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Volga与Vomma：IV变化时Vega如何改变
了解Vomma或Volga衡量的Vega曲率、二阶损益近似、符号为何变化，以及如何在多腿期权持仓中汇总
由 Mark 编写 · 官方资料列于文末
直接答案
Vomma也称Volga或Vega凸性，用于衡量隐含波动率变化时期权Vega如何改变。它是期权价值对IV的二阶导数，可补充一阶Vega估计，但不能替代完整波动率曲面重估
先认识Vega的限制
Vega在其他模型输入不变时，估计小幅IV变化对应的期权价值变化，并把当前波动率方向斜率视为局部常数
IV大幅变化后Vega自身也会改变。起点Vega为50的持仓在十点冲击后不一定仍为50
Vomma描述这个斜率变化。OIC将其定义为Vega相对隐含波动率水平的变化率
Vomma是波动率曲率
微分表示中Vega是∂V/∂σ，Vomma是∂²V/∂σ²。平台也可能称同一概念为Volga或Vega convexity
局部近似为ΔV ≈ Vega×Δσ + ½×Vomma×(Δσ)²，另需加入现货、时间、利率、股息及交互效应
单位很重要。Δσ使用一个小数单位还是一个波动率点，会令Vega与Vomma尺度相差100的幂次
买入期权不固定符号
标准普通期权中Vomma仍取决于价性、时间、远期价格与波动率。多头翼部常为正，平值附近却可能为负
正Vomma表示IV上升时Vega局部增加，负值表示减少；卖出期权会反转持仓符号
不要把“买入期权等于做多Vomma”当作规则，应读取一致模型的带符号值，并在冲击后重新计算
平行IV冲击只是一种情景
Vomma通常对一个波动率输入求导，真实曲面可在水平、偏斜、曲率、期限结构与固定执行价或Delta坐标中变化
平值IV不变而翼部上升十点，与全曲面平行上升并非同一风险。单份合约Vomma不能指定哪个曲面点移动
现货与IV交互使用Vanna，Vega随时间变化使用Veta，大幅变化则加入明确曲面情景
按符号汇总各腿
每份合约Vomma乘以数量、乘数及多空符号，只在单位、模型和IV冲击定义一致时求和
组合Vega接近零时仍可有很大Vomma。起点一阶IV敞口抵消，波动率移动后抵消可能失效
不同到期的抵消也会在单一期间重估时失败，应先按到期和价性报告Vega与Vomma分桶
完整重估优先于近似
二阶展开适合归因与中小冲击。大幅变化需要高阶项，并同时处理现货、时间、偏斜及流动性
在冲击曲面重估每条腿，再把模型损益与Vega加Vomma归因比较，残差显示遗漏交互及近似误差
Vomma同样依赖模型，报价清理、曲面插值、利率、股息与行权方式都会改变数值
把它作为诊断工具
检查不利IV方向下Vega敞口扩大还是收缩、敏感度集中在哪里，以及冲击后对冲是否仍有效
二阶项对上下方向都起作用，一阶Vega项则改变符号，因此应同时压力测试IV上升和下降并加入现货及时间
若单位或曲面惯例改变风险结论，应先修正报告再交易
常见问题
Vomma与Volga是同一个希腊字母吗？
通常是。两者都指Vega凸性，即期权价值对隐含波动率的二阶导数
正Vomma表示什么？
表示IV上升时Vega局部增加，但Vega符号及其他输入仍存在，不代表每次波动率变化都获利
Vega中性组合仍有Vomma风险吗？
有。一阶Vega可在起点抵消，但各自变化率未必抵消，冲击后IV敞口可重新出现
已知Vega和Vomma为何仍要重估？
真实冲击会同时移动现货、偏斜、期限、时间及流动性，完整重估可捕捉局部展开遗漏的交互与高阶效应
资料来源与延伸阅读
把这个概念应用到一份期权
选择合约和目标，让价格、时间与波动率假设在同一份分析中清晰呈现
分析我的期权