先物と先渡し契約の違いを解説

先物には数量単位、満期、受渡しまたは現金決済、取引所規則が定められています。参加者は全条件を交渉するのではなく、上場された限月から選びます。

先渡し契約は特定の日付、数量、品質、場所、決済慣行に合わせられます。事業上のエクスポージャーに合う柔軟性がある一方、リスク管理は相対関係と契約書により強く依存します。

どちらの名称もポジションの適切さを決めません。数量、価格参照、満期、決済、法的条件が管理対象のエクスポージャーに合うかが先です。

先物は取引所の清算価格で日次損益を計算します。損失側の口座は満期前に変動証拠金を差し入れ、利益側は対応額を受け取ることがあります。

そのため、経済的に有効なヘッジでも流動性を要求します。在庫をまだ売っていない生産者でも、途中で先物が不利に動けば現金が必要になり得ます。

先渡し契約にも担保契約に基づくマージンコールはあり得ます。ただし評価、閾値、決済時点、期限前終了は共通の取引所規則ではなく相対文書で定まります。

中央清算と証拠金は清算先物の履行リスクを管理します。市場リスク、流動性リスク、ベーシスリスク、実物取引との不一致まで取り除くものではありません。

先渡しでは相手方信用、担保の争い、期限前終了条項も価格変動とともに重要です。遠い限月の先物も流動性が乏しかったり、実際の必要条件と合わなかったりします。

清算は有利な手仕舞い価格を保証するものではなく、履行構造を管理する仕組みです。

先物も先渡しも現金決済の場合と現物受渡しの場合があります。商品名だけから最終取引日、受渡し場所、通知、最終支払いを判断できません。

株価指数、金利、エネルギー、農産物、通貨、金属では手続きが異なります。先渡し確認書でも、参照レート、決定日、支払日、通貨、市場混乱条項を確認します。

エクスポージャーの日付と数量から始め、満期、価格参照、ベーシス、証拠金余力、流動性、終了方法を比べます。見かけの低コストは資金調達や低い一致度で相殺されることがあります。

先物価格、現物参照、乗数、担保変動、残高を一つの記録に残せば、市場損益とベーシス不一致、運用上の資金制約を分けられます。