無期限先物の資金調達料率：支払い、価格差、取引所ごとの規則

無期限契約には、満期付き先物のような定められた最終処理時点がない場合が多くあります。資金調達の仕組みは、取引所が無期限契約の価格を時間の経過後も指定の基準価格に近づけるよう促す一つの方法になり得ます。

例えばCoinbaseは、自社先物の評価価格と現物の評価価格の関係から得られる百分率の料率を資金調達料として説明しています。これは一つの取引所の方式であり、全ての取引所、担保の種類、商品に適用できる公式ではありません。別の商品文書では、異なる評価価格、観察期間、調整方式、上限、支払い予定が使われることがあります。

無期限先物と満期付き先物の違いは、資金調達料と満期付き契約の最終満期が、デリバティブ価格を基準へ近づける別の方法である理由を説明します。そのため、資金調達料率は一般的な市場シグナルではなく、契約の文脈の中で読む必要があります。

一部の取引所文書は、自社の無期限契約が基準価格より高いとき、正の資金調達料率が買いポジションから売りポジションへの支払いを生み、割引状態では方向が反転し得ると説明します。これはその取引所の符号規則と商品設計についての説明であり、別の場所で見える全ての正または負の数値に当てはめる近道ではありません。

「正」という表示だけでは、支払い額は分かりません。ポジションの方向、契約数量、乗数、適用される評価価格、料率、清算間隔の全てが重要です。次の支払い時刻の前に料率が変わることもあり、記録された支払い額は定められた時点で適用された規則を使う場合があります。

資金調達料の項目が表示されたら、見出しの百分率だけを残さないでください。商品コード、買い・売りの方向、数量、乗数、評価価格または想定元本の基準、資金調達料率、間隔の開始と終了、支払い時刻、支払ったまたは受け取った金額、影響を受けた通貨または担保を一緒に記録します。

一つの間隔で表示された料率は、自動的に年率、日次費用、別の取引所の支払い額にはなりません。小さな料率でも契約規模または想定元本が大きければ大きな現金額になり得ますし、大きく見える百分率でも短い間隔に対して表示されている場合があります。文書が、料率を何に適用するかを定めます。

先物口座の有効証拠金と現金残高は、資金調達料の支払い、価格評価、証拠金の保留、口座価値が並んで見えるときに役立ちます。これらは別の元帳上の問いに答えるため、独立した利益または損失のように足してはいけません。

価格損益は、契約の価値規則に従って価格が変わった結果を測ります。資金調達料は、無期限商品の資金調達規則に基づく定期的な支払いです。証拠金は、口座のリスク管理により必要となる担保です。委託手数料や取引所手数料は、約定またはサービスに伴う費用です。これらはいずれも現金に影響し得ますが、一つの名称が他の項目の意味を決めることはありません。

資金調達料と証拠金は、どちらも利用可能な担保に影響し得るため、特に混同しやすいものです。資金調達料の引落しはポジションが未決済のままでも利用可能資金を減らすことがあり、価格変動は有効証拠金を変え、必要証拠金は独立して変わることがあります。先物証拠金とレバレッジは、担保、想定元本のエクスポージャー、最大損失を区別します。

CFTCは暗号資産の価格変動が大きくなり得ること、証拠金付き先物の損失が拡大し得ることを警告しています。この警告が特定商品の資金調達料の計算式を示すわけではありません。資金調達料の記録、価格エクスポージャー、口座の証拠金手続きを分けておく理由です。

商品仕様書と口座契約は、次の問いに答える必要があります。

• 計算に使う現物、指数、評価、約定価格は何か
• 取引所が価格を観察し、資金調達料を清算する間隔は何か
• 符号規則、上限、調整方法、例外処理、影響を受ける口座は何か
• 現金額に使う乗数または想定元本は何か
• 資金調達料、証拠金、清算またはポジション解消、手数料、明細がどう表示されるか

このガイドは契約の仕組みを説明するものであり、無期限ポジションを開く、保有する、閉じることを勧めるものではありません。取引所の利用資格、商品条件、口座方針は管轄地域により異なり、時間とともに変わることがあります。