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二つのbullish positionを比較約14分で読めます
Long call vs short put：risk・payoff・IV
Long callとshort putを最大利益・損失、損益分岐点、premium、Delta、Theta、IV、margin、assignment、株式購入資金で比較します。
Mark編集 · 一次情報は記事末尾に掲載
要点
Long callとshort putはともにbullish viewを表せますが互換ではありません。Callはdebitを払いlossを限定してupsideを開きます。Putはcreditを受け取る代わりに利益が限定され、stockゼロでstrike minus creditを失い得ます。同じstrikeと満期でもtime、IV、capital、assignment経路が異なります。
満期式を先に比較する
Strike K、call debit Dc、put credit Cpなら、long callの分岐点はK + Dc、最大損失はDcです。Short putの分岐点はK - Cp、stockゼロ損失はK - Cpです。
K以上でputは最大利益Cpです。CallはDcを回収した後、追加上昇へ参加し続けます。
小幅上昇と大幅上昇で優位が変わる
StockがK付近ならcallはpremiumを失い、putはcreditの多くを残せます。小幅上昇はputに有利な場合があります。
大幅rallyではputはCp以上稼げずcallに上限はありません。大幅下落ではputがstock型downsideを負いcallはDcで止まります。
IVと時間は逆に働く
Long callは通常positive Vega、negative Thetaです。IV上昇と早いrallyが助け、time decayとIV低下が傷めます。
Short putは通常negative Vega、positive Thetaです。静かな時間は助けますが、下落とdownside skew拡大は買戻しcostを急増させます。
Capitalとassignmentが選択を変える
Callはdebitを要しexercise時にstock購入資金が必要です。Uncovered putは変動marginを要し、早期assignmentでKのlong sharesを作ります。
同じstrikeと満期だけではparity上同一になりません。欠けたstockとfinancingを含むtotal payoffで選びます。
よくある質問
Call買いとput売りは同じですか？
違います。どちらもstock上昇で有利でも、long callはdebitだけを失いupsideに上限がなく、short putはcreditだけを稼いでstockゼロまで大きなdownsideを負います。Put-call parityはstockやfinancingを含む完全portfolioを結ぶもので、この二つの単独legを同じtradeにはしません。
Stockが少しだけ上がるならどちらが有利ですか？
Strikeより上に留まればshort putは時間経過でpremiumを保持し、long callはdebit回収に足りないためputが有利な場合があります。ただしIV、skew、entry、残存時間、実行可能spreadが両方を変え、その後の下落はputの限定creditを圧倒できるため保証ではありません。
Long callとshort putはどちらが高riskですか？
Long callの契約lossはpremiumと費用に限定されます。Stock型short putはunderlyingがゼロならstrike minus creditを失い、その前にmarginも増えます。Put lossは数学上有限でも金額は大きく、予定満期前のassignmentで契約sharesを購入する資金が必要になる場合があります。
Put-call parityで両者は等価になりますか？
単独ではなりません。同じEuropean strikeと満期でlong call plus short putは、strike現在価値、dividend、financingを整合させるとsynthetic forward型になります。一方だけを比較するとcashとstockが欠け、American exercise、borrow、dividend、transaction costも実務差を生みます。
出典
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