スピンオフ後にオプションはどうなる？

スピンオフは対象親会社株主へ子会社・事業株式を分配します。Exercise前のoption holderは株主ではないため直接distributionを受けません。代わりにOCCが、effective ex-date以降その財産を未決済optionのdeliverableへ加えることがあります。

親1株につき新1株の例では100親株が、100親株プラス100分離株のpackageへ変わります。契約数、strike、multiplierは同じでrootに数字が付く場合があります。実際のratio、due-bill period、when-issued trading、fraction処理は異なります。

調整後に親会社株価だけをstrikeと比べるのは不完全です。Callのaggregate intrinsic valueは全parent shares、spinoff shares、fixed cashの時価からstrike×exercise multiplierを引きます。Putも逆方向で同じpackageを使います。

事業の一部が分離するため親株価はdistribution前後に下がり得ます。その下落だけでadjusted callが同額を失うとは限りません。追加された分離株が一部を補い、その後は両株の独立取引、volatility、liquidityが価値を動かします。

Adjusted seriesは一つのpackageで、exercise時に片方だけ選べないのが通常です。分離株が上場要件を満たせば別standard optionが後に上場され得ますが、独自root、strike、expiration、100株deliverableを持つ別契約です。

複数資産を評価・hedgeするためadjusted optionのspreadは広くなり得ます。新parent standard optionも併存できます。Close、roll、単一株100株前提のcalculator使用前にfull symbolとdeliverableを合わせます。

1対1スピンオフまで親100株を持つ株主は新100株を受け取れます。両方を持てば二資産を要求するadjusted short callをcoverできます。Callが残る間に新株だけ売ると一部uncoveredになります。

Assignmentではfixed cashを含む全要素を同時にdeliverする場合があります。親株、分離株、cash-in-lieu、root、quantity、basis、broker capacityを照合します。Spreadのlong optionがshort assignmentを満たすため自動exerciseされるとは限りません。