3-2-1クラックスプレッドを解説：計算式、バレル・ガロン、先物の比率

EIAは3-2-1クラックを、典型的な米国製油所の歩留まりに対する近似として説明しています。原油三バレル、ガソリン二バレル、留出燃料一バレルを意味します。この比率は何の投入物と産出物を比べるかを示しますが、すべての製油所の設備、原油構成、製品歩留まり、事業コストを説明するものではありません。

比率は名称に残す必要があります。1対1のガソリンクラック、2対1の関係、3-2-1クラックはいずれも定められた基準として計算できますが、同じ問いには答えません。クラックスプレッドが測るものは、このベンチマークと完全な精製実績との境界を説明します。

ガソリンや留出燃料の製品価格は通常、1ガロン当たりの米ドルで、原油価格は通常、1バレル当たりの米ドルで表示されます。1バレルは42ガロンです。EIAの3-2-1の説明も、各製品価格に42を掛けて1バレル当たりの米ドルへ換算するところから始まります。

WTI、RBOB、ULSDの関係を定めて計算する場合、1バレル当たりの式は次の順序になります。

この式は入力値が正確なときにだけ意味を持ちます。計算前に、製品グレード、場所、価格出所、価格項目、時刻、限月を記録してください。

• RBOBの1ガロン当たり米ドル × 42 × 2
• ULSDの1ガロン当たり米ドル × 42 × 1を加える
• WTIの1バレル当たり米ドル × 3を引く
• 原油一バレル当たりで表すために3で割る

差し引きまで終えた値は、原油三バレルの組み合わせに対する差を表します。最後に3で割ると、その組み合わせの差を原油一バレル当たりで表せます。各製品価格を別々に3で割るという意味ではなく、この数値を企業の会計上のマージンに変えるものでもありません。

EIAは、クラックスプレッドには他の変動費や固定の精製コストが含まれないと述べています。実際の製油所が作る他の製品、在庫の時点、輸送、地域費用、ヘッジの影響も抜けることがあります。したがって計算が正しくても、事業を完全に測る数値とは限りません。

CMEのクラックスプレッド資料は、WTI、RBOBガソリン、ULSD先物を、原油三契約、RBOB二契約、ULSD一契約の構造で説明しています。CMEによると、標準RBOB先物とULSD先物は各42,000ガロン、すなわち1,000バレルで、標準WTI先物は1,000バレルです。そのため、これらのCME商品では3-2-1の契約比率をバレル比率に合わせられます。

この整合は商品固有です。マイクロ契約、別の取引所、別の製品グレード、別の乗数を使う場合、同じ契約数が同じ比率を保つとは限りません。先物のティック価値と契約乗数は、表示価格をドル建てエクスポージャーとして扱う前に、価格単位、乗数、ティックを確認する方法を説明します。

CMEは同じ満期月を使うクラックスプレッドの例を示しています。これは有用な明示的慣行ですが、画面上の三つの価格がすべて同じ限月だと仮定してよいわけではありません。特に最終取引日やロール時点が近いときは、各商品の完全な限月と価格時刻を残す必要があります。

先物ポジションには、現在の清算・口座規則により証拠金の扱いやスプレッド相殺が適用されることがありますが、担保は最大損失の見積りではありません。先物スプレッドの証拠金相殺と先物証拠金とレバレッジは、これらの口座上の管理を比率計算と分けて説明します。

このガイドは3-2-1ベンチマークの測定の仕組みを説明します。先物の売買、製品価格の予測、実際の製油所や口座の結果を定めるものではありません。実際のポジションには、現在の取引所、清算、ブローカーの規則が適用されます。