讀以太坊質押與流動性質押及代幣授權與額度指南。