公開買付け中にオプションはどうなる？

OICとOCCは、cash、securitiesその他のpropertyを提示する公開買付け・交換申込みでも、原則としてオプション調整を行わないと説明しています。申込期間中に株式オプションを通常行使すれば、提示された買収対価ではなく既存のunderlying sharesを受け渡します。

それでもオプション価格は大きく反応します。提示価格、最低応募数、資金、規制承認、延長、競合提案、撤回リスク、買付け後に残る株式価値を市場が評価するためです。提示価格より低いstrikeのcallも確定arbitrageではなく、put writerは期限後に性質の変わった株式を受け取る可能性があります。

Callはstrikeで受渡物を買う権利であり、行使前のholderは株主ではありません。買付対価を求めるなら、十分早くcallを行使して株式をsettleし、必要書類とともに独立した応募指示をbrokerへ出す必要があります。

公表された終了時刻よりbrokerの実務期限が早いことがあります。OCCの事例も十分前に行使する必要性を警告しています。早期行使は残存時間価値を捨て、strike資金を必要とし、settlementが遅ければ応募できません。対象株式、guaranteed delivery対応、取消不能となる時点をbrokerに確認します。

公開買付けには最低応募数や買付上限が設定される場合があります。応募が上限を超えれば按分され、一部株式が戻る可能性があります。交換申込みには交換比率、選択上限、settlementまで価値が変動する証券が含まれることもあります。

確実に執行できるオプションbidと、条件付きの行使・応募の経済性を比べます。放棄する時間価値、strike資金、手数料、settlement遅延、按分、税、返却株式価値を含めます。画面上の提示価格とstrikeの差は実現利益ではありません。

買収では第一段階のTOB後、未応募株式をcashその他へ転換する合併を行うことがあります。その合併が完了するまでは、オプション行使は一般に既存株式の受渡しを求めます。効力発生後、OCCは完了取引に基づく契約調整を公表できます。

Contingent value right、選択権、特別な権利がすべてオプション受渡物へ入るとは限りません。OCCは個別判断し、情報メモで除外することがあります。条件変更、終了・延長、settlement日、第二段階合併、新symbol、deliverable、満期前倒しを追跡します。