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Stock floorとceilingを計算15分で読めます
Options collarの最大利益・損失・損益分岐点
Collarの最大利益、最大損失、損益分岐点、signed debit・credit、floor、ceiling、multiplier、配当とassignmentを計算します。
Mark編集 · 一次情報は記事末尾に掲載
要点
Long-stock collarはbasis Bのstockを持ち、低いstrike Kpのputを買い、同満期の高いstrike Kcのcallを売ります。Signed hedge cost H = put premium paid - call premium receivedと定義し、net debitは正、net creditは負です。費用前満期最大利益はKc - B - H、最大損失はB - Kp + H、両strike間break-evenはB + Hです。
Net premiumのsignを保ちます
Putが2.40、call受取が1.60ならH = +0.80です。Call受取2.70ならH = -0.30です。一つのsigned variableでdebitとcreditの誤加算を防ぎます。
Stock basisは別記します。同時collarはfill、既存holdingはhistoricalとcurrentの両viewが必要な場合があります。
Put floorとcall ceilingを計算します
Kp以下ではstock plus putがKpとなり、損失はB - Kp + Hです。B = 100、Kp = 95、Kc = 110、H = 0.80なら1株5.80です。
Kc以上ではcallが上限を作り、最大利益はKc - B - H = 9.20です。両strike間は株価 - B - Hで100.80がbreak-evenです。
Zero-costでもrisk-freeではありません
Hがゼロ近くなのはentry option premiumだけです。BからKpまでのdeclineが残り、Kcより上のgainを放棄します。
Premiumを無理に一致させず、許容できるsale floorとassigned ceilingとしてstrikeを選びます。
配当・exercise・basisがnetを変えます
Short callは配当前などにearly assignmentされKcで株を売る場合があります。Long putはholderのrightでtime valueを持てます。
実受領配当だけを加え、費用を一貫して引きます。Automatic exercise、adjustment、税、過去stock gainでrealized resultは図と異なります。
よくある質問
Collarの最大利益・損失式は何ですか？
Hをput premium paid minus call premium receivedとすると、1株最大利益はKc - B - H、最大損失はB - Kp + Hです。Matched sharesを掛け費用を含めます。同じexpiration・deliverable、低いlong put、高いshort callをstockに組み合わせる前提です。
Net creditはbreak-evenをどう変えますか？
Net creditではHが負なのでB + Hはstock basisより下がり、最大利益はcredit分増え、最大損失は減ります。各式で言葉により足し引きせずHのsignを維持します。ただしBからput strikeまでのstock declineはcreditでも消えません。
Zero-cost collarは無料の保護ですか？
いいえ。Call premiumがput costをおおむねfundするだけです。Stock basisからput floorまでdownsideを持ち、call ceilingでupsideをcapし、early assignmentとexecution riskも負います。Entry cash flowがゼロでも配当や将来gainを失うopportunity costは残ります。
既存stockにどのbasisを使いますか？
Historical basisは購入以来のtotal accounting gain、current market valueは今日hedgeを加えるincremental decisionを測ります。両方有用ですが問いが違います。式のbasisを明示し別denominatorと混ぜません。Tax、constructive sale、holding periodはpayoff arithmeticを超えるため専門家確認が必要です。
出典
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