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Bearish exposureとstock保険を比較約14分で読めます
Long put vs protective put：payoffと目的
単独long putとprotective putをstock保有、方向、利益・損失、損益分岐点、basis、Delta、IV、exercise、hedge満期で比較します。
Mark編集 · 一次情報は記事末尾に掲載
要点
どちらもputを所有しますが単独long putはbearish option position、protective putは同じ権利とlong stockの組合せです。単独putは十分な下落で稼ぎ高値維持でdebitを失います。Protective positionはstock upsideを残し、premiumを保険料としてtemporary floorを作ります。
Stock保有がtotal directionを変える
単独putはnegative Deltaで、最大損失D、break-even K - D、stockゼロ最大利益K - Dです。
Protective putはpositive stock Deltaとnegative put Deltaを合わせ通常net positiveです。下落利益の最大化でなくowned sharesのloss限定が目的です。
Protective計算にはbasisが要る
Stock basis B、put strike K、premium Dなら、hedge期間中K以下の最大満期lossは他cash flow前B - K + Dです。
K以上でputは無価値となりcombined break-evenはB + Dです。Stockは保険cost後も上昇を反映しupsideは開きます。
同じputでもexercise結果が違う
Sharesなしの単独put exerciseはshort stockを作れます。Put売却は簡単でremaining time valueも保存できます。
Protective put exerciseはowned sharesをKで引き渡しcashへ変えます。Automatic exerciseは保持したいstockを売る可能性があります。
Basis・期間・更新を考える
新規sharesと同時のmarried putは同時fillをBにします。既存sharesではtax basisとcurrent decision valueが別の問いです。
Protectionは満期で終了します。Rollは新costで新hedgeを買い過去premiumを回収しません。IV、skew、liquidity、dividend、taxも影響します。
よくある質問
Protective putは単なるlong putですか？
Option legはlong putですがstrategyは対応stockも持ちます。このstockがtotal directionを変え、単独putは下落で稼ぎ、protective putは通常net bullishでput gainがshare lossを相殺します。Option premiumだけを見るとcapital、dividend、stock upside、basis、hedge目的の大部分を落とします。
最大損失はどう比較しますか？
単独long putはpremiumと費用を失います。Basis B、strike K、premium Dのprotective putはmatched shares前提でhedge期間の最大満期lossがdividend・費用前B - K + Dです。StockがBからfloor Kまで下がってからputが追加下落を相殺するため、Dより大きくなり得ます。
Protective putのbreak-evenは何ですか？
Basis Bのstockとpremium Dのputで、stockがK以上となりputが無価値なら共通upside満期break-evenはdividend・fee前B + Dです。単独putはK - Dでdownside break-evenです。既存sharesはhistorical basisかdecision-date valueを明示し、混ぜないようにします。
PutがITMで満期になると何が起きますか？
Sharesなしの単独putはexerciseでshort stockを作り、protective putは通常owned sharesをKで売ります。Automatic exerciseが保持したいstockを消す場合があります。期限前にput売却、exercise、shares別売却、hedge rollをtime value、tax、broker procedure、settlementまで含めて比較します。
出典
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