一個月與三個月 SOFR 期貨：SR1 與 SR3 比較

兩種契約都使用紐約聯邦準備銀行發布的隔夜美國公債附買回基準 SOFR。這個共同基準只是比較的 第一個欄位。SR1 與 SR3 的已命名期間、計算方法、交易終止規則、最終結算規則、契約單位與價格 紀錄均不相同。

應先記錄精確的產品代碼與月年。「SOFR 期貨」這個標籤並不完整，因為它沒有說明契約採用一個 交割月還是一個參考季度。SOFR 期貨價格與隱含利率 說明兩種產品如何都採用 IMM 指數報價慣例，卻以不同方式定義其中的利率。

這不是哪一種產品普遍「較好」的問題，而是畫面、圖表或比較實際描述哪一份有文件支持的契約。

CME 的一個月 SOFR 期貨採用契約交割月內每日 SOFR 的算術平均值。在這項產品中，已命名交割月是 利率紀錄的重要部分。最終計算依據現行契約規則中適用於該月份的每日基準值。

每日觀察值並不表示每一個日曆日都會發布新的 SOFR 利率。計算會採用產品對未發布新營業日利率 的日子所規定的處理方式。讀者應查閱現行規則，而不是用通用假設或另一種利率序列的數值填補 缺漏日期。

SR1 的 100 減 R 報價慣例描述其定義的交割月算術平均利率。這項慣例不會讓 SR1 價格成為與 SR3 價格、現貨 SOFR 發布值或 EFFR 期貨相同的觀察紀錄。

CME 的三個月 SOFR 期貨使用在定義參考季度內按事後方式複利計算的每日 SOFR。這不是單純的三個 月算術平均，也不應化約為普通日曆季度利率。參考季度由契約規則界定，包括季度 IMM 日期與適用的 日計數處理。

複利方法表示每日觀察值的時間與處理方式都是紀錄的一部分。從圖表複製的簡單平均值無法重建 同一份契約定義利率。不要只因產品名稱涉及一個月與三個月，就假定一份 SR3 契約等於三份可互換 的 SR1 契約。

SOFR 期貨最終結算 說明產品特定的觀察期間如何形成官方最終現金結算紀錄。這個較晚發生的事件仍與即時報價不同。

SR3 契約名稱對應其參考季度開始的月份。它不表示契約會在同一已命名月份最終結算。CME 的現行 資料將參考季度描述為：從已命名月份的第三個星期三開始，到之後交割月第三個星期三之前結束。

這項命名規則表示月份代碼只有搭配產品定義才有用。期貨契約月份代碼 說明月份字母標識的是產品特定標籤，而不是通用到期日曆。不要根據舊例、標準季度標籤或另一種 產品的生命週期推斷最終日期。

隨參考季度推進，近月契約也可能包含愈來愈多已發布的 SOFR 觀察值。因此，標籤沒有改變，並不 表示已實現輸入與仍由市場定價的輸入組合沒有改變。

SR1 與 SR3 都可能以 100 減契約定義利率報價，但這種相似格式不足以進行比較。在描述差異前， 應保存每種產品的代碼、已命名月年、參考期間起訖、計算方法、報價欄位、時間戳記、來源與現行 契約單位。

當問題改為 SOFR 與 EFFR，或 SR1 與 ZQ 的比較時，下一篇應閱讀SOFR 期貨與聯邦基金期貨。 它不能取代 SR1 與 SR3 的比較，因為基準家族與計算窗口是兩個不同問題。

本指南說明 SOFR 期貨契約機制，不建議選擇、交易、轉倉、避險或為 SR1 或 SR3 持倉估值。實際 交易適用現行交易所規則、基準發布、市場資料與帳戶條件。