オプションの建玉制限と行使制限の違い

上場オプションの建玉制限は、保有できる契約数についての規則であり、許容された数量が負担可能または低リスクだという意味ではありません。買付余力、オプション・プレミアム、最大損失の分析、ポートフォリオ証拠金、建玉制限は、それぞれ別の問いに答えます。口座に注文に足りる買付余力が表示されていても、建玉制限の規則により追加の集計が必要になったり、意図した数量が認められなかったりすることがあります。

OCCの株式オプション仕様は、建玉制限が発行済み株式数や取引量などの要因によって変わると説明しています。だからといって、取引が活発なクラスが常に無制限になるわけではなく、現在のブローカー画面が完全な規制計算になるわけでもありません。実際の基準は、現行のクラス規則と取引所規則で確認します。

オプションのポジションサイズと最大損失は、取引の経済的なリスクに合わせてサイズを決める助けになります。適用される取引所規則と口座規則のもとで、提案した契約数が許可されるかを確認する代わりにはなりません。

建玉制限の計算では、「コール」と「プット」という名称だけでなく、経済的に同じ市場方向でポジションを集計することがあります。Cboeの株式オプション建玉制限の例では、同じ原資産のロング・コールとショート・プットを市場の一方の側で合算し、ショート・コールとロング・プットをもう一方の側で合算しています。また、別のコール・プットの組合せが反対側に分類され得ることも、同ルールの例で示されています。

そのため、一つのオプション・シリーズや一つの口座パネルだけを数えても不十分なことがあります。関係する規則は、オプション・クラス、原資産、契約種別、支配または関連会社の関係、どの口座を集計するかによって変わり得ます。現行規則とブローカーまたはコンプライアンスの手続を確認せずに、口座間の関係を自分で分類したり、一見相殺されて見えるポジションを免除として扱ったりしないでください。

オプション・クラスとオプション・シリーズの違いは、一つの原資産に関するオプション・クラス全体と、一つの権利行使価格・満期のシリーズを区別します。制限は、各シリーズに別々の枠を与える形ではなく、クラスと市場の同一方向の単位で定められることが多いです。

行使制限は、建玉制限を言い換えたものではありません。Cboeの現行の一般ルールは、事前の許可がない限り、Trading Permit Holderが自身に利害関係のある口座または顧客口座のために行使する場合、当該ホルダーまたは顧客が単独または他者と共同して、5連続営業日内に一つのクラスで行使した、または行使することになるロング・ポジションの合計が適用制限を超えるとき、その行使はできないと定めています。これは、ある瞬間に未決済の契約数だけではなく、ローリング期間に起きる行使を測るものです。

正確な扱いは、なお商品と取引所に依存します。たとえばCboeのルールブックは、一部の広範な指数オプションには行使制限がないことを示し、他の商品種別には異なる規定を適用しています。正確な契約を支配する規則を確認せずに、あるオプション商品における5日という数字、クラス制限、例外を別の商品へ持ち込まないでください。

高い建玉や出来高、流動性が高く見えるチェーン自体が、行使できる量を増やすわけではありません。オプション出来高と建玉の違いは、それらの市場活動指標が何を表すかを説明します。どちらも個人に許可された数量を示す指標ではありません。

免除や報告を、個人投資家の口座で有効だと当然視してはいけません。OCCは、認められた価格モデルの下でデルタニュートラルな株式オプション・ポジションについて、建玉制限と行使制限の両方に適用し得るデルタ基準の免除を説明し、関連データは取引所に提出されます。ただし、Cboeが現在公表するRule 8.30.04(c)は、「Delta-Based Equity Hedge Exemption」は現在顧客には利用できず、CboeがRegulatory Circularで利用可能性を公表するまで顧客はこれに依拠できないと記しています。

同様に、報告基準は制限の代わりにはならず、注文拒否のメッセージだけで完全な規制計算を説明することもありません。Cboeは建玉制限に関する報告義務をTrading Permit Holderに個別に課しており、顧客の画面は自己報告の要否を決めるものではありません。数量を許容されたものとして扱う前に、正確なオプション・クラス、原資産、シリーズ、ロングとショートの数量、該当期間の行使履歴、必要に応じて関連または支配される口座、取引所、ブローカー方針、書面による承認を確認してください。

オプション注文が拒否される理由は、拒否された注文と受理済み・発注中の注文を区別します。制限に関連する拒否は、数量を小さくするか別シリーズにすれば集計を避けられると考えるのではなく、現行規則と口座記録を通じて調べてください。

これは市場規則の読み方に関するガイドであり、法律、コンプライアンス、取引の助言ではありません。取引所規則とブローカー手続は変更されることがあり、実際の口座にはそれらが適用されます。