企業が買収されるとオプションはどうなる？

合意発表後も、対象株式は株主・規制当局の承認、資金調達その他の完了条件が満たされるまで通常取引されます。その間、既存オプションも対象株式の契約として残ります。提示された対価を予定日に確実に受け取る前提ではなく、未成立リスクを含むdeal spreadが価格に反映されます。

競合する高い提案は一部のcallに有利でも、遅延や破談はcallとputの双方を急変させます。IV、金利、配当、株式借入、流動性、予想完了日と満期の関係も重要です。不確実な完了より先に満期を迎えるcallが将来の合併対価を自動取得することはありません。

OCCは企業行動により100普通株以外を表す調整済み契約が生じ得ると説明しています。株式合併では決められた数の買収会社株式へ、混合合併では現金と買収会社株式その他の財産の組合せへ受渡物が変わる場合があります。

買収会社株価を単純に100倍して調整オプションを評価してはいけません。OCCメモで現金、証券数、端株処理、multiplier、strike、symbol、効力発生日を確認します。受け渡す内容が変わってもstrikeの数値自体は変わらない場合があります。

対象株式がすべて固定現金を受け取る権利へ変わると、オプションも通常は固定現金受渡しに調整されます。OICとOCCによれば、転換の効力発生時にオプション取引は通常終了します。固定額を上回るstrikeのcallと下回るstrikeのputは本源的価値がなく、ITM契約にも固定現金と総行使代金の差だけが残ります。

現金のみを受け渡す調整済み株式オプションは、OCC手続で満期が前倒しされるのが通常です。数年先の満期でも指定日に変更され得るため、holderは行使期限とexercise-by-exceptionを確認します。writerは当初日より早く割り当てられ、covered writerも保有株の合併現金が入る前にsettlementを支払う可能性があります。

対象株主が上限や按分条件の下で現金、株式または混合対価を選べる合併があります。OICによると調整後受渡物は通常、選択しなかった株主に支払われる対価を基準にします。別の選択を望むcall holderは早期に行使し、株式を受け取ってから別期限までに有効な株主選択を提出する必要があります。

この順序にはbroker期限、株式settlement、書類、按分、放棄する時間価値、資金と割当リスクが伴います。spreadの各legを別々に確認し、brokerがオプション保有者の代わりに選択すると考えてはいけません。合併資料とOCCメモを読み、売却、調整後保有、行使を比較します。