交易者持仓报告（COT）详解

CFTC 发布 COT 报告，用于描述具有应报告持仓市场的汇总未平仓合约。它之所以有用， 在于会区分明确的市场、报告类型、报告日期与持仓类别。它不是每个账户当前意图的 记录、单笔交易的清单，也不是交易所收到订单的实时衡量。

报告上印出的日期很关键。周五公布的报告通常反映此前周二、按相关报告方法统计的 持仓。节假日可能改变这一安排，因此应查看 CFTC 发布日历，而不是假定每一份周五报告 都代表相同的时间间隔。

期货未平仓合约与成交量 说明尚未平仓的合约数量与一段期间内的成交是不同记录。即使两者指向同一大类市场， 它们也不同于 COT 的持仓类别。

COT 是一组报告，而不是一张通用表格。传统报告（Legacy）对报告交易者采用商业和 非商业分类。分项报告（Disaggregated）则使用生产商、贸易商、加工商或使用者、 掉期交易商、管理资金和其他应报告交易者等类别。金融期货交易者报告（Traders in Financial Futures）则对其覆盖市场采用另一套分类框架。

仅期货与期货和期权合并也回答不同问题。在合并版本中，期权持仓会依报告方法，按 交易所 delta 换算成期货等值持仓。不要把合并数值与仅期货数值相比较，再把差额称为 交易者信念的变化。

类别名称仅适用于各自的报告系列。尤其是，管理资金不是所有 COT 表格都会有的列， 商业交易者也不是所有报告中各种套期保值的同义词。比较两个星期或两个市场前，先确认 报告名称和版本。

每次比较都应先写下合约市场、报告系列、仅期货或期货与期权合并口径、截至日期、 发布日期，以及所采用的未平仓合约字段。一个市场的持仓总数不会仅因商品名称或月份 标签相同，就能与另一个市场直接比较。

报告的未平仓合约口径也不同于持仓限额或账户获准持有的规模。 期货持仓限额与问责制 说明为何基于规则的门槛必须从适用合约与法规中读取，而不能由公开汇总总数推断。

COT 表可以显示多头与空头持仓、按报告定义统计的价差持仓、与前一份报告相比的变化、 未平仓合约百分比及其他字段。这些字段描述的是定义明确的汇总值，并非每位参与者的 完整经济故事。交易者可能在报告市场以外持有风险敞口，一个类别中也可能存在不同的 业务原因。

CFTC 的说明还区分应报告持仓与非报告残差。该残差由总未平仓合约减去应报告的多头与 空头持仓得出；它不会识别具体交易者，也不会说明其商业或非商业目的。

“价差”一词同样需要谨慎。它在 COT 中具有报告特定的含义，不能证明读者看到的是一项 简单的两个月份交易。期货日历价差 解释同一期货产品两个合约月份之间已命名的关系。

COT 可以帮助提出问题：适用哪一种报告系列？某一汇总值是否在可比较的报告日期发生 变化？活动是否在月份或类别之间移动？要描述可执行的市场情形，答案仍需要价格、合约、 流动性、风险与时间资料。

对于短期市场机制，周度汇总不应取代实时行情或成交资料。 期货订单簿与逐笔成交 区分挂出的订单与已完成的成交，并让时间戳边界清晰可见。

本指南解释公开报告的格式，并不建议买入、卖出、套期保值，或把某一类别解读为预测。 任何实际决定均应以当前 CFTC 定义、公布时间、交易所条款和账户控制为准。