株式併合後にオプションはどうなる？

1対10併合前のstrike 5ドルcall 1契約を考えます。総行使価格は500ドルです。典型的調整後も行使費用は500ドルですが新株10株だけを受け取ります。Cash要素がなければ10株の合計が500ドル、つまり新株1株50ドルを超えて初めてITMです。

変わらない5ドルstrikeを併合後株価6ドルと直接比べるのは誤りです。Deliverableが10株でも契約strikeには100を掛けます。Putも逆方向に同じaggregate frameworkを使います。

1対3併合は旧100株を新33.333株へ変えます。端株を受け渡せない場合、調整契約は33株と固定cash-in-lieu amountを受渡物にできます。OCCが企業行動の評価後にその金額を公表します。

Cash部分は通常固定されるため、moneyness判定では株式時価へ加えます。生きた0.333株のように毎回再評価してはいけません。併合が繰り返されると受渡物が複雑になり、履歴から再構築せず最新メモを読みます。

旧契約は数字付きadjusted rootになることが多く、exchangeは後に新株100株を受け渡すstandard optionを上場できます。同じstrike 5でもadjusted callとstandard callの行使経済性は全く異なります。

Liquidityは新standard seriesへ移りやすく、調整optionはquoteが薄い、spreadが広い、closing-only、brokerのnew position制限などがあり得ます。Close orderやmark解釈前にfull symbol、expiration、strike、multiplier、deliverableを一致させます。

1対10併合で旧100株は新10株になります。その10株はdeliverableが10株の旧adjusted short call 1契約を通常coverできます。しかし新株100株を要求する新standard callはcoverしません。調整seriesからstandard seriesへ誤ってrollするとuncovered exposureになります。

効力日後にroot、契約数、不変strike、multiplier、減少株式、固定cash、basis、open order、exercise・assignment capacityを照合します。併合後株価の数字ではなくaggregate dollar valueを使います。