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二つのbearish positionを比較約14分で読めます
Long put vs short call：risk・payoff・IV
Long putとuncovered short callを利益・損失、損益分岐点、premium、Delta、Theta、IV、margin、assignment、borrow、tail riskで比較します。
Mark編集 · 一次情報は記事末尾に掲載
要点
Long putとuncovered short callはともにbearishでもtail riskが逆です。Putはdebitを払いlossを限定し、stockがゼロへ下がるほど利益を得ます。Naked callは限定creditを受け取りrallyで無限lossを負います。分岐点、IV、time、margin、assignmentは代替できません。
二つの式を並べる
Strike K、put debit Dp、call credit Ccなら、long putはK - Dpでbreak-even、ゼロでK - Dpを稼ぎ、Dpを失います。
Short callはK + Ccでbreak-even、Ccだけを稼ぎ、upside lossは無限です。横ばいなら大幅下落なしでもsellerが有利です。
大幅下落とrallyが差を示す
Putは分岐点以下でゼロ境界まで利益が増えます。Short callはK以下で限定最大creditへ近づくだけです。
Rallyではput lossはpremiumで止まり、naked callはcreditを消費後も契約上限なく損失が増えます。
Long volatilityとshort volatilityは違う
Long putは通常positive Vega、negative Theta、negative Deltaです。急落とdownside IV上昇が二重に助けます。
Short callは通常negative Vega、positive Theta、negative Deltaです。静かな時間は助けますがupside gapとIV上昇は大損失を作ります。
Exerciseとassignmentのstock結果が違う
Sharesなしのlong put exerciseはshort stockを作れますが、holderが制御しoption売却もできます。Premiumが契約riskです。
Naked call assignmentはshare引渡しとshort stock、borrow、margin、dividend、buy-in riskを作ります。Initial marginは最大損失ではありません。
よくある質問
Put買いとcall売りは同じですか？
違います。どちらもstock下落で有利でも、putはdebitにlossを限定し大幅下落で利益が増える一方、naked callはinitial creditだけを稼ぎrally lossが無限です。満期break-evenもstrikeの反対側にあり、満期前はlong・short volatilityとtime exposureがさらに結果を分けます。
急落にはどちらが有利ですか？
Long putはbreak-even以下でstockゼロまで利益が増えるため満期payoffがより敏感です。Short callはstockがどれほど下がってもcredit以上稼げません。実際の早期結果はDelta、IV、time、skew、liquidityと、比較するstrike・expirationが同等かに依存します。
Rallyでshort callが危険なのはなぜですか？
Uncovered callは上限のないstockをstrikeで引き渡す義務です。Creditはloss開始をstrike plus creditまで遅らせるだけでcapしません。Margin増加、broker liquidation、assignment後のshort stock borrowとdividend liabilityがあり、long putはpremiumと費用以上を失いません。
Long putとshort callは正確なsyntheticですか？
単独legとしては違います。Put-call parityはcall、put、stock、strike現在価値、dividend、financingを所定条件で結びます。両者の組合せはsynthetic short-stock関係の一部ですが片方との比較は必要componentを欠きます。American exercise、borrow、fee、liquidityも実務差を作ります。
出典
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