先物ベーシスとフェアバリューを解説

多くの株価指数先物では、ベーシスを先物価格から現物指数を引いた値で表します。正なら先物が指数より高く、負なら低いという意味です。

この差が意味を持つのは、二つの価格が同時刻で同じ経済的エクスポージャーを指す場合だけです。遅れた指数、古い先物気配、時間外の価格は、ベーシスではなく時刻差を示している可能性があります。

商品先物では受渡し場所、品質、暦も重要です。別地域の現物価格を契約の受渡し対象と自動的に同一視できません。

単純化した株価指数先物では、フェアバリューは満期までの資金調達で現物指数を増やし、見込配当を引きます。短く書けば F = S × 資金調達係数 − 配当ポイントです。

日数計算、資金調達仮定、配当見込み、満期日を示す必要があります。どれかが変われば推定値も変わります。

これは基準値であり、実行可能な気配が常に一致する約束ではありません。需給、スプレッド、バランスシート利用、取引費用により市場価格はモデル周辺に残り得ます。

指数バスケットの保有者は満期前に配当を得られますが、保有資金も必要です。予想配当は指数先物の相対的フェアバリューを下げ、資金調達は上げる傾向があります。

両方の入力には不確実性があります。配当予想は更新され、実際の資金調達金利は一般に公表された金利と異なり得ます。

そのためベーシスの比較には契約月と仮定が必要です。同じ指数でも限月ごとに異なる値を示して矛盾しません。

最終決済が近づくと、先物は契約規則に従って最終参照値へ収束します。これは日中のすべての気配が現物指数に一ティックずつ追随することではありません。

最終参照値は特別始値、終値、平均、受渡し手続きのことがあります。他商品の慣行を使わず、契約仕様を確認します。

限月を乗り換えると、あるベーシスから別のベーシスへ移ります。連続チャートはロール規則を示さなければこの変化を隠せます。

先物の売買気配、現物参照の時刻、乗数、残日数、予想配当、資金調達、手数料、可能数量を記録します。一つの厳密値でなく実行可能な範囲を計算します。

見かけの差はスプレッドより小さかったり、現物更新で消えたり、想定価格でバスケットを取引できなかったりします。これは分析手順であり裁定取引の指示ではありません。