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Separated long option wingsを計算14分で読めます
Long strangleの最大利益・損失・損益分岐点
Long strangleの最大損失、unlimited upside、有限downside profit、二つのbreak-even、contract value、費用、volatilityと満期を計算します。
Mark編集 · 一次情報は記事末尾に掲載
要点
Long strangleは同満期の低いput strike Kpと高いcall strike Kcをtotal debit Dで買い、Kp < Kcです。KpからKcまで最大損失はDです。下側break-evenはKp - D、上側はKc + Dです。Upsideはunlimitedで、stock型underlyingのゼロ時downside最大利益は正ならKp - Dです。multiplier、数量、費用を反映します。
両wing costを合計します
Dはpackage fillのcall plus put premiumです。Straddleより安くてもstrikeが分離されるためprofit hurdleが近いとは限りません。
Kp = 90、Kc = 110、D = 5.00なら標準1組500です。
Debit全額を失うrangeがあります
90–110の満期価格では両optionがintrinsic valueなしで、break-evenは85と115です。
115より上はcall profitに上限がなく、85より下はputがstockゼロまで利益を増やします。ゼロ時profitはKp - D = 85です。
Strike gapとtotal moveを比較します
Kp–Kcは既にno-intrinsic zoneで、各tailは自strikeをDだけ越えて初めてterminal profitになります。
Spotから上下の距離を別々に測ります。Skewはput wingを高くしdeltaとpercentage moveを非対称にできます。
Time・IV・executionがearly P&Lを変えます
満期前は両optionがtime valueとlong vegaを持ちます。IV riseは助け、event crushとthetaはmove後でも害になります。
実行可能combo quoteを使います。満期auto-exerciseでstock positionが生じる場合があります。
よくある質問
Long strangleの最大損失式は何ですか？
低いstrike putと高いstrike callの支払premiumを足し、contract multiplierと数量を掛け費用を加えます。両strike間のどの満期価格でも両optionにintrinsic valueがなくnet debit全額を失います。満期前はtimeとIVがresale valueを残せます。
Break-evenがstrike外にあるのはなぜですか？
勝つ一方のoptionが両wingの全costを回収する必要があります。CallはKcよりDだけITM、putはKpよりDだけITMでなければなりません。Strike gapとdebitがhurdleを作り、straddleより安くてもspotからの必要moveが小さいとは限りません。
Downside profitはunlimitedですか？
普通のstockでは違います。Putは下落でgainしますがunderlyingはゼロ未満にならず、費用前downside最大利益はKp - Dです。Call upsideには固定capがありません。価格domainやsettlementが違うproductは契約仕様を別途確認します。
満期に両optionが価値を持てますか？
Kp < Kcで一つのfinal stock priceなら両方が同時ITMにはなれません。一方だけintrinsic valueを持つかstrike間で両方ゼロです。満期前は両方time valueを持てるためposition priceは大きいintrinsic amountだけではありません。
出典
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