ガンマスクイーズとは？増幅の仕組みと必要な証拠

デルタは原資産の小幅な変動に対するオプション価値の変化、ガンマは原資産が動いたときのデルタ変化を推定します。ロングコールは正のデルタとガンマを持ち、株価上昇でデルタが大きくなりやすく、ショート側は反対です。コールをネットで売ったマーケットメーカーが方向リスクを減らすなら、株式などを買うことがあります

価格がさらに上がるとショートコールのデルタはより負になり、中立化には追加購入が必要になり得ます。その買いが市場に影響する規模なら、価格を押し上げて再びデルタを変えます。参加者が本当にネットショートガンマで、想定どおりヘッジし、その数量が流動性に比べて十分大きい場合に限る条件付きの過程です

一契約が 100 株、初期デルタが 0.30 とします。1,000 枚をショートしたディーラーは、相殺前で約 −30,000 デルタなので、単純な中立ヘッジは約 30,000 株です。上昇でデルタが 0.55 になれば約 −55,000 デルタとなり、他を固定すると追加 25,000 株が必要です

実際の帳簿にはプット、他の行使価格と満期、株式、先物、顧客フロー、リスク上限があります。連続ではなく閾値でヘッジし、代替商品を使い、完全中立にしないこともあります。買い手が既存ショートを決済している可能性もあるため、計算株数はシナリオであって観測注文ではありません

説得力のある仮説には、積極的にヘッジする主体の有意なネットショートガンマ、現値付近に集中した短期ガンマ、通常の出来高と板に比べて大きな潜在ヘッジ、デルタを敏感な領域へ動かす初期材料、すぐに消えないオプション需要が必要です

高いコール出来高だけではどれも証明できません。取引には買い手と売り手がいて、顧客は購入、売却、スプレッド、決済のいずれも可能です。建玉は清算後に残った契約を示すだけで、主体、取得価格、リアルタイムのヘッジを示しません

ショートスクイーズは原資産の空売り主体が損失を抑えたり決済したりするために株を買う過程で、ガンマスクイーズはオプションのデルタヘッジです。同時にも別々にも起こり得ます。空売り残高、買い戻し日数、借株条件は前者に、行使価格別ガンマ、満期、推定ポジション、ヘッジ感応度は後者に近い証拠です

すべての急騰を二つのスクイーズで説明すると反証不能です。ディーラーがネットショートガンマでない、潜在ヘッジが原資産流動性より小さい、ポジションが急速に閉じた場合は仮説を弱めます

コールが深い ITM になればガンマは低下し、ポジションは決済、ロール、行使、満期を迎えます。新たな売りや別商品のヘッジでネットリスクも変わります。ショートガンマが残る場合は、下落時のヘッジ売りが逆方向を増幅することもあります

満期、行使価格、時刻、現値、出来高、最新建玉、ディーラー推定方法を記録します。複数価格でデルタ変化を求め、潜在ヘッジを通常の流動性と比べ、ディーラーが中立やロングガンマの場合も試します。仕組みは経路を説明しても、終点や高い IV で買ったオプションの利益を保証しません