期权做市商详解

投资者、机构和做市商的每笔订单都可能影响公开市场。做市商根据标的价格、行权价、时间、隐含波动率曲面、股息、利率、行权方式和合约条款估值，再在工作中心价下方发布买价、上方发布卖价，并给出按规则愿意成交的数量。

价差补偿报价暴露期间的对冲成本、库存和波动率风险、逆向选择、资本、交易所费用与不确定性。竞争可缩小价差；标的快速变化、事件、冷门合约、不确定输入或昂贵对冲，即使模型理论价值变化不大也可扩大价差。

交易所规则可要求指定做市商在合资格合约和交易时间的规定范围内维持电子双边报价。覆盖比例、报价宽度和数量标准、指定类型、时段、产品与例外因交易所而异。停牌、技术故障、新增或调整合约及异常状况都可影响义务。

因此，持续报价义务不代表每个做市商每一毫秒都必须报价所有行权价。已发布的确定报价在显示数量和适用规则内承担执行责任，但成交后或市场变化时可以更新。应查阅具体交易所与类别的当前规则。

买卖期权后，做市商可用股票、期货或其他期权抵消Delta，并管理整个组合的Gamma、Vega、Theta、偏斜、相关性、股息及跳跃风险。他们也可能用一笔客户交易抵消既有反向敞口，而不是立即对冲每张合约。

因此，买入认购不会机械地迫使等量买入股票。对手方可能不是做市商，做市商可能已经拥有正Delta，或其他期权更适合对冲。价格、希腊字母、库存与风险限额变化时，对冲也会改变。

比较NBBO、交易所数量、价差、近期成交、深度和标的市场。使用限价单，把公开数量视为当前可执行兴趣，而不是为未来订单保留的库存。部分成交后市场若变化，应重新评估，不要假设交易商必须维持旧价格。

不要从一笔期权成交或公开未平仓量推断做市商净头寸。成交记录不识别实际客户的开平仓状态，交易商也可跨工具对冲。有用的结论应针对当前执行质量，而非想象的隐藏持仓。