先物ヘッジ比率とベーシスリスクを解説

何が値下がりし得るか、いつ損失が重要か、どの価格参照で測るかを定義します。ポートフォリオ、在庫、予定購入、オプション帳簿では必要な方向と期間が異なります。

単純な価値一致では、エクスポージャー価値を一枚の先物名目額で割り、経済的な符号を適用します。価格ロングには先物ショート、予定購入には先物ロングが対応し得ます。

先物価格が変われば名目額も変わります。開始時の枚数を永続的に正確と扱いません。

対象と先物が同一でなければ、ベータ、ボラティリティ、相関を使い比率を推定します。最小分散の形は相関と対象ボラティリティを先物ボラティリティで割り、価値関係を調整します。

これは過去とモデルに依存する推定です。ショック時には相関もベータも変化します。金利、商品、オプションではDV01、デュレーション、デルタ、数量、品質、場所がより重要なことがあります。

ベーシスリスクは、先物とヘッジ対象が満期、受渡し、品質、構成、配当、通貨、時点、基準の違いで異なる動きをするリスクです。

近い限月は一つの不一致を減らしてロールを増やし、遠い限月は時点に合っても価格関係を弱め得ます。対象参照価格と先物を同時に記録し、損益、ベーシス、枚数の原因を分けます。

先物は満期を迎えます。長いエクスポージャーではロールが契約、ベーシス、流動性を置き換えます。満期週の前に規則を定めます。

日々値洗いは先物が逆行すれば現金を要求します。価格、規模、相関、在庫、日付、流動性の変化ごとに比率を見直します。