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评价成交前先读懂全国最优报价阅读时间 15 分钟
期权NBBO与价格改善详解
了解期权NBBO如何汇集交易所报价、价格改善的含义、中间价为何不保证成交，以及竞价、数量、路由和价差如何影响执行。
直接答案
期权NBBO是同一合约在美国合资格期权交易所中某一时点显示的最高买价和最低卖价。买方支付低于参考卖价的价格，或卖方获得高于参考买价的价格，就属于相对显示报价的价格改善。NBBO是不断变化的最优档快照，并非成交保证、公允价值、中间价承诺或全部可用数量的视图。
全国报价汇集两侧最佳显示价格
假设一家交易所买价为$2.00，另一家为$2.05，而全国最低显示卖价为$2.20。即使没有一家交易所同时显示两侧，NBBO也是$2.05对$2.20。这些价格旁的报价数量只代表最优档的显示数量，可能在订单到达前改变。
买价是卖方的参考侧，卖价是买方的参考侧。相对$2.20卖价以$2.18买入，每股改善$0.02；按标准100股乘数计算，每张合约在费用前改善$2。相对$2.05买价以$2.07卖出，合约改善金额相同。
中间价只是算术结果，不是可执行权利
$2.05与$2.20的中间价是$2.125，但期权的允许报价增量会决定哪些价格有效。即使价格增量有效，也没有对手方必须按中间价交易。最新成交价、标记价、模型价值和中间价回答的问题都不同于实时可执行报价。
限价单可在设定最差可接受价格的同时争取价差内成交。随着股价、波动率、报价和竞争订单变化，它可能排队、部分成交或完全不成交。可立即成交的限价单能在不放弃最差价格边界的情况下寻找即时流动性。
竞价与路由可以带来价格改善
券商可把合资格订单路由到交易所，某些期权订单会进入参与者竞争的短暂电子竞价。该竞争或其他可用订单可能让成交进入到达时价差的内侧。价格改善是机会而非承诺，机制、资格、分配和时限因场所而异。
最佳执行的范围不只是找到一个显示价格。券商会考虑价格、成交可能性、速度和数量等合理可用条件。路由期间报价可能移动，显示数量可能消失，而超过最优档数量的订单可能以多个价格成交或仅部分成交。
多腿订单需要比较整个组合
NBBO描述的是一个期权系列。垂直价差、跨式或铁鹰由多条腿组成净借记或净贷记；交易所可以根据各腿市场计算合成价差市场，同时运营复杂订单簿或竞价。简单相加各腿中间价不会形成有保证的组合报价。
应按实际净成交价、比例、已成交策略单位、费用和中间风险评估价差。单腿订单应尽可能记录券商收到订单时的NBBO和数量。两类订单都应比较可执行经济性，不要假设每笔价差内成交都曾对你的订单开放。
常见问题
期权中的NBBO是什么意思？
它是National Best Bid and Offer，即同一期权系列在合资格交易所中的最高显示买价和最低显示卖价。两侧可能来自不同交易所。它是时间敏感的最优档参考，不是完整深度视图或估值模型。
期权能在买价与卖价之间成交吗？
可以。限价单、交易所竞价或其他合资格互动可在价差内成交。结果取决于对手方订单、报价增量、路由、数量、优先级和市场变化。价差内成交虽可能发生，但不能仅凭屏幕显示中间价就要求获得。
为什么我的期权订单没有获得价格改善？
成交前可能没有愿意改善报价的竞争订单，价差可能已只有一个有效增量，或市场已经移动。券商也可能权衡速度与成交概率。应检查到达时报价、订单类型、路由、数量和成交回报，而不只看最终屏幕。
多腿期权订单有一个统一NBBO吗？
不具有单一上市系列那样的NBBO。每条腿有各自NBBO，交易场所可计算合成价差市场并维护独立复杂订单。客户相关结果是按所需比例可执行的策略净借记或净贷记，而不是各腿中间价相加所得的承诺。
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