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Coveredとuncovered call売りを比較約15分で読めます
Covered call vs naked call：riskとassignment
Covered callとnaked callを構成、利益・損失、損益分岐点、capital、dividend、早期assignment、株式引渡し、margin、upside riskで比較します。
Mark編集 · 一次情報は記事末尾に掲載
要点
どちらもcallを売りますがcovered callは対応sharesを持ち、naked callは持ちません。Sharesはassignmentを満たしてshort-call upside lossを相殺する一方、大きなdownsideを作ります。Naked callはstock購入を避けても限定premiumと無限rally loss、変動margin、share引渡しを交換します。
Coverageはtotal payoffを変える
Stock basis B、strike K、credit Cならcovered callの最大利益はK - B + C、break-evenとstockゼロ損失はB - Cです。
Naked callはCを稼ぎK + Cでbreak-even、それ以上で無限lossです。Short legだけではcoveredのstockを見落とします。
Rallyでaccount経験が逆になる
K以上でcovered callのoption lossはstock上昇に相殺され、sharesはKで売却され得ます。Combined upsideはcapされます。
Naked writerは引渡sharesを買うか借ります。急騰ではcloseや履行costがopening creditを大幅に上回ります。
下落でcoveredのstock riskが現れる
K以下で両callは無価値になれます。NakedはCを保持し、coveredはsharesがpremium cushion以上下がると損失です。
Coverageは引渡しと無限upsideを解決してもstock downsideを解決しません。Collapseは大きなcovered lossを作ります。
Capital・dividend・assignmentが違う
Coveredはsharesを要しdividendを受けられますが、ex-dividend前assignmentで失う場合があります。Returnにはbasisが必要です。
Nakedは増加するmarginを使い、assignment後short stockのborrow、dividend、buy-in riskを負います。Rally後のstock購入は過去lossを消しません。
よくある質問
Covered callはnaked callより安全ですか？
Share数量とdeliverableが一致すればstock上昇がoption lossを相殺してsharesを引き渡せるため、naked callの無限rally lossを除きます。ただしlow riskではなくcoveredはstockを所有するのでcollapseでbasis minus premium近くを失えます。どのtailとtotal positionを測るかで安全性は変わります。
各short callがassignmentされるとどうなりますか？
Covered callは対応owned sharesをstrikeで引き渡しstock positionを減らします。Naked callはsharesを調達し、所有していなければ通常short stockとなりborrow、margin、dividend、settlement、buy-in exposureを負います。American-style assignmentは満期前、特にdividend economicsが有利な時に起こります。
最大利益は同じですか？
Short option legのpremium上限は同じでもtotal profitは違います。Covered callはbasis Bからstrike Kまでのstock gainを含み最大利益K - B + Cです。Naked callにはstock gainがなくCだけです。Kがbasis以下ならpremiumを受け取ってもcoveredのcapped outcomeがtotal lossになる場合があります。
Rally後にstockを買えばnaked callをcoveredにできますか？
対応shares購入はそのexecution以降のexposureを変えますが、既発生lossを消さず有利なfillも保証しません。Gap後はcapitalが大幅に増え、hedge前assignmentもあります。Positionを遡ってcoveredと呼ばず、新basis、total Delta、dividend timing、concentration、exitを再計算します。
出典
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