البورصة وغرفة المقاصة والوسيط في العقود المستقبلية

تجعل البورصة عقداً مستقبلياً مدرجاً وقواعد تداوله متاحة للسوق. تنتمي مواصفة المنتج وشهر العقد وجلسة التداول وأنواع الأوامر المسموح بها والحد الأدنى لتغير السعر وضوابط السوق إلى ذلك العقد وتلك البورصة. وهذا منفصل عن سؤال الشركة التي تحفظ حساب عميل معين أو تتولى ضماناته.

لا يعني وصول أمر إلكتروني إلى السوق وتلقي إقرار أنه أصبح صفقة مكتملة. فقد يبقى معلقاً أو ينفذ جزئياً أو ينتهي أو يُلغى أو يُرفض وفق حالة الأمر والقواعد المعمول بها. لذلك ينبغي مطابقة المنتج والشهر والكمية والطابع الزمني ورقم الأمر قبل اعتبار سجلات متعددة حدثاً واحداً.

في استخدام العقود المستقبلية، الوسيط وصف واسع للطرف الذي يصل أمر العميل بالسوق. يذكر معجم CFTC أن الوصف قد يشير إلى من ينفذ أوامر العميل أو ممثل موجه للعميل أو تاجر عمولة آجلة. لذلك قد تكون العلامة الموجهة للأفراد تاجراً للعمولة الآجلة بنفسها أو ترتب الوصول عبر تاجر حفظ منفصل.

في نموذج CME، يوفر أعضاء المقاصة الوصول إلى CME Clearing ويضمن تاجر العمولة الآجلة التزامات العميل المالية تجاه CME. لا يعني ذلك أن كل عميل يتعامل مباشرةً مع عضو مقاصة أو أن كل شركة ظاهرة للعميل تؤدي جميع الأدوار. اتفاق الحساب وكشوفه وتأكيداته والإفصاحات المطلوبة تحدد الترتيب الفعلي.

مثال افتراضي: قد يطلب حساب عميل 12,000 وحدة نقدية لهامش عقد واحد فيما يكون رقم مرجعي على مستوى المقاصة 10,000. لا يثبت الفرق خطأً؛ قد يكون الأول متطلباً داخلياً للشركة. تحقق أولاً من الطبقة التي يصفها كل رقم.

تصف CME غرفة المقاصة بأنها وسيط يصبح مشترياً لكل بائع وبائعاً لكل مشترٍ في الصفقات التي تمت مقاصتها. يتعلق هذا الوصف ببنية السوق المقاصة والعلاقة بين أعضاء المقاصة. ولا يصح اختصاره إلى أن غرفة المقاصة هي الوسيط الشخصي للعميل أو أن كل سوق في العالم يستخدم النموذج نفسه.

يمكن للمقاصة المركزية أن تخفف تعرض أداء الطرف المقابل ضمن إطارها، لكنها لا تمحو خطر السعر أو فجوة السوق أو حدود السيولة أو قواعد التسليم أو متطلبات شركة الوساطة. لا يَعِد إجراء المقاصة بإمكان إغلاق المركز لاحقاً بسعر تختاره.

تقول CME إن أعضاء المقاصة يجمعون ضمان الأداء من العملاء، فيما تجمع CME Clearing الضمان من أعضاء المقاصة. وهما طبقتان مرتبطتان وليستا بالضرورة الرقم نفسه الظاهر في حساب كل عميل. يمكن للوسيط أو تاجر العمولة الآجلة تحديد متطلب للعميل أعلى من مستوى المقاصة، وقد يتغير بحسب العقد والمحفظة والحساب والظروف.

يوضح هامش العقود المستقبلية والرافعة المالية أن الضمان لا يساوي التعرض الاسمي للعقد أو أقصى خسارة. وعند مطابقة رقم هامش، حدّد هل هو متطلب عميل أم متطلب داخلي أم مفهوم على مستوى المقاصة قبل مقارنته بمصدر آخر.

بالنسبة لأموال العملاء المستخدمة في التداول في أسواق العقود المعينة في الولايات المتحدة، تشترط CFTC على تاجر العمولة الآجلة فصلها عن أمواله. الفصل حماية رقابية وحيازية مهمة، لكنه ليس ضماناً لخسائر السوق أو دفع كل مطالبة بالكامل أو تطبيق القاعدة نفسها في كل اختصاص.

عندما يحتاج تنبيه حساب أو تنفيذ أو تغير هامش إلى تفسير، ابدأ بالسجل المكتوب: العقد والشهر والكمية، والكمية المنفذة والمتبقية، وأوقات الصفقة والتسوية، والمنصة أو الوسيط، وتاجر الحفظ، وحقوق الحساب، والمتطلب الحالي، وحالة الأمر النهائية. هذا دليل لبنية السوق وليس توصية بتداول العقود المستقبلية أو حكماً على خدمة شركة بعينها.