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反対wingの売りでoption買いを資金化する16分
Risk reversal option strategyの仕組み
Bullish・bearish risk reversalのleg、strike、満期payoff、skew、assignment、margin、zero costがzero riskでない理由を解説します。
Mark編集 · 一次情報は記事末尾に掲載
要点
Bullish risk reversalは高strike KcのOTM callを買い、低strike KpのOTM putを同じunderlying、満期、multiplier、数量で売ります。Put premiumがupside参加を資金化しますが、Kp未満ではKpで株式を買う義務に似たlossです。Bearish型は低strike put買いと高strike call売りに反転し、下落benefitと引き換えに無制限になり得る上昇lossを負います。開始premiumがzero付近でもtail risk、margin、assignment、gapは消えません。
Bullish型とbearish型はwingが逆です
Bullish型はlong call＋short putです。Kc超でcall gain、strike間で両方無価値、Kp未満でput lossまたはassignmentです。
Bearish型はlong put＋short callです。Put strike未満でgain、中央は静かでcall strike超にloss上限がありません。
Break-evenはnet premiumから始めます
Bullish debitなら上側はKc＋debit、creditなら下側はKp－creditです。一つの一般値でなく両tailを分析します。
Bearish型は方向を反転します。Commissionとspreadが閾値を動かし、早期closeはtimeとIVにも依存します。
Skewがwingの相対価格を変えます
Equity indexではdownside put IVがupside callより高いことがあります。Put売りcall買いはdirectionとrelative wing pricingの両方です。
Skewはassetと日付で変わります。Rich putは暴落でさらにrichになり、sellerを損なう可能性があります。
Short optionが実務上の義務です
Bullish型のput assignmentは株式購入を要求します。Bearish型のcall assignmentはshort sharesとunlimited upside exposureを作り得ます。
Cash、margin、American exercise、ex-dividend、pin risk、corporate action、残るlong optionを確認します。
Zero costはprotectionではありません
Premiumが相殺するstrikeを選べてもquotesは動き、実行packageはdebitかcreditです。Zero costはmaximum lossを表しません。
Direction、許容assignment price、skew、liquidity、portfolio capacityで選びます。開始cash flowだけを整えるため売らないでください。
よくある質問
Bullish risk reversalのlegは何ですか？
同じ満期・数量の高strike OTM call買いと低strike OTM put売りです。
Bullish型のmaximum lossはいくらですか？
Underlyingがzeroならput strike－net creditにcontract sizeを掛けcostを加えた額へ近づきます。
Zero-cost risk reversalはrisk-freeですか？
違います。開始premiumが相殺するだけでshort optionのassignment、margin、tail riskは残ります。
Bearish型はどう作りますか？
OTM putを買い同満期の高strike OTM callを売ります。
出典
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