VIXのコンタンゴとバックワーデーション：カーブとロール

期間構造は先物価格と満期の関係です。同時刻のVIX先物を並べ、右上がりならコンタンゴ、右下がりならバックワーデーションです

第一限月と現物VIXだけの比較は現物・先物ベーシスで、全カーブではありません。前方に屈曲があり、後方が別方向へ傾くこともあります

VIX指数はSPXオプションから計算する一定30日指標で、直接投資できません。VIX先物は満期の特別清算値に決済される取引可能な契約です

先物は将来清算値の分布、リスクプレミアム、需給、残存期間を反映します。今日の現物VIXに単純な保有費用を足した値ではありません

短期ボラティリティが低いと、低水準からの反発可能性と将来の不確実性により期先が高くなり、右上がりのカーブができます

現物VIXの上昇を約束しません。先物は現物より高いまま下落でき、現物の上昇が織り込み未満の場合も、カーブ全体が移動する場合もあります

ショック時は即時ヘッジ需要と短期期待分散が高まり、期近先物が期先を上回ることがあります

追加の株安を保証しません。短期の恐怖が既に高ければ反発と併存でき、各満期の動きによってカーブは正常化します

一定満期のロング戦略は期近を売り、期先を買います。カーブが不変のコンタンゴでは高い期先を買うため、ロングに負のロール効果が生じやすくなります

バックワーデーションでは逆が有利になり得ます。ただし実際の収益はカーブ変化、日々のウェイト、取引費用、指数のリバランス規則にも依存します

先物一枚を保有する損益はその契約の価格変化です。限月を閉じて次を開く時や、一定満期指数が二契約間を組み替える時にロールが実取引になります

VIX先物は将来の最終清算値へ収束します。毎瞬の現物VIXへ機械的に収束するわけではなく、最終値自体が不確実です

第二限月マイナス第一限月、比率、日数調整スプレッドなど測定法を明示します。契約、時刻、清算日、気配側、連続系列の切替規則も記録します

カーブは保護が高い期間とキャリーを示しますが、翌日の株価を単独で予測しません。実商品を平行移動、ねじれ、現物ジャンプ、時間経過で再評価します